有色金属行业周报：中东冲突有望提振贵金属、铝、钨等价格中枢

　　投资要点
　　贵金属：中东冲突有望再度提升价格中枢。本周贵金属市场聚焦于伊朗问题，中东大规模冲突利好贵金属上涨，但随之而来的降息后置担忧使得价格有所承压，不及预期的非农数据亦成为配角。但是黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行2月继续增持黄金增强市场信心。长期来看，冲突可能引发油价中枢上移，通胀预期同样上移，滞涨可能成为未来市场的主旋律，叠加沃什缩表政策的实施，会对长端美债带来难以对冲的风险，黄金值得增配。
　　铜：风偏影响铜价，关注下游采购情况。本周沪铜下跌2.76%，中东对铜供给影响不大，因此油价上行导致的衰退预期使得铜价承压，和铝价出现了K 型分化。供需来看，本周国内主要线缆企业开工率环比增长33.17 个百分点至60.90%。本周线缆企业已基本完全复工，生产持续恢复。节前集中下单的电网订单进入集中交货期，企业生产节奏加快。同时，元宵节后终端工人陆续返岗，工程、市场类订单也逐步释放。SMM 预计下周线缆企业开工率环比将进一步增加5.21个百分点至66.1%。下游开工快速提升表示其对10 万元/吨以上的铜价逐步接受，可以尝试在宏观衰退预期砸出黄金坑后抄底铜和铜权益。
　　铝：趋势性上涨方兴未艾。本周沪铝上行3.69%，中东冲突导致部分电解铝厂存在停产预期，卡塔尔铝业（Qatalum）冶炼厂的有序停产已于3 月3 日启动，预计3 月底前完成，影响65 万吨的电解铝年产能，再度复产可能需要6-12 个月。3 月4 日，年产160 万吨以上的巴林铝业宣布不可抗力，虽然暂时未停产，但有可能影响未来合同的履行。需求来看，春节假期结束，中原地区贸易商及下游企业陆续开工，铝锭大量累库且节后复工带动贸易商及加工企业出货与采购意愿有明显回升，随着金三银四渐近，铝有望开始去库。总体来看，在26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。
　　锂：锂价大幅下跌，二季度需求成色有待验证。本周锂价大幅下跌，主要系津巴布韦出口扰动后，市场预期1-2 个月内或可恢复出口，政策本身对供需影响较小，价格回归理性。短期看，下游动力、储能需求3 月有望恢复，排产或大幅增加，但市场对锂的中长期需求看法出现分化，观察节点一是4-5 月新车发布后销售情况，二是高锂价下储能订单是否存在延期等风险，三是津巴布韦等外部政策扰动落地情况。
　　钨：钨价突破90 万元/吨，关注地缘冲突对需求催化。本周钨价大幅上涨，黑钨精矿价格突破90 万元/吨，一方面，部分生产商尚未复工，且开采指标未发放影响生产，另一方面章源钨业等龙头企业长　　单报价持续上涨，加之废钨回收复工进度缓慢，加剧供给紧张。此外，中东冲突或加强军用需求，导弹等武器装备大量消耗钨金属且难以回收，若地缘冲突持续，钨价上涨空间巨大。
　　投资建议
　　建议关注东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。
　　风险提示：
　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
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