报告期内净利润大幅波动 上市前业绩突增存疑

根据招股书，2014年 - 2017年1-9月份，恐龙园实现营业收入4.45亿元、4.79亿元、4.23亿元、3.76亿元，同期净利润分别为6051.43万元、6473.38万元、2919.56万元、6953.05万元。

明显看出，自2014年净利增速达到峰值之后，2015年净利增速开始放缓，到了2016年甚至出现了负增长，同比大幅下滑54.9%。恐龙园表示，2016年旅游旺季雨天和高温天气过多，造成景区入园人次下降。

而到了2017年上半年，恐龙园似乎摆脱了上述不利因素的影响，在销售投入下降、管理费用缩减的情况下，前三个季度营收3.76亿元，净利润高达6953.05万元，大幅超过2016年全年净利润，创近三年来最高。

作为开业近20年的成熟景区，能取得如此高利润增长速度可谓相当不易...但恐龙园并未明确指出增长的营收来自哪块业务。

税收优惠占利润比例大 存在政策变动风险

此外，国家税收优惠政策变化风险也在考验常州恐龙园。

招股书显示，报告期内恐龙园门票收入依据国家相关政策享受了营业税的减免。2014年 至 2017年1-9月份，公司享受的营业税、增值税及对应附加税的减免金额分别为755.44万元、772.49万元、1151.49万元、997.70万元，占当期利润总额的比例分别为9.25%、8.92%、28.49%、10.78%。

根据规定，2014年1月1日至2016年4月30日，科普类收入享受营业税减免；2016年5月1日后，随着“营改增”的实行，科普类收入享受增值税减免。

恐龙园在招股书中表示，如果相关税收减免政策不再实行，或者公司门票价格中认定的科普类收入的金额降低，将会对公司的经营业绩造成不利影响。

行业同质竞争激烈 市场遭遇国内外双面夹击

据悉，近年来，中国的主题公园竞争已经日渐白热化，这其中不仅有国内同行的竞争，还有来自国际主题公园进军中国市场的挤压。在招股书中，常州恐龙园也着重提及了此方面风险。

招股书显示，中华恐龙园位于长三角核心地区，沪宁高铁的中点，客源市场主要来源于长三角地区，并逐步扩展至安徽、山东、湖北、江西等周边省区，具有一定的区域性特征。根据客源市场的分布情况，常州恐龙园与长三角内的主题公园存在较强竞争关系，与长三角地区以外的主题公园竞争关系相对较弱。

另外，随着上海迪士尼的开业，以之为代表的国际主题公园行业巨头纷纷涌入中国主题公园市场，并基本都布局北上广深四大经济圈内，将使本就面临市场竞争激烈化的本土主题公园背负更大的市场压力。

如果恐龙园不能保持持续的创新能力，其主题公园业务将对公司经营带来负面影响。

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