家用电器行业：49W2025周报

　　周度研究聚焦：当前时点如何看铜价上行的家电成本冲击？
　　进入2025 年以来，家电各原材料涨跌不一，钢材、塑料、冷轧卷、玻璃等价格均是稳中有降，铜铝等有色金属则涨价较多。2025 年12 月5 日，伦敦铜价报11641.5 美元/吨，再创新高，今年年内累计上涨32.77%。
　　2025 年铜价的持续走高，或带来家电成本端的上涨，复盘上一轮2021 年家电原材料价格走势，铜、铝、钢材、冷轧卷板、浮法平板玻璃21 年年内涨幅分别为19.8%/34.5%5.1%/-0.4%/-1.0%，铜铝等有色金属涨幅较大，钢材略有增长，冷轧卷板、浮法玻璃则略有下降，基本保持平稳。从对家电成本端影响较大的铜的走势来看，全年分两个阶段，1-5 月初快速上涨，5 月初到年底宽幅震荡走势。1-5 月初，铜价在全球需求复苏以及绿色需求预期的推动下节节攀升，在5 月10 日达到年内最高价76976.67 元/吨，震幅达32.82%。第三季度，国内保供稳价举措逐步落地，加之美元指数在市场对于美联储货币政策正常化提速的预期下走出强势上涨行情，铜价高位回落。四季度，受全球能源供应紧张、电力短缺的冲击，铜冶炼产能收缩，精炼铜供应下滑、交易所库存下降，铜价呈高位震荡走势。
　　2021 年原材料价格的上涨导致家电的均价有所提升，并对主要公司的利润水平带来了冲击。2021 年与今年虽然都是原材料价格有所波动，铜价有所上涨，但有诸多相异之处，首先，今年铜价在11 个月内涨了20%，虽然涨势较快，但对比2021 年的3 个月内38.3%的涨幅，还是相对可控。此外2021 年，铜以外的原材料价格都有所上涨或保持平稳，加剧了家电成本端的压力，而此次其他原材料价格则有较大幅度的下降，可以抵消部分铜价上涨带来的成本上涨，对家电企业盈利能力的影响有限。在这种情况下，我们认为公司能够通过逐步控费降本或者终端涨价的方式来平滑铜价上涨的影响，因此这轮铜价上涨的冲击或小于21 年，待原材料价格企稳后，龙头企业利润水平或仍有所保证。
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　　风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。
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