化工及新能源材料行业周报：多因素导致钾肥价格上涨宝丰内蒙项目投产在即

　　1、行业观点更新：
　　多因素导致钾肥价格上涨：本周氯化钾上涨4.86%至2523 元/吨。虽然钾肥供给整体宽松，但是货源集中度较高、市场现货有限以及贸易商惜售导致市场流通相对不畅，局部地区甚至出现量少价扬现象。另一方面，国际供应商减产及加拿大多个港口宣布罢工的消息，使得后期钾肥进口量呈现下降趋势，进一步加剧国内市场波动。随着冬季储备肥工作的深入进行以及复合肥企业的逐步复工复产，整体刚需采购预计将有所提升。长远看，钾肥供给充足。未来5 年内，国际钾肥年产能将会增加1500 万吨，而中资企业境外钾肥年产能将会突破1000 万吨。所以钾肥价格上涨预计修复前期超跌的部分，长期出现大幅上涨的概率不大。
　　宝丰能源新项目即将投产：11 月6 日，宝丰能源内蒙古项目净化一装置一次开车成功并产出合格产品，标志着项目向全面投产迈出了坚实的一步。近期，公司正式终止此前定增募资不超100 亿元事项并撤回申请文件。公司2024 年三季度末资产负债率52.65%，虽然较前几年有所上升，但是还在正常范围内。公司长期价值在于低成本下新项目稳定运行，对于资金压力的缓解才是根本解决方案。目前来看成本优势明显，项目进展顺利，未来新疆产能建成，成本进一步降低，竞争优势持续保持。
　　展望2024 年四季度，化工行业进入存量竞争，国内龙头扩张趋势持续，海外通过关税和反倾销调查对抗中国产品，博弈进入激烈阶段，国内产品出口受到一定阻力，海外也有些停产产能复产，长期来看，国内龙头公司具备产业链配套、成本优势，未来一定会占据更大的市场份额。目前处于行业景气低点，龙头公司的估值具有优势，长期看好具有绝对成本优势的龙头公司。半导体行业在经历了较长时间的市场调整后，2024年逐步呈现复苏和增长趋势，未来受益国家政策支持，进口替代的空间仍然较大，看好电子化学品行业。
　　重点推荐公司：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、卫星石化、巨化股份、华特气体、雅克科技。
　　2、行业板块表现统计及原因剖析：
　　2024 年11 月11 日至11 月15 日申万基础化工指数下跌3.57%，上证指数上涨3.52%，行业指数跑输大盘指数。细分板块中表现较好的板块是氨纶、合成树脂、煤化工；表现较差的板块是粘胶、橡胶助剂、磷肥及磷化工。涨幅居前的个股是博菲电器、嘉澳环保、丹化科技、锦鸡股份、唯赛勃；表现较差个股是蓝丰生化、阳谷华泰、斯迪克、天晟新材、三房巷。
　　3、信息跟踪与简评
　　多因素导致钾肥价格上涨：本周氯化钾上涨4.86%至2523 元/吨。8 月份大合同签订之后国内钾肥市场就一直在走弱，下游预期都比较谨慎，采购也多是刚需较多，对钾肥支撑有限，港口库存目前稳定在330 万吨左右的较高水平。
　　虽然钾肥供给整体宽松，但是货源集中度较高、市场现货有限以及贸易商惜售导致市场流通相对不畅，局部地区甚至出现量少价扬现象。另一方面，国际供应商减产及加拿大多个港口宣布罢工的消息，使得后期钾肥进口量呈现下降趋势，进一步加剧国内市场波动。随着冬季储备肥工作的深入进行以及复合肥企业的逐步复工复产，整体刚需采购预计将有所提升。另外11 月4 日，白俄罗斯总统亚历山大·卢卡申科提议与俄罗斯化肥生产商协调削减10%的钾肥产量，以提高市场价格，两国供给占全球供给的38%左右，如果减产将给钾肥短期上涨的动力。长远看，钾肥供给充足。未来5 年内，国际钾肥年产能将会增加1500 万吨，而中资企业境外钾肥年产能将会突破1000 万吨。中国境外钾肥项目分布在老挝、加拿大、刚果(布)、泰国、约旦、阿根廷、澳大利亚、厄立特里亚等8 个国家，总项目数达25 个，总设计年产能2000 万吨左右，而且未来5 年内仍会有400 万-500 万吨产能建成释放。所以钾肥价格上涨预计修复前期超跌的部分，长期出现大幅上涨的概率不大。
　　宝丰能源新项目即将投产：11 月6 日，宝丰能源内蒙古项目净化一装置一次开车成功并产出合格产品，标志着项目向全面投产迈出了坚实的一步。公司内蒙古300 万吨烯烃项目，总投资高达478 亿元，采用绿氢与现代煤化工融合协同生产工艺，是目前全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。近期，公司正式终止此前定增募资不超100 亿元事项并撤回申请文件。公司2024 年三季度末资产负债率52.65%，虽然较前几年有所上升，但是还在正常范围内。公司长期价值在于低成本下新项目稳定运行，对于资金压力的缓解才是根本解决方案。目前来看成本优势明显，项目进展顺利，未来新疆产能建成，成本进一步降低，竞争优势持续保持。
