造纸轻工周报：政策积极信号释放 重点关注家居、轻工内销；三季报预计出口收入端增长好于内需

　　本期投资提示：
　　重点提示：1）政治局会议稳经济和增长信号明显，关注地产后周期家居板块、轻工内销优质个股，中游制造景气度有望跟随消费复苏修复；2）三季报前瞻：Q3 内需表现承压，具备Alpha 个股增长韧性延续；出口需求好于内销，利润端受汇率小幅影响。
　　1）政治局会议稳经济和增长信号明显，关注地产后周期家居板块、轻工内销优质个股，中游制造景气度有望跟随消费复苏修复
　　家居：家居估值处于底部，机构配置比例低，悲观情绪充分释放。政治局会议稳经济和增长信号明显，一线城市限购迎来放松，政策托底地产有望改善，带动家居中期Beta 企稳，消费信心提振、消费力向上，以旧换新补贴效果释放，存量换新需求支撑行业长期扩容，家居行业需求有望边际改善。
　　看好头部企业估值修复【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【敏华控股】【慕思股份】【喜临门】。
　　轻工内销：消费力有望边际回暖，产品结构延续升级方向，制造供应链优势、渠道快速和多样化布局企业持续份额提升，推荐【晨光股份】（调结构+扩品类提升份额，加速多渠道拓展，零售大店+科力普共同成长）【公牛集团】（传统核心品类护城河深厚，渠道改革红利释放；核心优势复用基础上，布局无主灯、新能源充电两大高景气赛道）；以及国产品牌进口替代，逆势突围的【百亚股份】（大单品红利延续，电商高增，线下全国化扩张快速推进）【登康口腔】（功效卖点推动产品结构升级，冷酸灵品牌资产积淀深厚）
　　中游制造端包装造纸行业盈利磨底2-3 年，格局持续优化，资本开支降速+分红提升；下游需求边际改善，头部份额有望加速提升。关注【裕同科技】（全球化供应链优势领先，稳步份额提升和业绩增长，高分红优质资产）、【永新股份】（中高端软包供应商，彩印产品稳定性、安全性、创新力构筑综合性竞争优势，强化高分红政策）、【紫江企业】（包装主业基石稳健，盈利改善趋势明显，铝塑膜竞争力犹在，卡位固态电池路径，地产及商贸业务有望大幅扭亏，高股息潜力突出）、【太阳纸业】（林浆纸产业链一体化布局领先，具备周期穿越能力，盈利稳定性突出）、【华旺科技】（卡位装饰原纸优质细分赛道头部，加大海外扩张，资本开支下降+分红比例持续提升）。
　　2）三季报前瞻：Q3 内需表现承压，具备Alpha 个股增长韧性延续；出口需求好于内销，利润端受汇率小幅影响
　　轻工消费板块，具备进口替代逻辑，顺应消费趋势的【百亚股份】，预计Q3 仍然增长最为亮眼，收入预计增长40%以上；【登康口腔】收入利润有望双位数左右增长。【公牛集团】、【晨光股份】Q3 收入预计都将实现至少大个位数增长。
　　包装板块，【裕同科技】整合逻辑延续，预计Q3 收入利润有望双位数左右增长。金属包装Q3 基数降低，Q3 收入增速有望环比提升；原材料降价，Q3 利润端表现有望略好于收入。
　　家居板块，Q3 行业景气度和消费力疲软仍对基本面形成压制，预计大部分企业Q3 收入下滑幅度在5-15%，受经营杠杆影响，预计Q3 家居企业利润端压力大于收入。
　　造纸板块，受国内下游需求走弱，Q3 纸价表现疲软，同时木浆库存成本抬升，预计主要造纸公司Q3 利润环比均有所下降。
　　出口板块中，【嘉益股份】受益赛道高景气，叠加自身越南新增产能释放，Q3 收入有望50%以上增长。【永艺股份】、【依依股份】、【恒林股份】新客户或新业务， 叠加Q3 低基数，Q3 收入均有望实现30%以上增长。Q3 人民币升值影响，预计出口公司利润表现略弱于收入。
　　本周专题：关注已发布深度报告，lazboy 复盘，建霖家居、康耐特公司深度，纸浆模塑行业深度
Lazboy：重营销、布渠道，品牌步入收获期，全力发展自营零售；抓研发，新品持续迭代，产品力支撑中高端定位。参考La-Z-Boy 经验，长期看好以匠心家居为代表的中国企业海外自主品牌建设，以供应链为差异化竞争优势，紧抓产品力，长期打造品牌力。
　　建霖家居：立足于厨卫主业，聚焦大健康产业进行品类拓展，加强本地化运营，巩固客户粘性，外销业务迎来修复，内销市场逐步发力。
　　康耐特光学：镜片制造领军企业，产品SKU 矩阵完善，上下游合作关系稳固，供应链优势明显。近年来积极发力国内市场和自主品牌，差异化产品占比提升，带动盈利能力持续改善。
　　纸浆模塑行业深度：纸浆模塑具备可降解性、低成本高性价比等优势，环保政策推动下，行业稳步扩容；头部企业以高附加值赛道为主，新增产能逐步释放，有望享受纸浆模塑全球成长红利。
　　个股更新：嘉益股份、玖龙纸业
　　嘉益股份：公司股权激励覆盖员工广泛，充分调动积极性，设定激励目标彰显充足增长信心。本次激励拟授予119.37 万股，占总股本1.15%。覆盖员工234 人，以核心管理和业务人员为主，包含2名越南核心管理人员，授予价格48.31 元。激励目标：以2023 年收入、归母净利润为基础，2024-2026 年收入或利润增长不低于50%/80%/120%。
　　玖龙纸业：业绩表现符合预期，继续完善浆纸一体化、产品多元化布局。FY2024H2 归母净利润4.58 亿元，扭亏为盈，销量960 万吨，同比增长20%，对应单吨盈利48 元。后续规划产能主要集中于浆+文化纸+白卡纸产品，有利于进一步强化公司盈利稳定性。
　　风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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