交运行业2026Q1业绩前瞻：重视海外油轮股Q1对Q2TCE指引 通达系反内卷下高业绩弹性

　　本期投资提示：
　　航运：当前油轮高运价需要在Q2 兑现，关注海外油轮股Q1 业绩材料对Q2 预期指引。2026 年1 季度VLCC 运价淡季不淡，随着地缘升级，短期，战时国际航运供应链脆弱性运价溢价&全球贸易和运输混乱导致效率下降，油运运价表现强劲。战后，短中长期全球恐慌性能源补库存、亚洲进口来源多样化拉长运距将显著增强需求端。同时，供需失衡背景下，VLCC 市场“寡头”定价的新格局，放大了运价弹性，打开了运价上限空间。2026 年1 季度散货船市场运价表现相对平稳。美伊冲突对干散货市场影响偏中性。2026 年-2027 年基本面预计改善：西非西芒杜项目已于2025 年底投产，产能持续爬升至满产1.2 亿吨/年。供给端，尤其是大型散货船未来交付受限。2026 年1 季度集运运价春节后反弹，受到地缘情绪的支撑，运价呈现回升趋势，其中以东南亚航线运价反弹明显。中期，中东局势升级后红海复航预计2026 年难以实现，3kTEU 以下小型集装箱船受到供给端约束，其运价有望维持相对高景气。Q1 业绩估测：由于1 季度业绩期VLCC 运价对应2025 年12 月、2026 年1 月和2 月的运价均值，为111492 美元/天，同比增长232%，环比增长17%。
　　估算1 季度中远海能业绩约26.6 亿元。此外，1 季度业绩期散货Cape 船运价环比下滑18%至2.26 万美元/天（Clarksons 运价），综合估算下招商轮船1 季度业绩预计约32.35 亿元。业绩期MR-TC7 运价录得28055 美元/天，同比增长41%，环比增长11%，招商南油预计3.9 亿元左右。1 季度CCFI 集装箱运价指数环比4 季度增长约4%，同比下滑18%，估算中远海控1 季度预计57.43 亿元左右。外贸集装箱船期租租金稳定在高位，预计中谷物流1 季度业绩5.5亿元左右。
　　造船：预计26Q1 船企业绩进入加速期。高价订单进入集中交付与收入确认阶段，船企业绩进入上行通道，利润释放有望加速。长期视角下，船企手持订单覆盖年份维持高位，供需紧张的长逻辑持续。中期视角下，新造船价高位震荡，油轮船价领先上行，有望带动整体船价指数回升。26 年初油运迎来历史超级周期，即期运价突破历史高位，期租价格底部持续抬升，船舶资产价格期现结构back 加剧。下游景气度加速向造船传导，反映为油轮新签订单量与新造船价格同时增长。在不同船型共享船厂产能背景下，油轮新造船价领先回升有望带动整体新造船价格指数上行，船企远期业绩有望上修。关注松发、中国船舶、中国动力、中船防务、苏美达、扬子江。
　　货代：跨境贸易稳步增长，货代单位货量利润有望改善。需求端，全球集装箱贸易1 月同比增4%，全球航空货运1 月需求同比增5.6%、其中亚太增7.8%，中国1-2 月出口同比增19.2%，外需和中国出口链条整体偏强。供给端，地缘冲突扰动带来运输效率下降。空运方面，3 月中东冲突导致迪拜、多哈、阿布扎比等关键枢纽及亚欧航路阶段性受扰，停飞、绕飞增多。短期视角下，运输效率受阻，货代手中舱位价值提升，拥有强揽货、订舱能力的货代公司有望获得超额收益，单箱利润有望上行。中长期视角下，中国出海仍是更确定的主线，中国货代有望凭借制造业客户、跨境电商和海外仓/清关网络优势提升份额。
　　航空机场：2026Q1 预计我国民航国内旅客运输量1.74 亿人次，同比增长6%；国际地区旅客运输量（含外航）0.35 亿人次，同比增长11%，总旅客运输量创历年新高。其中，2026 年春运假期量价齐增，节中出行需求尤其旺盛，呈现“旺季更旺”特征。2026Q1 国内航油出厂价均价同比下降8%，亦有助于航司业绩提升。供需向好的背景下，预计航司Q1业绩同比明显增长。机场流量持续增长，带动各项收入提升，而成本相对刚性，预计多数机场公司Q1 业绩同比增长，但需留意25 年10 月底白云机场T3 投产，成本预计大幅增长，Q1 盈利将受到明显影响。当前飞机制造链困境前所未有，供给高度约束，客座率水平已经达历史高位，出入境旅客量增长趋势确定，航空板块投资有望迎来黄金时代。近期受地缘冲突影响，油价大幅上涨，航司短期经营面临压力，外部因素冲击不改行业长期供需向好趋势，建议关注底部布局机会，重点推荐中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空。关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。
　　快递：反内卷释放通达系业绩弹性，油价对快递公司影响不一。产粮区反内卷仍保持较强态势，春节后行业价格维持较高水平，1-2 月通达系单价环比提升，圆通（+0.06 元）=申通（+0.06 元）>韵达（+0.04 元），我们认为电商快递Q1业绩弹性较大，看好Q2 在去年低基数下业绩有更高的增速，看好全年快递价格保持较高水平。油价上涨对快递公司成本影响不一。对于电商快递而言，2024 年单票运输成本约0.4 元，假设燃油占比为30%，若油价上涨10%，单票成本上涨0.012 元，且在反内卷下很多区域由于油价成本的上涨上调了快递价格，成功实现传导，因此对于通达系影响有限。
　　对于顺丰而言，由于顺丰机队规模较大，关注航空煤油上涨对于顺丰的业绩影响。对极兔而言，受东南亚燃油供应紧张影响，需关注其东南亚市场成本端压力。
　　铁路公路：26 年Q1 高速公路车流量、铁路客运量预计同比保持增长，煤炭需求改善叠加油价上涨推动中长距离铁路货运量增速上行。结合26 年春运期间全国公路人员流动量情况，预计26 年Q1 全国公路车流量增速有所放缓。长三角、珠三角区域部分路产以及部分改扩建通车路产车流量预计表现好于全国平均水平。推荐皖通高速、山东高速、招商公路、宁沪高速、浙江沪杭甬，关注四川成渝、东莞控股、粤高速、深高速、赣粤高速。根据国家铁路局数据，26 年1-2 月，全国铁路旅客发送量累计值为75704 万人，同比增长2.6%，增速放缓。推荐京沪高铁，关注广深铁路。26 年1-2 月，全国铁路货运量达到82066 万吨，同比增长1.6%，全国铁路货运总周转量5729.32 亿吨公里，同比增长4%。油价上涨期间铁路货运成本优势凸显，且同期煤炭供需格局改善推动国内铁路煤炭运输量增长，中长距离货运量增多。推荐大秦铁路，关注铁龙物流、中铁特货。26Q1 蒙煤通关车数同比高增，蒙煤供应链相关企业有望受益，推荐嘉友国际，关注易大宗。AI+物流赛道，关注海晨股份、传化智联。
　　风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动；航空安全事故风险；快递需求下降；全社会物流总量受到影响；用工合规化成本大幅上升。
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