国泰君安董事长杨德红：以完善的综合实力迎接科创板，不只是投行新机会，券商全业务模式都将巨变

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设立科创板并试点注册制，是我国资本市场具有里程碑意义的历史性重大改革举措，同时也是推进上海国际金融中心和科创中心建设的关键环节，必将在资本市场留下浓墨重彩的一笔。证券公司作为资本市场的重要参与者，在企业准入、估值定价、投资者保护、持续督导等方面都将发挥非常关键的作用。

3月22日，上交所公布首批受理的9家科创板企业名单，国泰君安保荐项目晶晨股份拿到了科创板001号受理批文，历史性意义尤为重大。国泰君安董事长杨德红近日接受券商中国记者专访，他介绍了国泰君安如何以完善的综合实力为迎接科创板所做的战略部署，以及注册制下投行如何提升定价能力和销售能力。

他认为，券商业务模式会随之而发生重大变化，投行业务的拉动效应、投行业务资本化趋势将越发明显，券商的业务机会大为拓展。他还透露，为积极参与科创板跟投并提前做好资金准备，国泰君安董事会已同意向另类投资子公司增资。目前，公司开通科创板权限人数已突破8万人。

在杨德红看来，科创板和注册制不仅仅是一场增量改革，科创板试点注册制将作为“资本市场制度体系改革的发力点、突破口”，推动市场在资源配置中发挥决定性作用，推动中国资本市场供给侧结构性改革的深入开展。

前期深入研究、加强总体部署,基本取得先发优势

券商中国记者：3月22日，国泰君安向上海证券交易所提交的晶晨半导体（上海）股份有限公司申报材料取得了上交所科创板1号受理通知。针对科创板业务，国泰君安内部做了哪些战略部署？ 储备项目主要覆盖哪些行业？后续将会重点开展哪些工作？

杨德红：习近平总书记去年在进博会上宣布设立科创板并试点注册制后，公司高度重视、全体动员，不断加深对科创板、注册制的理解，加强对科创板相关工作的总体部署和具体推进。

2019年1月30日相关政策征求意见稿出台后，公司下大力气深入研究科创板注册制的主体文件，确保在细节上准确把握业务发展脉络。总部相关业务和管理部门、分公司、子公司总动员、齐行动，高效协同、打好整体战。公司投行、投资、研究、经纪、交投、信用等业务单元高效协同，迅速在公司内部实现了科创板项目从培育、跟投、估值定价、发行上市到股票交易各个环节的顺畅运行。公司零售、机构及分支机构等在提出建设科创板后厉兵秣马，持续开发符合科创板要求的投资者资源。中后台部门加快完善配套支持，合规、财务资金、风险管理、营运等部门配合做好科创板合规风险管控、跟投等方面的管理配套措施。

当前，公司在较短时间内广泛快速增加项目，扩大市场份额和客户储备，已基本取得科创板业务的先发优势地位。

毫无疑问，国泰君安保荐的企业取得上交所科创板1号受理通知是一件很有历史意义的事情，公司上下对此非常振奋，很受鼓舞。但是，我们也非常清醒地认识到，这在设立科创板并试点注册制的推进工作过程中，只是万里长征的一小步。试点注册制是一场长跑，市场竞争比拼的是综合实力。所以，国泰君安在全力以赴备战科创板和注册制过程中，始终注重发挥公司综合金融服务优势，尽可能把各项工作做扎实，稳步前行。我们已经成功申报了晶晨半导体公司，也正在紧锣密鼓地准备后续申报项目，相信不久就能看到相关工作成果。

目前，储备项目以长三角、珠三角以及北京地区为主，全国其他地区也有不少优质企业。行业分布方面，科创板所明确的几大产业均有覆盖。

2月14日，中央政治局委员、上海市委书记李强同志一行莅临国泰君安考察调研，对公司包括科创板在内的各项工作给予了指示，并提出了殷切希望。下一步，国泰君安将继续坚持“以客户为中心” 这一核心价值观，一方面坚持深耕产业，通过私募股权投资、另类投资等形式和渠道加大对包括科创型企业在内的众多企业客户的投资力度；另一方面以科创板为契机，通过提供可信赖的、高质量的投行专业服务，成为企业长期专业合作伙伴，协助企业建立符合国内上市要求的现代企业制度，与质量同行，伴企业成长。

