煤炭开采行业25年全球煤炭市场复盘及展望：趋势已明 空间大开

　　根据中国煤炭经济研究会数据，2025 年全球煤炭产量预计略有增加。
　　主要增产国：2025 年哈萨克斯坦原煤产量1.21 亿吨，同比增长6.7%；2025 年美国原煤产量4.84 亿吨，同比增长4.0%；2025 年越南原煤产量0.46 亿吨，同比增长2.5%。
　　主要减产国：2025 年德国原煤产量0.84 亿吨，同比下降8.2%；2025年印度尼西亚煤炭产量7.9 亿吨，同比下降5.5％；2025 年波兰原煤产量0.81 亿吨，同比下降5.2%。
　　2025 年全球海运煤炭贸易量同比下降约5.1%。据IEA 预计，2025 年国际海运煤贸易量累计为14.68 亿吨，同比下降5.1%。
　　主要煤炭出口增长国：2025 年蒙古煤炭出口0.9 亿吨，同比增长7.5%，占比6.1%；2025 年哈萨克斯坦煤炭出口为0.30 亿吨，同比增长约3.7%，占比2.1%；2025 年加拿大煤炭出口0.37 亿吨，同比增长3.6%，占比2.5%。
　　主要煤炭出口下降国：2025 年哥伦比亚煤炭出口0.51 亿吨，同比下降20.3%，占比3.5%；2025 年美国煤炭出口0.85 亿吨，同比下降13.1%，占比5.8%；2025 年印尼煤炭出口5.24 亿吨，同比下降6.1%，占比35.7%。
　　主要煤炭进口增加国：2025 年土耳其煤炭进口0.45 亿吨，同比+11.0%，占比3.1%；2025 年越南煤炭进口0.65 亿吨，同比+2.6%，占比4.5%；2025 年印度煤炭进口2.5 亿吨，同比+0.8%，占比17.0%。
　　主要煤炭进口减少国：2025 年中国大陆煤炭进口4.90 亿吨，同比-9.6%，占比33.4%；2025 年中国台湾地区煤炭进口0.52 亿吨，同比-9.3%，占比3.5%；2025 年1-10 月菲律宾煤炭进口0.32 亿吨，同比-5.8%，占比2.6%。
　　2025 年全球煤炭需求增长约0.45%。根据IEA 数据，预计2025 年全年煤炭需求将达到88.45 亿吨，增长0.45%，到2030 年，全球煤炭需求将延续平台态势，期末小幅回落至2023 年水平，区域分化进一步加剧。
　　印度尼西亚：
　　根据煤炭经济研究会数据，2024 年印尼生产煤炭8.36 亿吨，同比增长7.9%；2025 年，印度尼西亚煤炭产量为7.9 亿吨，同比下降5.5％，CAGR2013-2025=4.3%。
　　全球煤炭出口第一大国。2017-2025 年印尼煤炭出口量从3.9 亿吨增至5.24 亿吨，CAGR2017-2025=3.8%。
　　IEA 根据现有政策及项目规划，预计到2030 年，印度尼西亚煤炭需求预计将增至337Mt，其中电力和金属加工行业将占据新增需求的大部分。预计到2030 年，炼焦煤消费量将增长超过60%，这将使印尼成为东盟最大的煤炭消费国，并有望成为全球第三大煤炭消费国。
　　长期来看，印尼煤炭产量增长或已现瓶颈。2024 年印尼煤炭产量8.36亿吨，同比增长7.9%，增量6100 万吨，低于政府9.22 亿吨生产配额，主要由国内需求及对华出口拉动。2025 年产量同比下降5.5%至7.9 亿吨，受煤价下跌、供应过剩及主要进口国减产诉求影响。长期来看，2030 年产量预计降至6.71 亿吨，较2024 年累计减少1.65 亿吨，整体呈下行趋势。
　　俄罗斯：
　　2025 年俄罗斯煤炭产量累计为4.29 亿吨，同比微降0.2%，CAGR2013-2025=1.6%
　　2025 年俄罗斯煤炭出口量回升至2.03 亿吨，同比增长3.5%，这是自2022 年以来首次煤炭出口增长，主要因为用于电煤出口量增长了8%，达到1.642 亿吨。
　　展望后市，到2030 年，俄罗斯煤炭产量预计将有所下滑，其中东部矿区因靠近中国等尚存市场，受影响程度最小。未来五年全球海运进口需求预期下降，将对俄罗斯煤炭出口及整体产量形成压制。预计2030 年俄煤炭年产量将降至4.22 亿吨，与2022-2024 年水平相近。
　　但整体来看，中国对俄煤炭的需求有望支撑其产量，尤其是东部地区的产量。在当前战时环境下，对俄罗斯煤炭产量的预测仍面临较大不确定性。
　　澳大利亚：
　　2013-2024 年澳大利亚原煤产量从4.7 亿吨增至5.5 亿吨，CAGR2013-2024=1.3%，2024 年澳大利亚煤炭产量占全球6.0%，2025 年前三季度澳大利亚煤炭产量2.63 亿吨，同比-2.3%。
　　根据澳大利亚工业和资源部最新数据，2025 年澳大利亚煤炭出口量预计为3.5 亿吨，同比下降3.4%，其中，动力煤出口量为2.04 亿吨，同比减少2.5%；冶金煤出口量为1.46 亿吨，同比下降4.8%。
　　展望至2030 年，澳大利亚煤炭供应结构将逐步向高利润的炼焦煤倾斜，其占比预计从2025 年的34%提升至2030 年的38%，但受全球贸易收缩、监管门槛抬升及投资意愿低迷影响，总产量将降至4.09 亿吨。动力煤出口将小幅下滑，新增产能意愿有限，未来产量将主要由现有矿山的成本竞争力、少数增地扩产项目进度，以及各州政策差异对投资的综合影响所决定。
