有色金属行业深度报告：有色牛市再进阶 AI和机器人新材料乘风而起

　　核心观点
　　2024 年初我们明确提出供给受限的资源品牛市，2024 和2025 年得到印证，有色迎来波澜壮阔的行情，站在当下，2026 年我们依然看好有色再进阶，维持牛市格局，2006 年“眉飞色舞”需求终端指向“地产基建”，这一轮牛市需求终端指向“新质生产力”，我们更愿意称之为“新质生产力牛市”，得益于我国的快速崛起以及巨大的产业优势，2026 年新质生产力元素仍将维持牛市格局，供给的窘迫和需求的强势仍然是这一轮牛市的特点，AI 和机器人新材料也将乘风而起迎来强成长周期。
　　摘要
　　回顾过去两三年，我们推荐有色金属走牛的核心逻辑始终围绕以下三个逻辑展开：
　　1. 美元信用周期使金融属性向上；美元货币超发、地缘政治博弈及全球信用体系重构，持续强化黄金、白银等贵金属的金融属性。
　　2. 需求增长：第四次产业革命驱动新质生产力元素崛起；与2006 年大宗商品牛市不同，本轮需求增长的核心驱动力并非传统基建地产，而是新能源、新材料、AI、军工航天等新兴领域。中美博弈背景下，战略金属的稀缺性与战略价值进一步凸显，需求弹性显著高于传统工业金属。
　　3. 供给刚性：资本开支不足与资源保护主义加剧供需矛盾；历史上有色金属供给弹性较高，但近年来受双碳政策、供给侧改革、资源民族主义等扰动影响，资本开支严重不足，供给约束长期化。
　　2026 年展望：贸易战缓和，有色持续走牛，金属新材料迎来长期增长趋势。因此未来重点关注：
　　AI 新材料包括磁材等：技术全球领先，竞争格局优异，长期产业趋势确定。
　　贵金属（黄金、白银）：美元信用体系重构未结束，震荡上行趋势不改；
　　工业金属（铜、铝）：中美博弈阶段性缓和，需求韧性（新能源+电网投资）叠加供给瓶颈，价格中枢有望继续抬升；
　　战略小金属：新质生产力需求爆发（如钼用于高温合金、镓锗用于半导体、稀土用于永磁电机），供给刚性下价格弹性显著。
　　稀土磁材：地缘冲突强化战略金属定位，戴维斯双击凸显板块投资价值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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