注册制下，保荐机构从三方面发挥作用

券商中国记者：注册制的推出，是投行的大考，注册制后，重点是基于风险识别后的资产定价和交易。境内投行在定价能力和销售能力方面将受到考验，为此国泰君安做了哪些准备，谋求哪些变化？

杨德红：设立科创板并试点注册制的关键是注册制，而注册制的核心就是市场在资源配置中发挥决定性作用。注册制的推出，对保荐机构定价和销售中的专业能力确实提出了严峻的挑战。注册制下的IPO发行定价，发行人与投资者基于不同利益诉求和风险承受度，必然存在较大分歧。

保荐机构可以从三方面充分发挥自己的作用：

一是积极参与战略配售，主动实现保荐机构与发行人、投资者等三方的利益深度绑定，自我加压，从源头上推荐优质企业；

二是提高研究覆盖的广度和深度，增强保荐机构和主承销商投价报告估值的专业性，充分揭示投资风险，引导网下投资者理性报价；

三是充分参考网下投资者报价情况，特别是公募产品、社保基金、养老金等中长期持有股票的价值投资者的报价平均数，同时还应考虑境内外可比公司估值水平，力求发行价格真实反映市场预期。

过去几年，国泰君安着力打造了零售客户服务体系和企业机构客户服务体系，公司内部已经形成了相应的两大集群。

国泰君安研究实力长期处于行业领先地位，两年前我们又成立了产业研究院，集聚大批产业博士后，潜心研究重点产业，现已形成一定的深度产业研究能力。近期，国泰君安已经完成对投行组织架构的优化，将原先三个从事相同业务的一级股权部门合并为新的投资银行部，在二级部设置上强调了行业，兼顾了区域，并对科创板业务进行了针对性安排；同时，国泰君安拥有较为雄厚的资本实力，有意愿、也有能力参与发行人战略配售。

总体来说，国泰君安两大客户服务体系建设基本完成，我相信这将极大地释放公司各业务板块的集群化经营效能，提升公司协同协作效应，提升公司定价和销售能力。

券商业务模式将发生重大变化，业务机会大为拓展

券商中国记者：监管层要求主承销商应当向网下投资者提供投价报告并跟投，这将对券商的业务链带来哪些重大影响？您如何看科创板推出后未来证券业的竞争格局？

杨德红：科创板并试行注册制，不只是给投行部门提供了新的业务机会，更重要的是整个券商业务模式要随之而发生重大变化，投行业务的拉动效应、投行业务资本化趋势将越发明显。监管要求保荐机构提供投价报告并参与战略配售进行跟投，尤其是跟投，实现保荐机构与发行人、投资者等三方的利益深度绑定。

相比现在的主板和创业板，科创板对证券公司业务链无疑将带来重要影响。比如，上市条件更具包容性将给投行带来增量业务机会；要求保荐机构参与战略配售将给投资板块带来业务机会；科创板的合格投资者门槛和更为灵活的交易制度将给经纪业务和信用业务带来机会；与发行人单独签署持续督导协议也有助于增加客户粘性和业务二次开发等等。业务机会大为拓展的同时，科创板并试点注册制对证券公司投行、投资、研究、销售、经纪、信用、质控、风险管理以及资本实力等各方面都提出了更高要求；证券公司自身也迫切需要不断更新理念，提高执业能力。未来，证券行业的竞争，更多地体现在专业服务能力和综合金融服务实力。

公司董事会已同意向另类子公司增资

券商中国记者：保荐机构跟投的规则考验券商资本金实力，国泰君安证裕投资做了哪些准备？

杨德红：“保荐+跟投”是优化券商定位、压实保荐责任、推动业务升级的重要制度设计。跟投促使保荐机构从源头上推荐优质科创企业上市以保证上市公司的质量，同时，使保荐机构参与定价决策时能够更好地兼顾发行人和投资者双方的利益。此外，跟投将进一步拓展头部券商的业务领域、资产布局等机会，有利于券商各相关业务部门协同作战，推动扩大客户基础，为客户提供综合资本运作服务。

