传媒行业跟踪报告：GOOGLE PLAY IAP服务费降至20% UNITY调整中国内地及港澳开发者权限

　　行业核心观点：
　　上周传媒行业（申万）下跌6.97%，居市场第31 位，跑输沪深300 指数5.90pct，跑输创业板指数4.52pct。年初至今，传媒行业（申万）累计涨幅4.28%。上周Google 宣布对Google Play 推出一系列更新，核心为调整抽成比例。我们认为，此次调整是监管与行业竞争下的生态开放举措，抽成费率下调与支付、分发渠道放开将显著降低开发者渠道成本、提升盈利空间、开放支付体系并促进安卓生态的多元化发展，推动全球应用分发格局从渠道垄断走向多元竞争，利好出海应用、游戏及订阅类开发者；Unity 因区域许可、分发及合规政策更新，通知自2026 年3 月31日起中国大陆及港澳地区用户将无法访问海外Unity 资源商店，也无法获取免费资源与已购资源。我们认为，此次调整是Unity 中国本土化战略的一部分，短期将抬升国内游戏开发者的素材获取、资产更新与跨区域开发成本，对中小团队与独立开发者冲击更为显著，中长期将加速国内引擎与资源生态的替代进程，推动研发工具链走向本土化与多元化。
　　从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着AI 能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。
　　投资要点：
　　产业动态：（1）游戏：3 月4 日，Google 宣布将对Google Play 进行一系列更新，旨在让Android 应用与游戏能触达更多使用不同设备的用户。其中，最受关注的是Google 将原本最高30%的统一抽成模式，调整为“服务费+结算费”的新结构，其中IAP 服务费降至20%，订阅为10%，并在部分地区收取5%的结算费用。同时，还支持使用第三方的支付与应用商店。（2）游戏：3 月3 日，全球知名游戏引擎开发商Unity 通过官方邮件通知，因区域许可、分发及合规政策更新，自2026 年3 月31 日起，中国大陆及港澳地区用户将无法继续使用海外 Unity 资源商店，同时无法访问免费资源或已购资源。（3）游戏：3 月2 日，腾讯天美多人冒险游戏《王者荣耀世界》公布最新游戏PV，并正式宣布定档四月登陆PC 及移动平台。目前游戏已开启iOS 预约。
　　行业估值： SW 传媒行业PE（TTM）估值上周有所下跌，从29.51X（2 月27 日）震荡跌至27.68X，但高于2018-2025 年均值水平26.24X，上涨幅度为5.49%
　　风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。
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