食品饮料行业1月ETF策略：白酒动销旺季来临 茅台表现优异

　　研报摘要
　　1、行业ETF 行情回顾：食品饮料板块主要ETF 1 月大部分收跌，酒ETF（512690.SH）、消费ETF（159928.SZ）1 月涨跌幅分别为+0.93%、-1.89%，恒生消费ETF（513970.SH）、恒生消费ETF（159699.SZ）本月涨跌幅为+5.91%、+5.45%。旅游ETF（159766.SZ）本月涨跌幅为-1.36%，教育ETF（513360.SH）本月涨跌幅为+7.28%。酒ETF 本月成交额222.92 亿，环比12 月成交额放大明显。资金流向方面，食品饮料类+综合消费类本月合计净流入26.81 亿元，主要跟踪的10 只A 股消费类ETF 有3 只ETF 本月为净流出，港股消费类2 只ETF 本月合计净流入1.83 亿元。
　　2、行业板块行情回顾：上证综指月涨3.76%，沪深300 指数月涨1.65%，食品饮料板块月涨0.10%，由高到低排序所有申万一级行业位列第26 位，跑输上证综指3.65 个百分点，跑输沪深300 指数1.55 个百分点。子板块本月涨跌分化严重，加工食品（+8.86%）为本月涨幅最大子板块，乳品（-6.60%）为本月跌幅最大的子板块。本月个股大部分上涨，中信尼雅（+38.67%）本月当前涨幅最大，涨幅靠前个股为小市值酒类个股，*ST岩石（-24.83%）跌幅最大，存在退市风险。
　　3、行业动态跟踪：12 月社零同比增长0.90%，增速自5 月以来持续走弱，创年内新低。餐饮收入12 月为5737.50 亿元，同比为2.20%，环比11 月回落1.00 个百分点，限额以上餐饮收入12 月同比为-1.10%，环比11 月回落2.30 个百分点，经历10 月旺季后，连续2 个月走弱，修复力度仍然较弱。烟酒、饮料、化妆品12 月同比分别为-2.90%、1.70%、8.80%，汽车补贴走弱、叠加高基数效应，12 月同比为-5.00%，年初以来一直保持高增速的金银珠宝类、体育娱乐用品类的社零增速本月增速也表现疲软，分别为5.90%、9.00%。1）白酒板块：随着企业更加明确以量换价来稳住市场份额以后，茅台率先主动调整，i 茅台上线飞天全系后，市场对茅台渠道改革仍有怀疑，批价一度跌破1499 元/瓶指导价。但伴随春节临近，旺季需求再度打开，茅台动销呈现明显加速，需要观察旺季行业需求情况，依旧需求能否外溢到其他高端白酒。批价方面：26 年飞天茅台（原箱）一批价/26 飞天茅台（散瓶）1 月31 日一批价分别为1680/1670 元/瓶，原箱/散瓶较12 月31 日上涨幅度分别为110/120 元/瓶，普飞动销超预期，价格和预期均处于上升趋势，渠道备货意愿有所加强，带动价格持续回升，国窖流通渠道量有所减少，批价政策上没有明显调整。1 月31 号，八代普五/国窖1573 批价分别790/830 元/瓶，进入26 年八代普五再增加扫码红包，批价有所回落。2）啤酒板块：行业进入淡季，当前重点关注各家酒厂明年原材料锁价情况，重视新渠道突破对产品结构的影响。3）零食板块：拥有强大供应链可以持续优化产品的同时与渠道形成共振的头部零食企业显然是最值得关注、仍维持较高景气度。春节旺季各地普遍反馈备　　货积极，坚果礼盒与魔芋零食等高景气度单品依旧维持较高热度。
　　4、投资建议：维持“强于大市”。官媒多次发文报道26 年提振消费、扩大内需是26 年经济增长的重要抓手，食品饮料板块作为内需重要环节，伴随着政策预期转暖，相关板块也有望走出底部，此外，服务消费逐步成为政策共识，各地政府将以优化假期结构、发放消费券等方式促进服务消费及文旅业需求释放和供给端优化升级。建议关注恒生消费ETF（159699.SZ）、酒ETF（512690.SH）、消费ETF（510150.SH），旅游ETF（159766.SZ）。恒生消费ETF 持仓中包括港股新消费龙头公司。
　　以白酒为主要持仓的酒ETF（512690.SH），临近旺季，板块在头部公司带动下，复苏明显，春节表现有望超预期；筹码持续出清，而配置资金持续流入，板块配置价值凸显。恒生消费ETF 可高效捕捉新消费红利，而消费ETF（510150.SH）持仓更为分散，内需更大范围的修复行情更为受益，旅游ETF（159766.SZ）有望受益于春节出行和后续服务消费类政策刺激。
　　5、风险提示：宏观经济增长不及预期，行业竞争加剧的影响，食品安全的影响，ETF 基金产品跟踪误差风险等。
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