传媒行业研究周报：重视游戏板块 密切关注AI模型进展

　　市场观点
　　上周（3.30-4.3）传媒（申万）指数整体下跌2.57%，同期沪深300 指数整体下跌1.37%，板块跑输沪深300 指数1.20%，位列所有板块第18 位；港股方面，上周恒生科技指数下跌2.07%。
　　本周A 股市场仍处于震荡期，叠加渠道降费、AI 赋能与新品周期催化，重视游戏板块。
　　投资建议
　　游戏： A 股相关标的：完美世界（异环4/23 国内上线），世纪华通（ws/ks/tt稳中有进），巨人网络（关注后续《超自然行动组》业绩持续性），三七互娱（《Last Asylum: Plague》海外继续冲量），恺英网络（传奇版权持续收束，新slg 产品三国：天下归心4/16 即将上线），神州泰岳等，港股相关标的：
　　腾讯（洛克王国上线5 日iOS 端抓取流水破6600 万人民币，9 日注册用户超3000 万，王者荣耀世界PC 版定档4 月10 日），心动（心动小镇持续放量，关注后续持续性），百奥家庭互动（夜幕之下即将上线）。
　　AI： 产业端催化持续，Anthropic 等储备新模型待发布， 国产模型大厂deepseek 等预计近期亦有进展，我们继续看好模型进步&应用加速落地。
　　相关标的：Minimax/智谱/腾讯/阿里/顺网等。
　　防御关注分众&新媒&教育出版：1）分众传媒：主业稳健（26 年互联网预算充足+体育赛事多利好消费广告主）；2）新媒股份：业绩稳健，当前股息率为7%+；3）教育出版：教辅政策渐进稳态期。相关标的：中原传媒/中南传媒/凤凰传媒/长江传媒/山东出版等。
　　影视&IP：新一轮档期渐进，中期关注。4 月起大盘将进入新一轮档期，年内片单储备丰富，叠加多模态产业进展多，关注中期布局机会。相关标的：
　　中信出版、中文在线等。
　　互联网：大厂有资金、流量、技术等优势，看好ai 投入长期价值。关注6月外卖平台监管下外卖战补贴力度缓释。相关标的：腾讯控股/哔哩哔哩/快手科技/阿里巴巴等。
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。宏观需求不及预期风险，技术迭代不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策变化风险。
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