航天产业发展综述&9月月报：星河漫漫 曙光在前

　　报告摘要
　　一、航关行业行情回顾：
　　8月，上证综指（-3.28%），深证成指（-4.63%），创业板指（-6.38%）国防军工（申方）指数（-8.90%），中航证券航天产业相关指数走势如下：
　　中航证券航关行业指数（-9.66%），跑输军工（申万）行业0.75个百分点；中航证券航天防务行业指数（-8.44%），跑赢军工（申万）行业0.47 个百分点；中航证券商业航天行业指数（-12.25%），跑输军工（申万）行业3.35 个百分点。
　　涨跌幅前三：宝钛股份（+9.49%)、芯动联科(+8.53%)、*ST红相(+6.42%);涨跌幅后三：司南导航(-22.91%)、上海瀚讯(-21.78%)、航锦科技(-21.54%)
二、本月主要观点：
　　8月，航天行业指数整体跑输军工行业，但是航天防务和商业航天两个细分行业出现明显分化，具体情况和原因分析如下：
　　①航天行业指数（-9.66%）整体跑输军工行业（-8.90%）。当前，航关产业上市公司2024年中报财务数据已披露完毕，航天板块整体延续了2023年年报和2024年一季报收入与净利润放缓的“惯性”，表现出了在利润表迎来拐点的预期尚未充分建立下，市场对航天板块2024年收入业绩修复的不确定性仍存在担忧。
　　②航关防务板块，8月航关防务行业指数有所调整（-8.44%），但跑赢了军工行业（-8.90%）。我们认为，尽管航天防务上市公司上半年基本面表现整体偏弱，但市场对航关防务板块下半年可能出现的边际改善持有较高预期，促使航天防务细分板块整体跑赢军工板块。
　　③商业航天板块，8月出现了明显的调整（-12.25%）。我们认为，这种调整原因主要系前期商业航天板块众多消息事件刺激带来市场预期较大，在7月出现了较强的上涨（+4.12%）后，陆续披露的中报财务数据表现出商业航天板块上市公司整体业绩兑现不及预期，板块出现较深度的调整。
　　基于航关产业上市公司2024年中报的利润表与资产负债表重点数据的统计分析，我们认为，航天产业在2024H1仍未出现明显拐点，但行业需求的释放有望体现在2024H2或2025年。我们判断，行业需求释放引领的基本面改善与市场新预期的建立带来的估值修复是影响航关板块走势在年底或2025年初重新进入上行通道的核心因素。
　　我们对各领域的具体观点及判断如下：
　　（一）航关防务：短期业绩波动仍存在，中长期需求无忧
①2024年上半年导弹与智能弹药产业的阶段性波动依然存在，市场预期或将逐步切换至2024Q4或2025年，利润表的改善有望体现在2025年及未来的利润表，且有望延续至“十五五”中前期②各企业的毛利率在国产化替代，上游原材料涨价，税收政策变化，下游以量换价等因素影响下，短期可能仍存在一定修复压力，但向下空间已然有限，中长期净利润恢复增长及净利率趋稳确定性强③导弹与智能弹药产业有望成为十五五时期的重点领域，高速发展逻辑不变，是军工板块中潜在增长持续性相对更好的领域之一，伴随军工板块未来基本面的改善，导弹与智能弹药板块有望率先反弹（二）商业航天：航天强国下，产业发展提速蓄势待发2024年上半年，我国卫星产业整体收入的同比增速转负，部分细分板块的收人依然保持“惯性”趋势。卫星制造、卫星通信以及卫星遥感三大细分板块的增速持续放缓，而卫星导航板块的同比增速较去年同期有所提升。各细分板块如下：
　　①卫星制造：卫星制造产业在2024年上半年的利润表波动主要是受下游需求计划调整延退、部分产品升级换代等因素影响所致。但同比增长的存货，以及维持在较高水平的合同负债与预收款项，仍有望逐步兑现至利润表，结合2024年我国航天发射次数高速增长，行业的收入与净利润规模增速或逐季度环比提升
　　②卫星通信：2024年上半年行业收入增速整体仍在个位数波动星通信产业的应用端市场空间尚未迎来明显变化。但无论是传统星通信设备与服务在消费级市场上的持续扩容，高轨已星互联网持续在民航、航海等应用领域拓展，还是卫星互联网产业空间基础设施建设持续推进，都将促使卫星通信产业在中长期维度上逐步提速发展③卫星导航：2024年上半年收入与归母净利润增速持续提升。我们认为卫，星导航相关公司业绩增长主要系我国“北三”卫星导航终端市场渗透率正在不断提升，海外市场正在不断打开所致。同时，2024年上半年合同负债及预收账款增速回正，存货持续正增长，预示了军民届性兼备的卫星导航产业发展速度短期仍将维持在当前水平④）卫星遥感：2024年上半年，卫星遥感企业收入整体同比增速修复至10%以上，尽管净利润增速出现下滑，但考虑到上半年一般是遥感企业全年内加大投入的时段，且存货维持增长，遥感卫星等空间基础设施建设不断完善，预计下游需求依旧充足，行业增速将迎来修复
　　
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com