航发动力(600893)：三季度业绩下滑明显 看好航发龙头中长期业绩恢复

　　事件:公司发布2024 年三季度报告，前三季度实现营业收入259.56 亿元，同比下降1.33%；实现归母净利润7.26 亿元，同比下降29.56%。
　　行业波动明显，Q3 营收和归母同环比均显著下降2024 年前三季度，公司实现营业收入259.56 亿元（-1.33%）,归母净利润为7.26 亿元（-29.56%），主要是投资收益同比减少68.32%，财务费用增加125.36%；扣非归母净利润为6.82 亿元（-19.62%），主要原因是财务费用增加，税金增加。单季度来看，24Q3 公司实现营收74.09 亿元，同比-13.18%/环比-39.65%；归母净利润为1.31 亿元，同比-57.01%/环比-70.12%。
　　公司预计2024 年实现营收497.62 亿元（下同，较23 年实际值增长13.78%），其中航空发动机及衍生产品收入464.82 亿元（+13.67%），外贸出口转包20.79 亿元（+6.72%），非航空产品及其他业务6.33 亿元（+141.38%）；预计归母净利润为15.12 亿元（+6.40%）。
　　持续优化经营效率，盈利能力保持稳定
　　从盈利能力看，公司三季度的销售毛利率为12.04%（-0.06pct），净利率为22.05%（-1.08pct），期间费用率为8.17%（+0.59pct），其中销售/管理/研发费用率分别为1.69% （ +0.28pct ） /4.02%(-0.11pct)/1.30%(-0.24pct),公司盈利能力保持稳定。
　　此外，2024Q3 末，公司的应收账款为303.12 亿元，较期初增长127.44%；存货为402.27 亿，较期初增长35.61%；合同负债为62.61 亿元，较期初减少47.28%，主要是随着产品交付确认收入，合同负债减少。由此可见，公司持续积极备货备产，为完成全年任务提供保障。
　　盈利预测：公司主要从事航空发动机及衍生产品业务、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务，航空产业链持续恢复，业绩有望持续增长。预计公司2024 年-2026 年的归母净利润分别为15.17 亿元、19.12 亿元、22.97 亿元，相应EPS 为0.57、0.72、0.86 元，对应PE 为74.66、59.26、49.32倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济发展风险，生产和运营风险，国防预算不及预期风险。
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