营收连续三年下滑 利润八成靠政府补助

招股书披露，泰昆集团2014年-2016年报告期内营业收入分别为25.78亿元、21.63亿元和20.76亿元，营业利润为705.50万元、432.67万元和3463.70万元，而净利润却是3478.14万元、3789.03万元和5985.12万元。通过这几个数据，和讯股票发现两点疑问：一是为何在营收不断下滑的同时，营利、净利却在飙升，这与收入与成本相匹配及收入与净利相匹配的原则着实有差；二是通过净利与营业利润的比较发现，公司的副业创造的利润好像比公司的主营业务创造的利润高出好几倍。以下为泰昆集团2014年-2016年业绩相关情况：

泰昆集团2014-2016年业绩相关情况

和讯通过查找招股说明书发现：报告期内，公司收到政府补助为3,034.87万元、3,407.30万元和2,710.84万元，占公司当期利润总额比例为86.67%、89.05%和44.73%，政府补助占利润总额比例较高。因此，公司的持续性盈利保障存疑，公司也表示要投资者注意这一风险。以下为泰昆集团2014年-2016年政府补助相关数据：

泰昆集团2014-2016年政府补助相关情况

短期借款占比超7成 或存债务危机

招股说明书显示，由于公司的采购集中期与销售旺季不匹配，导致经营性现金的流入和流出存在季节性不均衡，因此公司会较多地采取短期借款的方式解决资金临时性不足的问题。2014年末、2015年末和2016年末，流动负债占同期负债总额的比重分别为77.78%、76.38%和85.25%，其中公司的短期借款余额分别为45,700.00万元、43,000.00万元和66,300.00万元，占同期流动负债总额的比重分别为72.36%、72.25%和79.37%。公司负债结构中短期借款比例较高，而另一方面公司流动比率又相对较低，速动比率在报告期内分别为0.21、0.33、0.20，短期偿债压力较大。以下是与同行业上市公司偿债能力指标比较：

泰昆集团2014-2016年偿债能力同行比较

通过数据不难看出，报告期内，母公司资产负债率高于同行业可比上市公司平均水平，公司流动比率和速动比率与同行业上市公司相比偏低，尤其是速动比率，公司的行业特点及地域特点决定了公司期末应储备较多的原料，使得公司速动比率较低。所以无论是从资产负债率还是从偿债能力上看，公司未来的资金流动性偏紧，容易爆发债务危机。

资产减值损失变动异常 或虚增利润

招股说明书显示，2014年至2016年报告期内，公司资产减值损失分别为406.22万元、156.63万元和2276.94万元，从数据本身看变动幅度过大。继而和讯股票发现，从资产减值损失的具体明细项目看，2016年超过六成的资产减值损失来自对存货跌价准备的计提，而2015年接近七成的减值损失来自坏账准备，2014年则是近80%的减值损失源于股东固定资产减值损失。从会计和公司治理的角度来说，这并不是一个好现象，首先代表公司经营的不稳定，其次也可能说明财务数据的真实性存疑。

通过对招股书的深度剖析，和讯股票发现存货项目在报告期内余额分别为51,097.11万元、46,155.31万元和68,836.39万元，而在2016年，原材料余额为49427.88万元，占存货的71.80%，其跌价准备为1182.57万元，占存货跌价准备的80.24%，原材料中棉籽余额为36092.97万元，占原材料的71.51%，由此可分析出2016年的资产减值损失变动异常主要是由于原材料的跌价准备过多，准确来说此次异常变动与棉籽价格有密切关系。公司招股书多处表明，2016年，为扩大优质高蛋白供应，公司增加对棉籽的采购，备货较多，受2016年下半年棉籽价格上涨影响，因而存货余额大。当作为原材料的棉籽价格大幅上涨，公司对原材料的跌价准备却大幅增加，这似乎不合常理，对此，投资者还是需要关注一下公司是否因为要上市而虚增了利润。以下是中国棉籽现货价格：

中国棉籽现货价格

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