银行行业深度报告：2025年国股行流动性、利率及汇率风险综述

　　流动性风险：监管指标（LCR/NSFR/LR）空间充足，监测指标约束力增加1、监管指标：货币政策保持“适度宽松”，信贷节奏减缓，银行主动增加HQLA配置对LCR 构成支撑；存款搬家至非银影响开始体现，部分银行对同业负债的依赖度增加，使得NSFR 稳中略降。（1）高息存款整改对指标的影响：一是应对资金流出，银行变现HQLA，同时压缩融出使得现金流入减少；二是负债结构转化，存款稳定性下降，未来现金流出的压力有所增加。2025H2 随着大行HQLA的配置增强，有效对冲了指标压力。（2）同业自律预计挤出资金规模有限，不会产生太大缺口及补充指标诉求。自律考核形式为季度日均余额占比，银行为了补偿非银机构存款收益，或通过“高低配”形式过渡整改，对考核结果影响不大。
　　（3）稳息差、中长贷恢复阶段，2026 年大行LCR / NSFR 冗余度或压缩。静态测算将生息资产中每1%占比的持有至到期国债置换为一般性贷款，将贡献净息差1.8 BP。
　　2、流动性监测指标：缺口率、日均存贷比、存款偏离度等约束力增加。剩余头寸管理直接催化短债、NCD 等行情。存款可预测性变差，会使得银行被动增加季末等关键时点备付，导致 “存-贷”剩余流动性管理，体现为资金融出与买短债之间的强置换关系。
　　利率风险概览：债券份额增加及期限错配下的策略调整（1）看好2026 年大型银行在信贷偏弱、头寸剩余及比价关系占优的基础上，配置盘“越高越买”的思路延续。2026 年初以来，银行存强贷弱的趋势延续，且2026Q1 负债成本或取得较可观降幅。随着Q2 金市重新获取久期额度、FTP 下行，配置盘意愿或有明显提振；（2）但配置能力或仍受制于久期额度分配，大行“ΔEVE”指标紧贴上限，对于超长债期限利差压缩不宜过分乐观；（3）部分银行基金投资敞口压降，或控制FVTPL 业绩波动，赎回低收益利率债基。（4）2025Q4国股行FVOCI 占比出现小幅下降，股份行FVOCI 账户累积浮盈已较为有限，截至2025 年末，FVOCI 剩余累积浮盈较多的银行有中行、工行、农行等。
　　外汇风险敞口有限，敏感性分析对报表潜在影响较小国股行外汇风险敞口较小，汇率波动对净利润和权益的潜在影响占比普遍低于1%，且多数银行已建立常态化的汇率风险对冲体系。2025 年建设银行即期美元头寸有所增加，同时加大远期卖出这种“锁定远端汇率、平滑即期波动”的策略有效降低了人民币升值对报表的冲击。
　　投资建议：风险收益再平衡
　　看好 2026 年上市银行“量价险”平衡更进一步，经营景气将延续2025 年趋势改善。建议关注项目储备充足、区域景气度高的城商行，受益标的如江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等。中长期看，大型综合化银行及特色财富管理银行占优，推荐中信银行，受益标的如工商银行、招商银行等。
　　风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。
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