摩托车行业系列点评二十六：中大排销量承压 旺季催化渐进

　　事件概述：据中国摩托车商会数据，2026 年2 月250cc（不含）以上摩托车销量4.6 万辆，同比-20.5%，环比-28.1%。1-2 月累计销量11.0 万辆，同比-6.0%。
　　行业：受春节假期影响 中大排月度销量阶段性承压 出口表现优于内销
　　1）125cc（不含）以上：2 月销量48.0 万辆，同比+3.9%，环比-28.3%，主要增量来自于110-125cc 及150-200cc，春风动力等头部企业均贡献增量；2）250cc（不含）以上：2 月销量4.6 万辆，同比-20.5%，环比-28.1%。1-2月累计销量11.0 万辆，同比-6.0%。其中：
　　出口：250cc+摩托车2 月出口3.4 万辆，同比-8.5%，环比-24.0%，1-2 月累计出口7.9 万辆，同比+3.7%。
　　内销：250cc+摩托车2 月内销1.2 万辆，同比-42.8%，环比-38.1%，1-2 月累计内销3.0 万辆，同比-24.5%。
　　结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速
　　1）250cc<排量≤400cc：2 月销售2.5 万辆，同比-34.3%，环比-33.4%；1-2月累计销量6.2 万辆，同比-14.9%；
　　2）400cc<排量≤500cc：2 月销售0.9 万辆（其中春风0.5 万辆），同比-14.7%，环比-5.9%；1-2 月累计销量1.8 万辆，同比-8.9%；3）500cc<排量≤800cc：2 月销售0.9 万辆（其中春风0.2 万辆），同比+19.4%，环比-41.1%；1-2 月累计销量2.5 万辆，同比+22.8%；4）排量＞800cc：2 月销售0.3 万辆（其中隆鑫0.1 万辆），同比+50.2%，环比+68.8%；1-2 月累计销量0.5 万辆，同比+24.3%。
　　我们认为2 月整体中大排量摩托车销量表现相对平淡。展望2026 年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。
　　格局：头部企业份额稳固 隆鑫、春风份额领先
　　2 月250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3 市占率合计为48.9%；1-2 月CR3 累计市占率合计为48.1%，较2025 年全年上升1.5pcts，其中：
　　1）春风动力：250cc+2 月销量1.0 万辆，同比+18.1%，市占率21.8%，环比+4.3pcts; 1-2 月累计市占率19.3%，较2025 年全年-0.5pct；2）隆鑫通用：250cc+2 月销量0.9 万辆，同比+17.4%，市占率19.9%，环比+2.2pcts；1-2 月累计市占率18.6%，较2025 年全年+3.8pcts；3）钱江摩托：250cc+2 月销量0.3 万辆，同比-45.9%，市占率7.1%，环比-5.2pcts；1-2 月累计市占率 10.2%，较 2025 年全年-1.8pcts。
　　春风动力：极核销量同比大幅增长 产品结构持续升级
　　据中国摩托车商会数据，春风动力2 月两轮总销量3.2 万辆，同比+129.1%，环比-32.9%，其中燃油摩托车销量1.5 万辆，同比+23.4%，环比-22.1%；极核电摩销量1.7 万辆，同比+780.3%，环比-40.1%。公司1-2 月两轮车累计销量7.9 万辆，同比+118.2%。四轮沙滩车出口销量为1.5 万辆，同比+8.3%，环比-7.7%；1-2 月累计销量3.0 万辆，同比+27.5%。
　　中大排摩托车：2 月250cc+摩托车1.0 万辆，同比+18.1%，环比-10.4%，1-2 月累计销量2.1 万辆，同比+28.3%；
　　两轮车分区域：
　　1）出口：2 月销量为1.2 万辆，同比+76.9%，环比-10.6%；1-2 月累计出口2.6 万辆，同比+59.8%。
　　2）内销：2 月销量为2.0 万辆，同比+180.0%，环比-41.9%；1-2 月累计内销5.4 万辆，同比+164.6%。
　　两轮车分结构：
　　1）200＜排量≤250cc：2 月销量3,081 辆，同比-39.9%，环比+67.8%；1-2月累计销量0.7 万辆，同比-10.2%；
　　2）250＜排量≤400cc：2 月销量440 辆，同比-22.0%，环比-54.9%；1-2 月累计销量0.1 万辆，同比+67.3%；
　　3）400＜排量≤500cc：2 月销量5,304 辆，同比-14.9%，环比-5.9%；1-2月累计销量1.1 万辆，同比-0.8%；
　　4）500＜排量≤800cc：2 月销量2,442 万辆，同比+53.7%，环比-46.3%；全新车型三缸675SR 于2024H2 上市并开启交付，675NK 于2025 年3 月上市，贡献增量。
　　2025 米兰展：高端新车频出，公升级车型亮相：
　　1) 全新旗舰ADV：1000 MT-X：春风动力完全自主研发的公升级ADV。它搭载了946cc 直列双缸发动机，最大功率83kW（约113 马力），最大扭矩105N·m。车辆配备了六轴IMU、弯道ABS、可调牵引力控制系统、双向电子快排以及全可调的KYB 悬挂和布雷博制动系统，电控配置全面。此外，诸如电动可调风挡、加热手把与坐垫等舒适性配置，也让它成为一款兼顾越野与长途旅行的硬派ADV。
