食品饮料行业：如何看待啤酒消费税新规的影响？

　　周度聚焦：如何看待啤酒消费税新规的影响？1993 年我国确立啤酒消费税从量定额征收的原则后一直未变，期间经历了甲乙类啤酒分类征收、明确包装物计价等细则调整，近期《国家税务总局公告2026 年第8 号》强化反避税要求，引入“出厂价与关联方售价孰高”原则，防止企业通过内部转让定价规避甲类税率。我们认为整体对上市公司影响有限，主要系：（1）上市啤酒企业过去长期合规经营、是地方纳税大户，实操层面税务风险较小；（2）过去啤酒行业高端化带动核心价格带啤酒早已跨越甲乙类啤酒3000 元/吨的分界线；（3）各家啤酒企业吨酒消费税持续提升反映出行业高端化趋势，具体表观数据或因非啤酒业务和分子公司股权问题存在扰动。
　　行业数据追踪：（1）上周(3.30-4.3)食品饮料板块涨跌幅+0.9%，在申万一级行业中排名3/31，跑赢沪深300 指数2.2pct。子板块中预加工食品、白酒、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为+5.8%、+1.7%、+1.7%，软饮料、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-6.5%、-5.2%。个股方面，上周食品饮料板块34 只个股上涨、84 只个股下跌，分别占比28.8%/71.2%。（2）食品饮料/白酒板块PE-TTM 绝对估值分别为20.8X/18.1X。相对估值（较沪深300）分别为1.49/1.30 倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，上周（截至4.3）散瓶飞天茅台批价1620 元，环周(较3.27)上升70 元，整箱飞天茅台批价1730元，环周(较3.27)上升85 元。普五批价为795 元，环周(较3.27) 下降5 元。国窖1573 批价为845 元，环周(较3.27)持平。
　　投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。 （2）大众品：2025 年部分子赛道已率先企稳，展望2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团。
　　风险提示：宏观经济不及预期、消费力恢复不及预期、食品安全问题。
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