金属&新材料行业周报：美联储降息预期强化 金属价格偏强运行

　　本期投资提示：
　　一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨0.84%，深证成指上涨4.36%，沪深300 上涨2.71%，有色金属（申万）指数上涨7.16%，跑赢沪深300 指数4.45 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨7.22%，铝上涨2.03%，能源金属上涨2.89%，小金属上涨12.02%，铜上涨10.05%，铅锌上涨4.77%，金属新材料上涨5.67%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格1.08%/-0.34%/-0.20%/0.04%/3.58%/2.13%，COMEX 黄金价格2.89%、白银4.81%。2）能源材料：
　　据上海有色网和百川盈孚，锂辉石-4.17%，电池级碳酸锂-3.13%，工业级碳酸锂-3.80%，电池级氢氧化锂-1.27%，金属锂+2.68%；电解钴+1.13%，电解镍+1.41%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂+1.85%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢价格3.97%；铁矿石价格-1.05%。
　　贵金属：美国7 月PCE 物价指数同比上涨2.6%，预期2.6%，前值2.6%；环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.3%。8 月22 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示，尽管通胀仍受关注，但就业市场风险上升可能使美联储在9 月降息。美国7 月非农就业人数增加7.3 万人，预期10.4 万人，前值14.7 万人，数据创9 个月以来新低，且5 月和6 月非农新增就业人数合计大幅下修25.8 万人。7 月4 日美国大而美法案众议院通过，该法案计划在未来10 年内减税4 万亿美元，并削减至少1.5 万亿美元支出。25 年7 月中国央行再度增持6 万盎司黄金，时隔6 个月后再度连续9 个月增持黄金，进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性。短期鲍威尔发言偏鸽，看好降息落地后ETF 等流入价格上涨，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前黄金板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属： 1 ） 铜： 需求层面， 本周电解铜杆/ 再生铜杆/ 电线电缆开工率分别为68.1%/11.8%/67.8%，环比-3.7/-5.0/-1.1pct；库存层面，国内社会库存12.71 万吨，环比减少0.5 万吨；交易所库存合计49.1 万吨，环比增加0.8 万吨；供给层面，本周铜现货TC-41.25 美元/干吨，环比增加0.07 美元/干吨。中美发布《中美关于进一步深化经贸合作的联合声明》，双方同意自8 月12 日起继续暂停对彼此24%的加征关税及非关税措施90 天，El Teniente 铜矿矿震后8个井下区域作业（82%产量，24 年产量36 万吨），短期关税暂停、供给扰动、降息预期强化下铜价偏强，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工上升，周环比上升至60.70%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存75.40 万吨，周环比累库3.35 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备、氧化铝反内卷的潜在受益标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比增长；库存端，本周钢材库存环比有所增长。淡季需求表现较弱，本周螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量有所增长，需求端铁水产量维持高位，港口库存有所下降，铁矿价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及出口需求变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化
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