　　蒙古：
　　2025 年蒙古国煤炭产量累计为9545.1 万吨，同比上升0.4%。
　　CAGR2013-2025=9.2%。2025 年蒙古国煤炭出口量累计达9002 万吨，同比增长7.5%，CAGR2017-2025=13.4%。其中，硬煤出口量为8426万吨，同6比.0增%长；褐煤出口 576 万吨，同比增长 36.0%。
　　展望2026 年，蒙古焦煤进口价格优势依旧，“以需定量”进口预期仍在。蒙古焦煤进口主要路径为“国内焦煤价格低、销售不畅→中蒙进口口岸库存高→倒逼进口量下滑”，反过来若焦煤价格超预期，亦会带来蒙古国焦煤进口顺畅，进口量上行。2025 年上半年蒙古煤炭生产相对旺盛，但由于我国焦煤供需宽松，对于蒙煤需求较弱，大量资源转化成口岸库存，间接影响蒙古生产意愿。反之，若我国焦煤需求较好，价格上行，亦会带来蒙古国焦煤进口上量。蒙古国中央银行预测，2026 年蒙古国煤炭出口量将达到9000 万吨（2025 年计划为不少于8500 万吨），具体预计根据市场行情波动。
　　印度：
　　2013-2024 年印度原煤产量从60854 万吨增至108530 万吨。2025年印度煤炭总产量（包括褐煤）累计为10.84 亿吨，比上年同期微降0.11%，CAGR2013-2025=4.9%。2017-2024 年印度原煤进口量从19800万吨增至24800 万吨，2025 年，印度煤炭进口量累计为2.50 亿吨，同比增长0.8%，CAGR2017-2025=3.0%。
　　根据IEA 数据，依托政策扶持与国内需求支撑，预计2030 年印度煤炭产量将逼近13 亿吨，年均增速达3%，需求超预期下仍有上行空间；中长期来看，私营及自营煤企增速将持续领跑国有板块，成为印度煤炭增产的核心驱动力。
　　IEA 预计印度煤电在电力结构中的占比将从2025 年的70%降至2030 年的60%，电力用煤需求增速会被可再生能源替代放缓，但整体仍保持温和增长
　　展望：供给的主动变革叠加黑天鹅频发，煤价空间彻底激活。印尼市场通过收紧RKAB 配额、恢复出口关税、提高国内DMO 比例等政策重拳，实现供给有效收缩，旨在托底煤价、增加财政收入；此举将直接削减全球海运市场的有效供给，挤压中小矿商生存空间，从成本和供给两端为国际煤　　价构筑坚实底部，同时削弱进口煤到中国的成本优势，若与地缘冲突形成叠加，或催化2026 年煤价迎来强势反弹。
　　美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运、原油、LNG、甲醇等化工品价格暴涨。叠加印尼减产的背景，进一步强化了煤价上涨逻辑，打开了煤价涨价天花板。
　　1）油价大幅上涨&中东等原油关联地区供应受阻时，国内煤化工补位，进一步强化煤价上涨逻辑。
　　2）LNG 暴涨会推动市场对煤炭的价值重估，抬升煤价底部；此外，气价上涨还会带动煤化工原料成本上升，进一步强化煤制化工品的成本优势，刺激化工用煤需求，最终形成“LNG 暴涨→替代需求增→高卡煤先涨、带动中低卡煤跟涨”的传导逻辑。
　　3）根据我们此前发布的《成本（2024）——上市公司全解析（三）》等相关报告，吨煤成本中“原材料、燃料动力”占比约在5%~25%左右，露天矿占比更高。由于油气价格大涨，无论国内矿山还是海外矿山的吨煤成本或明显抬升，进一步强化煤价支撑。
　　4）我们估算海运费成本占我国CFR 价格的比重约在10%~20%左右，由于美伊冲突的持续升级，海峡封锁直接导致航运和原油价格大涨，受此影响，我国CFR 价格亦将水涨船高，从而影响我国海运进口水平，进一步强化煤价支撑。
　　投资建议：
　　受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3 小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
　　此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等。
　　年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
　　重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。
　　此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
　　此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。
　　风险提示：全球经济增速不及预期，地缘政治风险，数据来源风险，测算假设风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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