家用电器行业：空冰洗3月排产数据发布 石头科技发布2025年业绩快报

　　事件：
　　据产业在线最新排产数据显示，2026 年3 月空冰洗排产总量合计为3911 万台，同比去年同期实际生产下降4.0%。分产品类别来看，3 月份家用空调/冰箱/洗衣机排产2334/843/734 万台， 分别同比去年同期实际生产-6.1%/+1.6%/-3.4%。2026 年3 月家用空调内销/出口分别排产1259/1075 万台，同比下滑1.5%/7.1%；3 月份冰箱内销/出口分别排产360/483 万台，分别同比-4.8%/+1.5%；3 月份洗衣机内销/出口分别排产328/406 万台，分别同比-9.5%/+0.1%。
　　石头科技发布2025 年业绩快报，2025 年公司实现营业收入186.16 亿元，同比增长55.85%，实现归母净利润13.60 亿元，同比下滑31.19%，实现扣非归母净利润10.87 亿元，同比下滑32.90%。
　　投资要点：
　　内销需求1 月提前释放，透支3 月排产空间。随着家电以旧换新政策逐步进入平稳期，叠加3 月份进入传统销售淡季，终端需求偏弱，目前经销商以消化库存为主。冰箱出口排产同比回升，2 月24 日起冰箱出口综合税率整体小幅下降，预计冰箱出口有望延续温和复苏的趋势。洗衣机内销排产下滑明显，受房地产市场影响，洗衣机新增需求弱，行业处于调整期。
　　石头科技2025 年营业收入实现较快速增长主要系国补政策的拉动，公司产品需求旺盛，且公司持续创新产品、持续完善产品结构。公司成功推出扫地机G30Space、P20 Ultra Plus、P20 活水版，洗地机A30 Pro Steam 及其五合一版等产品，并推出新品类智能割草机RockMow & RockNeo 系列。公司利润增速表现不及收入增速表现，主要系公司加大了市场投入，持续发力品牌建设和渠道拓展工作。此外，扫地机器人产品系列推出更具性价比产品以完善全价格段的产品矩阵，洗地机产品系列亦通过新技术、新产品发力，实现全价位段的产品布局。2025 年黑五促销季，石头科技在欧洲、北美、亚太三大区域全线领跑，全品类实现爆发式增长，多国市场占有率登顶。
　　投资建议：家电国补经历了一年多的需求释放后，边际效应逐步减弱，国补政策进入平稳期。行业内头部集中度提升，企业分化加剧。短期来看，行业仍将维持弱复苏、结构持续优化的整体格局，内销出货短期内较难出现明显反弹。
　　中期而言，企业核心竞争力更多体现在库存管控、渠道运营效率、产品结构升级及成本控制能力，而不是排产增速与出货规模。石头科技利润增速表现不及收入增速表现，主要系公司加大了市场投入，产品端推出了更具性价比的产品以完善产品矩阵。我们建议关注白电公司美的集团、格力电器和海信家电等，建议关注黑电出口公司TCL 电子、海信视像，清洁电器公司建议关注石头科技和科沃斯。
　　风险提示：原材料价格波动，汇率波动，宏观经济进一步下滑，需求不及预期，行业竞争进一步加剧。
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