不过，科创企业商业模式较新、业绩波动可能较大、经营风险较高，跟投对券商资本金实力、产业研究定价能力和持续督导能力提出了更高的要求。在具体操作中，如何通过多元化标准筛选出符合科创板定位的优质企业，切实推动科技创新，需要各方参与者的共同努力。

为更好地服务实体经济尤其是创新型经济、激发科技创新活力和助推经济结构转型升级，国泰君安的另类投资子公司——证裕投资全力备战科创板，立足集团买方生态建设，与集团高效联动，前瞻布局并扎实推进科创板业务，支持符合国家战略、突破关键核心技术、行业领先的科技创新企业发展。

一是持续加强对优质科创型企业的投资和培育力度。深耕产业，坚持做企业尤其是科创型企业的长期专业伙伴。通过多种形式和渠道加大对科创企业的投资和培育, 重点聚焦信息技术、新能源、新材料、节能环保、生物医疗等重点产业。

二是增进业务联动，助推科创板客户综合服务。践行“一个国泰君安”理念，全面对接集团资源。在合规前提下，主动出击协助储备保荐项目，协同集团为科创企业提供从前期投资到募资、上市、财务顾问等一条龙综合金融服务。

三是积极参与科创板跟投并提前做好资金准备。全力协同母公司开展科创板跟投，按照中国证监会、上海证券交易所相关规定参与科创板发行战略配售。近期，公司董事会已经同意向证裕投资子公司增资。

四是打造科创产业专家团队，储备投资人才队伍。积极引进信息技术、生物医药、高端制造、新材料等高新技术产业和战略新兴产业领域的投研人才，着力培养科创类企业研究定价能力和选择优质项目的能力。

国泰君安始终认为，证券公司应成为科创企业成长的长期专业伙伴。在上一轮规划期，公司即已前瞻布局重点覆盖信息技术、生物医药、先进制造和环保新能源等新兴行业，服务创新企业股权投资，经过三年的积累已初具规模效应。2017年，公司作为唯一券商，参与投资总规模300亿的上海市科创母基金；2018年7月，公司启动500亿元规模的母基金，首期募资100亿元，助推先进制造业、新一代信息技术产业、医疗健康行业、新能源环保产业、消费和现代服务业等五大重点产业发展。除证裕投资外，国泰君安创投子公司、战略投资、交易投资等投资类业务单元积极提高对科创企业的综合金融服务能力，持续推动上海科创母基金、公司母基金等平台的投资项目落地，并通过上述优质重点产业项目投资，为科创板企业提供从VC、PE等前期投资到募资、上市、财务顾问等一条龙综合金融服务。

开通科创板权限人数已突破8万人

券商中国记者：国泰君安先后在行业内率先实现了科创板线上预约和权限开通业务，目前客户开通权限情况如何？国泰君安如何继续在交易端和后 台的IT能力建设上做好科创板投资者服务？针对客户做了哪些投教工作？

杨德红：公司零售、机构及分支机构等营销部门，多年来坚持开发高质量投资者客户。提出建设科创板后更是厉兵秣马，持续开发符合科创板要求的投资者资源。

在公司零售、网金、IT等多个部门同事的共同努力下，3月5日中午，国泰君安率先成为接受科创板线上预约的券商。3月8日午间，在国泰君安南京西路营业部，为首个投资者开通科创板交易权限，同时公司线下300多个营业部的柜面、VTM机和线上“三端一微”平台已为符合开通科创板权限的投资者准备就绪。截止3月27日，科创板开通权限人数已突破8万人。

正是依托践行零售端“科技+服务”双轮驱动战略三年的积累，坚持科技赋能服务，深化人工智能、大数据等新科技在证券行业的应用，将金融服务普惠至大众投资者，公司才能最终快速高质量推出科创板在线预约与开通业务。后续，IT团队会继续高效完成科创板配套的行情、交易、资讯、做市等系统建设，并不断加入大数据、人工智能等科技应用，简化用户操作，持续提升客户体验。

