主要产品毛利率波动剧烈 异于同行业公司存疑

根据招股说明书，报告期内，立华牧业营业收入、净利润逐年增长。2014年 - 2017年1 - 9月份，立华牧业营业收入分别为40.74亿元、44.09亿元、51.95亿元、38.14亿元；同期净利润分别为3.51亿元、4.38亿元、5.22亿元、2.17亿元。

招股说明书披露，报告期内，立华牧业主营业务毛利率分别为 15.53%、16.23%、18.22%、10.70%，不同产品毛利率差异较大。具体情况如下：

明显看出，报告期内，生猪、鹅的毛利率大幅波动，2014年、2016年甚至出现亏损毛利率。立华牧业表示，公司商品猪销售收入占生猪业务收入的比例分别为 96.34%、94.65%、97.04%、92.26%，生猪业务的毛利率主要由商品猪毛利率决定。

数据显示，2014年 - 2017年1-9月，公司商品猪的毛利率分别为-13.49%、18.00%、44.38%、30.78%，与公司主要产品相似的同行业上市公司温氏股份存在明显差异。

对于，报告期内，公司商品猪毛利率波动较大，且异于同行业水平。立华牧业仅以“受商品猪销售单价与单位成本波动影响”含糊解释。

税收优惠占净利润1/4 近3年减免所得税3.8亿

招股说明书显示，立华牧业主要享受生产、销售的肉禽、种禽、蛋品、生猪等农产品收入所得免缴增值税及免征企业所得税两项税收优惠政策，同时政府给予补助，金额及比例均较高。

具体来看，2014年 - 2017年1 - 9月份 ，公司减免所得税金额分别为8781.56万元、10944.69万元、13055.13万元、5421.51万元，分别占当期净利润的25%、24.99%、24.99% 、25%，合计金额38202.88万元。

另外，2014年 - 2017年1 - 9月份，收到的政府补助为4347.00万元、686.04万元 、1275.67万元、4306.70万元。

若未来主管部门关于农产品的税收优惠政策发生变化，或政府相关政策有所调整，将对公司经营业绩造成重大影响。

子公司曾擅自建厂违法施工 因水污染被环保局处罚

资料显示，立华牧业从事的黄羽鸡、生猪及鹅养殖不属于重污染行业，但在实际生产中仍会产生禽畜粪便、尸体及污水等污染物。报告期内，发生过 2 起 违规行为，并遭到有关部门处罚。

2015 年 1 月 19 日，博罗县住房和城乡规划建设局出具博住建罚〔2015〕8 号《行政处罚决定书》 ，记载惠州立华因擅自建设饲料厂等项目工程，属违法施工，该局依据《建设工程施工许可证管理办法》 ，对惠州立华处以人民币三万元罚款。

2016 年 10 月 11 日，常州市金坛区环境保护局出具坛环罚字[2016]109号《行政处罚决定书》 ，记载该局在常州天牧位于金坛区指前镇丰产村的种鸡场（丰产种鸡场）做现场检查时，发现该种鸡场雨水口有水外排且外排水经检测含有水污染物，违反了《中华人民共和国水污染法》第十二条第二款“禁止私设暗管或者采取其他规避监管的方式排放污染物”的规定， 因此该局对常州天牧处以二万元的罚款并责令改正。

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