主营收入国外销售占比超六成 受国外市场影响大

春风动力的主营业务为全地形车、摩托车、游艇及后市场用品等的研发、生产和销售，产品以出口为主。2014年-2016年，春风动力主营收入分别为13.3亿元、11.85亿元、13.87亿元，同期国外销售收入占主营业务收入比分别为86.79%、76.43%、64.01%。可以看出，春风动力自2014年以来，国内销售收入虽逐年上升，但外销仍然保持较高占比。

春风动力主营业务国外销售收入占比情况如下图：

春风动力高度依赖国外市场，使其业绩易受主要销售国的市场环境变化、汇率变动、贸易政策壁垒等因素的影响。2015年，春风动力主要销售市场之一俄罗斯经济下滑、卢布大幅贬值，使其在俄罗斯市场的销售收入分别较上年下降70.66%和38.73%。春风动力预计，对俄罗斯市场销售在短期内难以恢复至历史高位水平，而对于美国、澳大利亚等发达地区以及南美、东南亚等新兴市场和内销的销售是其未来市场拓展的重点方向。如果这些地区的市场环境、贸易政策等发生重大变化，将对春风动力的经营状况产生重大影响。

通过关联方间接采购原材料 内控制度遭问询

春风控股是春风动力的控股股东，持有公司47%股份。招股书显示，2014年、2015年春风动力存在通过关联方春风控股向终端供应商间接采购电池、轮胎、齿轮、轴承、电缆、橡胶件等原材料的情形。对此，春风动力的解释为，2013年末、2014年末公司资产负债率高达106.01%和96.01%，主要供应商与公司进行业务往来时给予公司的信用额度不高；因此，公司在直接向相关供应商采购原材料外，也通过春风控股向该等终端供应商间接采购原材料，以满足公司生产需要。

虽然自2016年以来，春风动力未再发生通过控股股东等关联方间接采购原材料的情形。但其保荐机构及申报会计师认为，该等关联交易反映出报告期内公司在采购业务流程制度执行方面存在相关缺陷。

此外，在春风动力过会公告中，发审委针对其2014年-2016年与关联方资金往来的情况指出，是否会影响公司的独立性和规范运作，并质疑公司的资金管理制度是否严格，防范关联方资金占用的内控制度是否健全有效。

公务车销售大幅增长 被质疑业务服务费是否涉商业贿赂

招股书显示，2014年-2016年，春风动力前五大客户较为稳定。其中，较为突出的是，2016年，公安部警用装备采购中心在前两年并未出现在公司前五大客户名单背景下，晋升为公司第三大客户，且销售金额达7500万，占总销售额比例为5.35%。

春风动力2014年-2016年前五大客户变化情况如下图：

针对春风动力报告期内公务车销售额增长幅度较大的情况，发审委问询其是否具有可持续性；并关注其公务车订单的获取方式及其合规性，问询春风动力业务服务费的构成、用途、确认依据及其合理性，是否涉及商业贿赂，相关内控措施是否健全有效。

和讯网查阅春风动力招股书发现，2014年-2016年，公司的业务服务费分别为200.88万、151.81万、2391.88万，2016年春风动力的业务服务费同比增加了14.75倍。对此，春风动力表示，随着国内公务车收入大幅增长，公司支付公务车代理商业务服务费相应大幅增长。

春风动力2014年-2016业务服务费变化情况如下图：

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