油运市场低迷拖累招商轮船收入下滑，未来三年复苏在望

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招商轮船2023年业绩概述
招商轮船2023年收入258.81亿元，同比下降12.88%；归母净利润48.37亿元，每股盈利0.6元，同比下降4.92%。四季度业绩低于预期，主要原因为油运运价未达预期。

各业务板块表现
四季度油轮运输板块净利润7.36亿元，同比下降19.2%，环比增加40%；干散货运输板块净利润3.33亿元，同比大增195.7%；集装箱运输板块净利润2.36亿元，同比下降3.2%；滚装船运输板块净利润0.49亿元，同比持平；LNG运输业务稳步扩张。

未来发展趋势
油运板块预计未来三年周期向上，VLCC运价有望逐年提高；干散货运输板块若需求端改善，可能有弹性；集装箱运输板块亚洲区域内需求较好；滚装船和LNG板块运力规模扩张，带来长期成长。

盈利预测与估值调整
由于燃料油价格下降，收入预测下调至282.9亿元；2024年净利润上调至67.67亿元，2025年净利润预测73.52亿元。当前股价对应2024年9.3倍市盈率和2025年8.5倍市盈率。

风险因素
需关注全球原油消费需求变化、地缘政治变动及VLCC在手订单增加等风险因素。

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