公用事业行业周报：1-2月风电装机增长提速 本周动力煤价格快速上涨

　　本周行情回顾：本周SW 公用事业一级板块上涨1.56%，在31 个SW 一级板块中排名第2；沪深300 下跌1.41%，上证综指下跌1.09%，深证成指下跌0.76%，创业板指下跌1.68%。细分子板块中，火电上涨4.78%，水电上涨0.7%，光伏发电上涨1.61%，风力发电上涨4.33%，电能综合服务上涨2.36%，燃气下跌0.62%。
　　本周数据更新：本周国产、进口动力煤价格周同比快速上涨。其中，国产秦皇岛港5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比上涨25 元/吨。进口动力煤中，防城港5500 大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）周同比上涨10 元/吨，广州港5500 大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比上涨20 元/吨。本周山西（出清算数均值，实时市场）现货周平均出清价格周同比有所下跌、广东（加权平均电价）有所上涨。代理购电电量电费全国大范围下行，主要原因系火电年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低代理购电成本。3 月3 个区域代理购电价格同比上行，分别为青海、蒙西、新疆。
　　本周重点事件：1）3 月25 日，国家能源局发布2026 年1-2 月份全国电力统计数据。截至2 月底，全国累计发电装机容量39.5 亿千瓦，同比增长15.9%；1-2 月累计新增装机容量来看，水电/火电/核电/风电/光伏分别为新增122/1996/121/1104/3248 万千瓦，同比分别-69/+1337/+121/+144/-712 万千瓦。2）国家电投集团2026 年全年计划投资2000 亿元，同比增长17%。
　　其中，一季度要完成投资230 亿元，实现同比增长35%。3）本周电力运营商陆续发布25 年报：华能国际2025 年实现营收2292.88 亿元，同比-6.62%；归母净利润144.09 亿元，同比+42.17%；中国广核2025 年实现营收757 亿元，同比-4.11%（调整后）；归母净利润97.65 亿元，同比-9.9%；华电国际2025 年实现营收1260 亿元，同比-10.95%（调整后）；归母净利润60.70亿元，同比+1.39%（调整后）；新天绿能2025 年实现营收198.31 亿元，同比-7.21%；归母净利润18.26 亿元，同比+9.21%。
　　本周观点： 中国广核发布2025 年报，25 年公司联营企业红沿河核电实现营收 158.11 亿元，对应上网电价（除税）为 0.322 元/千瓦时；贡献 15.76 亿元投资收益。辽宁省核电机组纳入机制后，红沿河 1-6 台核电机组平均机制电价执行 0.3798 元/千瓦时（含税），折合 0.3361 元/千瓦时（除税）。此次核电机制电价有望提升红沿河核电机组综合上网电价，增厚公司投资收益。
　　和辽宁省类似，广东、广西、浙江26 年年度长协电价同比下行显著，核电盈利承压；我们认为未来持续建设核电机组背景下，提升核电盈利水平至关重要。
　　建议关注：中广核电力（H）、中国广核、中国核电。短期“算电”板块经历前期大幅上涨后或有一定股价压力；长期维度来看，产业趋势明确，持续看好。
　　建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的电力运营商甘肃能源、福能股份、龙源电力（H）。对于聚焦长期稳健的配置需求，建议关注长江电力、川投能源、国电电力。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。
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