　　2) 性能旗舰原型：V4 SR-RR Prototype：春风动力展示技术实力的里程碑之作。它搭载了一台997cc 的90°V4 发动机，曲轴功率超过157kW（约210马力），功率重量比达到0.86 kg/hp，跻身顶级性能超跑行列。外观上采用了先进的空气动力学设计，包括主动式定风翼，并配备了半主动电子悬挂和高阶动力控制系统。
　　两轮车展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：
　　1）内销方面：重点布局450cc 和650cc 级别新车型， 主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待；
　　2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024、2025 年春风动力摩托车出口销量分别4.6、7.5、12.6、14.6 万辆，同比分别+72.0%、+63.4%、+66.6%、+16.4%，2026 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。
　　隆鑫通用：深耕摩托车出口 无极品牌焕发新机
　　据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2026 年2 月摩托车（含三轮）销量10.6 万辆，同比-6.8%，环比-0.4%。1-2 月累计销量21.2 万辆，同比-22.9%。
　　中大排摩托车：2 月250cc+摩托车销量0.9 万辆，同比-72.4%，环比-19.1%，1-2 月累计销量2.0 万辆，同比+22.9%。
　　其中800cc+车型（以DS900 为主）单月销量1131 辆，维持强势。
　　出口：2 月销量为9.5 万辆，同比+4.1%，环比-1.2%，1-2 月累计出口19.2万辆，同比-19.8%，其中800cc+车型出口1131 辆，维持强势。
　　2025 米兰展：400ccADV 踏板成为焦点：
　　1) 全场景ADV 踏板：SR450X：旨在打破传统踏板车的使用边界。它搭载一台398cc 双缸发动机，最大功率31kW，最大扭矩42N·m。拥有180mm 的高离地间隙和“公路-越野”两用轮胎，配合KYB 可调减震，使其具备应对非铺装路面的能力。
　　2) 都市通勤踏板：SR16A：专注于提升城市日常通勤的品质。它通过特调的稳控手把系统和高效隔振技术，有效抑制了行驶中的手把与座垫振动。
　　展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，近年来推出CU525、DS525X、SR250GT 、DS900 等多款畅销车型，目前正处于强产品周期阶段。据公司2024 年年报，无极品牌国内外渠道建设效果显著，国内销售网点共 990 个，海外建成销售网点1,165 个，其中欧洲地区近900 家，为销量持续增长奠定坚实基础。
　　钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能
　　据中国摩托车商会数据，钱江摩托2026 年2 月销量1.6 万辆，同比-27.1%，环比-56.4%，1-2 月累计销量5.2 万辆，同比-11.1%。
　　中大排摩托车：2 月250cc+摩托车销量0.3 万辆，同比-45.9%，环比-58.4%；
　　分区域看：
　　1）出口：2 月销量为1.1 万辆，同比+45.4%，环比-56.4%，1-2 月累计出口3.8 万辆，同比+55.7%。
　　2）内销：2 月销量为0.4 万辆，同比-68.5%，环比-56.3%，1-2 月累计内销1.4 万辆，同比-58.2%。
　　2025 米兰展：
　　1) V4 动力复古：EQUUS 600（EQvv S 600）： “咖啡骑士”风格的复古车型是钱江展台的一大亮点。它搭载了一台结构独特的600cc 90°V 型四缸发动机，最大马力68 匹，并配备电子油门和两种动力模式。车身采用铝合金双翼梁车架，将发动机作为受力单元，营造出强烈的机械美感；2) 首款三缸ADV：Reno 900：标志着钱江进入了公升级多缸ADV 市场。
　　它搭载一台900cc 三缸发动机，最大马力120 匹，最大扭矩93 牛·米，配备前19 后17 英寸的辐条轮毂，外观设计敦实饱满，充满冒险气息。
　　展望：公司产品定义能力提升明显，2025 年9 月钱江摩托QJMOTOR 选择以独立姿态亮相，于摩展开幕前一日举办战略发布会，推出涵盖街车、巡航车、仿赛等六大品类的全新车型矩阵。展望全年，旗舰街车追921、闪600 V4陆续上市，有望接棒产品周期。
　　投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的高收益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】，关注【钱江摩托】。
　　风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧
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