光大证券：给予永辉超市增持评级

光大证券股份有限公司唐佳睿近期对永辉超市(601933)进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩预告点评：业绩低于预期，毛利率和费用率仍有改善空间》，本报告对永辉超市给出增持评级，当前股价为3.68元。

永辉超市(601933)

公司2022年上半年预计实现归母净利润-1.2亿元

公司发布2022年半年度业绩预告：2022年上半年公司预计实现归母净利润-1.2亿元，与上年同期（实现归母净利润-10.8亿元）相比减亏9.6亿元。预计实现扣非归母净利润0.8亿元，与上年同期（实现扣非归母净利润-9.3亿元）相比减亏10.1亿元，公司扣非归母净利润扭亏为盈。

单季度看，2Q2022公司预计实现归母净利润-6.22亿元，与上年同期（实现归母净利润-11.06亿元）相比减亏4.84亿元。预计实现扣非归母净利润-5.48亿元，与上年同期（实现扣非归母净利润-10.98亿元）相比减亏5.5亿元。

外部市场竞争环境好转，毛利率和费用率仍有改善空间

报告期内公司归母净利润出现亏损，主要是由于公司持有的金融资产在二级市场的公允价值持续下跌，据公司测算，2022年上半年公司权益工具投资公允价值变动损失预计为税前4.4亿元。

从经营角度看，公司2022年上半年较去年同期相比，外部市场竞争环境有所好转，公司经营逐步趋于稳定，公司营业收入与毛利率均有所增长，其中2022年二季度同店营收比提升7.2%，毛利率同比上升2.2pct。

但同时，公司经营受到疫情反复的不利影响，公司作为民生企业需要稳岗、稳物价、保销售，因此公司毛利率水平虽有提升，但还没有恢复到疫情前水平；另一方面，公司目前仍处于科技强投入的阶段，虽然2022年二季度费用额绝对值环比有所下降，但费用率水平依然较高。公司2022年上半年科技投入3亿元，线上业务亏损1.2亿元，相较于去年同期线上业务持续减亏。未来随公司技术搭建完毕，后期各版块费用预计将有更多优化的空间。

下调盈利预测，维持“增持”评级

公司业绩低于预期，主要是由于公司2022年上半年受到疫情冲击以及权益工具投资公允价值变动损失的影响，我们下调对公司2022年EPS的预测54%至0.04元，维持对公司2023/2024年EPS的预测0.10/0.11元。公司盈利能力不断好转，毛利率和费用率仍有一定改善空间，维持“增持”评级。

风险提示：公司仓储会员店收入利润不达预期，社区团购业态冲击，疫情受控进程低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券(601198)王紫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.26亿，根据现价换算的预测PE为92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为5.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永辉超市（601933）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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