公司对科创板客户的后续服务将在国泰君安“君弘”零售客户服务体系的整体框架下推进。首先，“君弘”零售客户服务体系实施客户“五星四标签”的分类分层管理：所有开通科创板权限的客户资产都为四星及五星级高净值客户，同时通过对客户的风险测评、业务资质、投资偏好、价值贡献等不同维度进行了标签分层。此外，坚持“以客户为中心”、“服务创造价值”的经营理念，响应客户需求，在合规前提下，为开通科创板权限的客户提供个性化定制服务。服务内容主要包括：金融产品定制、研究咨询服务定制、行情通道工具定制等。

随着科创板和注册制试点改革进程的不断推进，科创板投资者教育成为当前一项非常重要的工作内容。公司已经有计划、全方位地展开，包括：组织内部员工培训，提升员工对科创板制度、规则的理解，提升专业技能及投教工作能力；继续发挥投资者教育基地及线上线下投资者教育平台优势，要求每家分公司、营业部至少设置1名科创板业务专员或讲师，并在4月前每家营业部至少组织一场投资者教育活动等；公司还计划在4月至6月，在线上通过君弘APP推出“走进科创板”系列视频节目。公司官方网站已经开设了科创板专题页面，普及科创板的重大意义、开户流程、交易规则、投资者参与条件等相关知识。

重新梳理内控制度，加强项目后续管理

券商中国记者：监管一直强调券商推荐科创板项目要防控风险、严把关，国泰君安做了哪些工作？

杨德红：2018年7月1日，《证券公司投资银行类业务内部控制指引》（以下简称“《指引》”）正式实施，提出要构建内部控制三道防线。国泰君安按照《指引》要求，严守三道防线。第一道防线是业务部门和项目团队要严格按照《指引》等监管要求执业，发挥专业优势，诚实守信，勤勉尽责。深入了解项目的产业特征和业务模式，充分收集信息，形成稳健的尽调结论；第二道防线是质控部门要审核前移，加大现场质控检查力度，对业务风险实施过程管理，及时发现并纠正项目团队执业过程中的问题；第三道防线是公司风控内核部门、合规部门通过抓关键环节、把控关键风险点，实现公司层面对科创板项目风险的总体把握。同时，国泰君安还在积极探索诸如聘请承销商律师等措施，加强对项目风险的防控。

在科创板和注册制的大背景下，对券商的内控质量提出了更高要求，需要券商在贯彻落实投行内控指引的基础上，构建以信息披露为核心的“三级质量控制体系”。科创板推出后，国泰君安再次梳理了内控制度，并对其中部分内容做出了调整，主要包括：

1、重新梳理内核机制，制定科创板针对性的问核工作流程和内容，全面调整内核工作；

2、制定科创板工作底稿二次验收和提前归档的工作制度；

3、制定科创板内核专项工作机制。主要包括双重主审机制（进行信息披露工作的专项审核）；

4、制定科创板内核审核的现场工作机制，明确科创板审核工作的提前介入及现场核查工作制度；

5、制定相关的科创板准入及投决的决策机制。

此外，《指引》对项目的存续期管理提出了很高的要求，科创板也明显压严压实了保荐机构的持续督导责任，在现有保荐机构和保荐代表人的责任基础上，从持续督导期间延长、明确细化督导和信息披露责任等设置了更高的要求。同时，科创板相关制度对上市公司退市亦设定了更为严格的条件，退市指标的考量更为全面，简化了退市环节，压缩了退市时间。这些都给项目后续管理及持续督导工作提出了新的挑战。

为进一步加强项目后续管理，国泰君安正在建设更完善的持续督导工作制度。例如，制定包含信息披露、财务会计、募集资金使用、失信情况等方面在内的持续督导期风险监测指标，并制定四级风险分类标准，将存续期项目划分为正常类、关注类、风险类和重大风险类四大类；加快系统化建设，旨在通过外部数据接入，结合人工填报，由系统、业务组、质控、内核逐级对持续督导期的项目进行风险分类，并分级进行管理和监测；制定持续督导期工作制度等。

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