联德股份(605060)：Q1符合预期 扩产提速 Β+Α共振

　　事件：联德股份发布2026 年一季报，公司实现营收3.37 亿元，同比+22.42%，归母净利润0.62 亿元，同比+35.07%。同时公司公告计划投资不超过4.8 亿元用于建设高精度机械零部件生产建设二期项目。
　　收入持续增长，盈利能力稳步改善。收入端分市场来看，内外销同步向上，内需延续恢复趋势，外销增长弹性更甚，海外AIDC 需求和大客户新品批量做主要贡献。利润端来看，2026 年一季度，毛利率37.1%，同比+1.1pct，净利率18.7%，同比+1.9pct，销管研三项费用率合计12.7%，同比-2.8pct，财务费用率1.38%，同比+2.2pct。高毛利新品+产能利用率提升推动毛利率增长，费用规模化效应愈发凸显，子公司减亏贡献弹性，仅有由于汇兑损失导致的财务费用提高。
　　明德二期提上日程，扩产加速打开成长空间。公司以自有资金4.8 亿元投资该项目，基于现有厂房土地，投资主要为设备采购，建设周期较短。2026 年6 月1 日计划开工，建设期为12 个月，以能源动力零部件等为核心产品，为满足数据中心/能源发电/油气开采等领域需求，我们估计可支撑公司国内产能从10 万吨向15 万吨扩张。同时公司海外墨西哥工厂亦进入投产期，内外产能复合布局预计有效满足北美客户需求。
　　投资建议：考虑到公司已进入产能瓶颈突破、新业加速放量、全面受益数据中心高景气的新发展阶段，业绩重回增长通道，成长性突出，维持“强烈推荐”评级。公司盈利预测如下：2026-2028 年公司营业总收入分别为16.6、21.49、27.46 亿元，同比增长32%、29%、28%；归母净利润分别为3.41、4.59、5.96 亿元，同比增长50%、35%、30%；对应PE 分别为42.1、31.2、24 倍。
　　风险提示：工程机械、压缩机等主业内需复苏不及预期；能源设备等新业开拓进度不及预期；新建产能爬坡进度不及预期；成本/汇兑预期外波动影响公司盈利能力；新建项目转固后新增折旧影响公司盈利能力。
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