中鼎股份(000887)：盈利能力稳步提升 增量业务定点持续拓展

事件：公司发布2024 年半年报，上半年公司实现营收96.7 亿元，同比+18.1%；实现归母净利润7.2 亿元，同比+34.8%。Q2 公司实现营收49.8亿元，同比+15.0%；实现归母净利润3.6 亿元，同比+32.2%。
点评：
上半年公司盈利能力稳步提升，费用率维持稳定。上半年公司实现营收96.7 亿元，同比+18.1%；实现归母净利润7.2 亿元，同比+34.8%。Q2公司实现营收49.8 亿元，同比+15.0%；实现归母净利润3.6 亿元，同比+32.2%。Q2 公司毛利率22.05%，同比+0.55pct，环比-0.37pct；净利率7.24%，同比+1.17pct，环比-0.41pct。费用率维持稳定，Q2 销售/管理/研发/财务费用率为2.66%/5.76%/4.66%/1.10%，同比+0.32pct/-0.55pct/-0.02pct/+1.15pct，环比+0.16pct/+0.56pct/+0.08pct/-0.38pct。
传统业务冷却、密封系统维持稳定，智能化底盘业务持续成长。分业务看，上半年公司冷却系统业务实现营收25.3 亿元，同比-0.72%；毛利率15.32%，同比+0.06pct。密封系统业务实现营收19.4 亿元，同比+10.9%；毛利率26.0%，同比+0.5pct。智能底盘空悬系统实现营收8.2亿元，同比+20.1%；毛利率22.7%，同比+1.3pct。轻量化系统实现营收19.2 亿元，同比+71.9%；毛利率9.4%，同比-4.1pct。橡胶业务实现营收36.0 亿元，同比+4.8%；毛利率18.7%，同比+0.2pct。
增量业务定点持续拓展。1）空悬系统：截至2024 年半年度，公司国内空悬业务已获订单总产值约为144 亿元，其中总成产品订单总产值约为17 亿元，子公司鼎瑜科技空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点，同时公司也在加快布局磁流变减震器项目，目前项目产线建设正在加速推进中。2）轻量化底盘：子公司四川望锦核心技术为球头铰链总成产品，锻铝控制臂总成项目已经取得较大进展；获得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，2024 年半年度公司轻量化业务累计获得订单约为46 亿元。3）冷却系统：子公司中鼎流体布局储能液冷、超算中心液冷，积极推动更多新能源汽车热管理产品落地，2024 年半年度公司热管理系统业务累计获得订单约为56 亿元。
盈利预测与投资评级：公司是国内领先的汽车底盘龙头，积极推动海外技术国内落地，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为14.0、16.8、18.9 亿元，对应PE 分别为11、9、8 倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。
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