交运行业24Q2业绩前瞻：出海方向高景气 国内客运持续恢复

　　油运：Q2 运价环比改善，成品油运价景气更优行业已处景气周期，Q2 为传统淡季，但运价仍处历史高位，VLCC TD3C-TCE 运价$44,392/d，环比Q1 上升6.3%（考虑行业特性，业绩对应3-5 月运价均值，下同），MR TC7-TCE 均值$37,305/d，环比+11.2%。但23Q2 特殊因素导致淡季不淡，高基数下预计油运公司业绩同比下滑。
　　集运：24Q2 外贸市场景气度上行，内贸集运淡季运价下滑外贸集运Q2 供应链紊乱叠加需求高增，带动运价大幅上行，Q2（截至6 月21日） CCFI 指数平均为1395 点，同比+49%，环比+8%，预计业绩同比大幅提升。
　　内贸集运Q2 淡季运价承压，Q2（截至6 月14 日）PDCI 指数平均约1061 点，同比-12%，环比-6%。
　　其他航运：干散同比显著改善
　　年初至今BDI 显著优于去年同期，主要由BCI 驱动。Q2 BDI 均值1949，同比+36%，环比+4%（考虑行业特性，业绩对应3-5 月运价均值，下同）；BCI 均值2979，同比+57%，环比-3%。预计海通发展、国航远洋等干散货航运标的业绩同比将大幅改善。
　　跨境物流：嘉友非洲业务高速增长，Q2 空运运价指数环比+19%嘉友国际： 1）非洲陆港业务：预计通车量同比明显提升。2024 年4-5 月，我国自刚果（金）进口铜精矿约35 万吨，同比+35%。2）中蒙业务：3-5 月甘其毛都口岸进口煤炭约1033 万吨，同比+28%；短盘运价平均约66 元/吨，同比-68%。
　　Q2 空运运价稳步提升，跨境电商货运量增长为行业运价提供较强支撑，Q2 上海出境空运运价指数（BAI80）平均为4692 点，同比+23%，环比+19%。
　　公路铁路：公路车流同比下滑，铁路客运持续景气公路：宏观经济增速放缓预计对车流量产生负面影响，且部分地区恶劣天气频发或影响车流，考虑到23Q2 高基数影响，预计公路公司24Q2 业绩同比略有下滑。
　　铁路：客运保持稳健增长，4-5 月全国铁路客运量7.21 亿人次，同比+10%，预计客运铁路业绩同比显著提升。大秦铁路仍受减产及下游需求较弱影响量价双弱。
　　港口：港口吞吐量延续高增
　　港口吞吐量延续高增长趋势。4 月我国港口货物吞吐量约14.6 亿吨，同比+2.7%，集装箱吞吐量约2730 万标准箱，同比+6.3%；1-4 月我国港口货物吞吐量累计+5.2%，集装箱吞吐量累计+9.0%。
　　快递：件量增速持续超预期，上半年价格竞争同比缓和上游商流：2024 年1-5 月社零总额19.52 万亿，同比+4.1%，实物商品网上零售额累计4.83 万亿，同比+11.5%，前5 月实物商品网购渗透率为24.7%。
　　行业情况：2024 年1-5 月快递业务量累计完成655.9 亿件，同比增长24.4%；5 月快递业务量完成147.8 亿件，同比增长23.8%。根据交通运输部发布的周度数据，我们估算截至6 月23 日，2024 年Q2 累计揽件量/投递量约397.5/391.2 亿件，同比2023 年同期分别+27%/25%。2024 年以来行业件量表现好于预期，我们估算2024 年Q2 行业件量同比有望增长超20%左右。2024 年以来行业单票收入虽然同比仍有下滑，但降幅有所缓和。我们预计2024Q2 快递公司业绩有望同比保持稳健。
　　航空：Q2 公商务需求表现平淡，量好于价
　　Q2 公商务市场需求平淡，价格端表现弱于客座率表现，预计三大航24Q2 亏损同比扩大、春秋同比增长、吉祥以及华夏同比扭亏为盈。
　　1）4-5 月累计ASK：国航、南航、东航、春秋、吉祥ASK 同比23 年同期分别+14%、+11%、+18%、+13%、+16%。2）4-5 月累计RPK：国航、南航、东航、春秋、吉祥RPK 同比23 年同期分别+29%、+22%、+34%、+17%、+20%。3）4-5 月累计客座率：国航、南航、东航、春秋、吉祥累计客座率分别为79%、83%、81%、91%、83%，同比23 年同期分别+9.2、+7.5、+9.9、+2.5、+2.6pct。4）油价：
　　24Q2 航空煤油平均价格为6581 元/吨，环比24Q1 下跌2%，同比23Q2 上涨8%。
　　5）汇率：美元兑人民币中间价口径方面，24Q2 末人民币较24Q1 末贬值约0.4%。
　　机场：Q2 旅客量进一步恢复拉动业绩修复
　　随着国际航线旅客吞吐量恢复，机场商业持续好转，业绩持续恢复。根据公司公告，4-5 月上海机场、白云机场累计旅客量分别为2010、1128 万人次，同比19年同期分别-2%、-4%，其中国内旅客量同比19 年同期分别+8%、+3%，国际及地区旅客量同比19 年同期分别-21%、-25%。
　　投资建议
　　1）资源品：全球地缘政治带来极大不确定性。且2020 年以来全球供应链陆续面临卫生、气候、经济和地缘政治的挑战，在逆全球化背景下仍会加速重构，有望推高板块整体风险溢价。推荐嘉友国际、招商轮船、中远海能、招商南油。
　　2）集运：红海冲突背景下，集装箱船舶持续绕行，带动集运吨海里需求大幅提升，行业供需关系改善，年初至今集装箱航运运价大幅提升，板块盈利或逐步修复，推荐中远海控、中谷物流。
　　3）快递： 2024 年以来行业件量增速好于预期。行业价格竞争有望阶段性趋缓，行业有望逐步从“价格战”向“价值战”转变。建议关注快递板块配置机会。
　　1）加盟快递：中长期看，行业分化持续，头部快递企业的市场份额有望进一步提升（中通快递/圆通速递）；建议关注韵达股份/申通快递。2）直营快递：看好顺丰控股（时效业务稳中有升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善，顺周期背景下有望率先受益）。
　　4）航空：随着国际航线持续恢复，航司飞机利用率将持续提升，我们认为2024年航司业绩有望实现同比正增长。推荐春秋航空/华夏航空/吉祥航空。
　　5）高股息：当前复杂宏观背景下，持续高增长行业稀缺，盈利稳健、现金流稳定、分红意愿及能力强的高股息资产价值凸显。建议关注皖通高速、中国外运、招商公路、宁沪高速、山东高速、青岛港。
　　风险提示
　　核心假设不及预期导致业绩不及预期的风险，需求不及预期风险，运价不及预期风险，油汇大幅波动，突发事件等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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