社会服务行业跟踪周报：业绩陆续披露 重视教育行业红利属性

　　近期，教育股陆续发布2025 年报，行动教育、中国东方教育表现亮眼，其中：
　　行动教育：业绩超市场预期，百校计划推进。2025 年实现营业收入8.11 亿元/同比+4%，归母净利润3.20 亿元/同比+19%，扣非归母净利2.79 亿元/同比+16%；其中2025Q4 实现营业收入2.45 亿元/同比+11%，归母净利润1.05亿元/同比+42%，扣非归母净利0.78 亿元/同比+41%。1）营收端，全年实现管理培训收入/管理咨询收入6.79 亿元/1.28 亿元，同比+6.2%/-12.0%，2025Q4 公司实现营收2.45 亿元/同比+11%，排除Q3 浓缩EMBA 课程需求延后确认影响，或彰显提速；2）受管理培训业务增速提升影响，公司毛利率78.9%/同比+2.8pct，销售费用率25.2%/同比-0.2pct，管理费用率11.9%/同比-2.1pct，控费显著；3）至2025 年末合同负债11.8 亿元/同比+9.3%，相对良好。公司计划于2030 年达到百家分校，2025 年已成功开设6 家、另有4 家准备，2026 年预计新增15 家，其背后为行业需求及公司竞争能力支撑。
　　中国东方教育：2025 年表现优异，盈利能力继续释放。2025 年实现营业收入46.16 亿元/同比+12.1%，实现归母净利润7.56 亿元/同比+47.5%；2025H2实现营业收入24.30 亿元/同比+19.8%，实现归母净利润3.53 亿元/同比+46.5%。报告期内，公司产品结构向精品短期课程调整，叠加招生能力同比提升，营业收入稳步提升，其中新东方及美味学院/欧米奇/新华电脑及华信智原/万通汽车服务/欧曼谛分别实现营业收入21.41/3.93/7.68/10.27/1.81亿元，同比+11.6%/+14.5%/+0.7%/+12.6%/+71.7%；受益于营收增加，公司毛利率及盈利能力均有所提升，2025 年毛利率55.3%/同比+3.9pct，销售费用率22.8%/同比-0.9pct，管理费用率11.0%/同比-1.3pct，研发费用0.3%/同比稳定，归母净利率16.4%/同比+3.9pct。2026 年预计新增院校3-5 所，盈利能力继续提升。
　　百年大计，教育为本。国家始终强调教育是发展长远基础。行业层面看，一方面双减政策后，K12 学科培训供给大规模压减，优质龙头通过剥离&转型等方式获得新增长曲线；职业教育、企业培训行业则维持稳定增长，如行动教育/中国东方教育等在内的龙头，通过产品优化、合理运营及生源扩张，维持高质量增长。展望2026 年，两家公司营收端增速预计维持良好增长势头、或有加速，盈利能力亦有所增长；新东方、好未来作为港美股教育龙头，亦值得期待。
　　高分红强现金，持续关注。据公司公告，行动教育2025 年宣告分红2.98 亿元，分红率93%，对应2026 年4 月16 日收盘股息率4.6%，在手现金14.4亿元，且同比相对稳定；中国东方教育宣告分红5.84 亿元，分红率77.2%，对应2026 年4 月19 日收盘股息率约5.8%，在手现金19.72 亿元，加之类现金资产供给约40 亿元，自由现金流良好。我们看好教育行业龙头公司增长及红利属性，持续关注。
　　本周行情回顾
　　本周（4 月13 日至4 月19 日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.80%，申万社会服务+1.63%，申万美容护理-0.06%，上证综指+1.64%，深证成指+4.02%，创业板指+6.65%，沪深300 指数+1.99%。
　　年初至今（1 月1 日至4 月19 日），申万商贸零售指数涨跌幅-13.06%，申万社会服务-1.30%，申万美容护理-8.95%，上证综指+2.08%，深证成指+10.06%，创业板指+14.83%，沪深300 指数+2.13%。
　　风险提示：需求波动、地缘风险、行业竞争加剧等。
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