　　对华钛白粉反倾销税下调7%：近日，中涂协组织26 家钛白粉企业，向欧盟抗辩取得进展。欧盟决定对华钛白粉征收的反倾销税下调7%左右，且不会进行追溯征收。2024 年6 月13 日，欧盟委员会就对华二氧化钛反倾销调查公布了初裁前的事实披露；2024 年7 月11 日，欧盟委员会公布了初裁结果，按倾销幅度计算反倾销关税税率：龙佰集团39.7%、安徽金星钛白集团14.4%，其他应诉企业35%，其他未应诉企业39.7%。2024 年11 月1 日，欧盟委员会就对华二氧化钛反倾销调查公布了终裁前事实披露文件，按倾销幅度计算反倾销关税税率：龙佰集团32.3%、安徽金星钛白集团11.4%，其他应诉企业28.4%，其他未应诉企业32.3%，税率比初裁略有下降，同时不会进行追溯征收。2024 年9 月中国钛白粉出口14.68 万吨，环比减少8.67%，同比去年同期增长1.23%；2024 年1-9 月中国出口钛白粉累计约143.97 万吨，同比去年同期增长14.76%，出口量增加约18.51 万吨。预计10 月中国钛白粉出口或继续降至14 万吨左右。目前国内钛白粉需求端未有明显改善，钛白粉生产企业虽在积极商谈出口订单，但实际出口量受反倾销影响较大，在出口订单压力较大之下，供应端受库存及环保等因素影响，本月开工率环比9 月继续下滑，产量预计将有一定缩减。
　　叶酸价格快速上涨：本周叶酸价格上涨19.32%至210 元/千克，目前主流厂家依然停签停报，且发货紧张。叶酸（又称维生素B9）是生物健康所必须的水溶性维生素，对包括细胞生长和发育、DNA 合成和红细胞生成等多种功能至关重要，需求具备相对刚性。中国是全球最大的叶酸生产国，拥有完整的产业链和丰富的生产资源。主要生产商如江苏天鑫、纽天兰、安徽新红星、浙江圣达等在全球市场上占据重要地位。叶酸下游主要事实食品、饮料、动物饲养、健康补充剂和医药等领域。其中，饲料行业是叶酸最大的需求领域，占据约43.3%的市场份额。
　　展望2024 年四季度，化工行业进入存量竞争，国内龙头扩张趋势不改，海外通过关税和反倾销调查对抗中国产品，博弈进入激烈阶段，国内产品出口受到一定阻力，海外也有些停产产能复产，长期来看，国内龙头公司具备产业链配套、成本优势，未来一定会占据更大的市场份额。目前处于行业景气低点，龙头公司的估值具有优势，长期看好具有绝对成本优势的龙头公司。半导体行业在经历了较长时间的市场调整后，2024 年逐步呈现复苏和增长趋势，未来受益国家政策支持，进口替代的空间仍然较大，看好电子化学品行业。
　　重点推荐公司：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、卫星石化、巨化股份、华特气体、雅克科技。
　　4、数据图表跟踪与简析
　　今年化工产品价格表现基本平稳，金九银十的需求旺季，价格表现并没有如期大幅上涨，整体表现弱于预期，原油价宽幅震荡，大趋势以下降为主，化工产品成本支撑不足。美国能源信息署周三发布11 月份《短期能源展望》，该报告称,今年美国和全球石油产量均有望略高于此前的预测，至纪录新高。石油输出国组织(OPEC)连续第四次下调今明两年全球石油需求增长预测。OPEC 在周二的一份月度报告中表示，2024 年全球石油需求将增长182 万桶/日，低于上个月预测的193 万桶/日。2025 年全球需求增长预测从164 万桶/日下调至154 万桶/日。中国10 月原油进口量为4469.6 万吨，1-10 月累计进口量为45707.4 万吨，较去年同期的47315.7 万吨下滑3.4%。本周，原油市场利空消息较多。宏观面上，特朗普当选美国总统后，美元持续走高，市场将不断权衡特朗普政策及美元对油市的影响，后续需关注IEA 月报、中美经济数据、欧佩克减产执行情况、EIA 库存等。
风险提示：需求不及预期；产品价格持续下降。
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