家用电器行业定期报告：从新消费业绩看趋势与变化

　　投资要点：
　　新消费密集发布业绩：头部公司延续成长
　　本周多家新消费公司集中披露年报，整体传递出三点清晰信号：
　　其一，高景气赛道中的头部公司仍在延续成长，潮玩、黄金珠宝及品牌电商等方向继续受益于产品升级、渠道扩张与品牌势能释放；其二，经营质量成为新一轮的分化核心，以Keep 为例，2025 年业绩“增肌减脂”成功，受益于精简低毛利业务和AI 结构升级等；其三，头部公司的商业模式正在加速升级，从单品爆发、代运营驱动，逐步走向IP矩阵化、自有品牌化与全域运营能力建设。头部公司率先进入业绩兑现期，行业分化趋势正在进一步强化。
　　白电排产跟踪：空调修复领先，冰洗延续分化产业在线数据显示，2026 年4 月空冰洗合计排产同比下降3.6%，行业整体仍处于弱修复阶段，但内部结构已出现明显分化：空调在旺季备货带动下，5—6 月排产增速显著回升，景气修复相对领先；冰箱内销仍在筑底，但出口延续修复，外需继续承担主要增量；洗衣机则在内销慢启动、出口补库退坡的双重影响下延续承压。整体来看，当前白电行业从总量承压逐步过渡到结构分化，后续需重点关注618 动销、库存消化、出口补库持续性及成本扰动变化。
　　博西家电财报跟踪：收入表观承压，高端化逻辑持续兑现博西家电2025 财年收入按欧元口径小幅下滑，但固定汇率下仍实现增长，在全球家电需求偏弱背景下，公司经营韧性更多来自结构优化而非总量扩张。具体来看，高端厨房、嵌入式及洗碗机等改善型品类表现更优，欧洲市场恢复增长、北美延续强势，也进一步验证了其高端品牌与区域精细化经营路径的有效性。与此同时，公司在低景气阶段继续维持较高研发与未来投入强度，说明当前海外龙头的竞争重点，正从追求规模扩张逐步转向高端化、产品升级与渠道能力建设。
　　行情数据
　　本周家电板块涨跌幅-1.6%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-1.8%/-2.8%/+1.2%/-1.2%。本周纺织服装板块涨跌幅+1.2%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝环比上周分别+0.2%、-1.1%。
　　本周新消费相关板块中，两轮车涨跌幅-0.5%，宠物经济涨跌幅+0.3%，AI 眼镜涨跌幅-1.9%，美容护理涨跌幅-0.8%，露营经济涨跌幅+1.1%，IP 经济（谷子经济）涨跌幅-0.7%。
　　风险提示
　　原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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