巨丰投顾毕然：2440点是牛市起点 下半年把握三大投资机会

　　7月21日下午，巨丰投顾高级策略研究员毕然“在清泉私享会-2019年中期策略会暨非凡量化金融衍生品论坛”上围绕2019年下半年投资策略及机会展望进行探讨，并详尽分析军工、券商、科创板三大投资机遇。

　　毕然表示，2440点或是牛市的起点。从历史规律来看，基本上大概每隔七、八年将会有这么一轮牛市的出现。而上一次牛市应该说在2014、2015年有一个牛市的爆发。所以说从时间周期来看，最近两年应该很有可能是市场牛市的起点。

　　通过分析近十年的板块走势数据，毕然指出，目前军工板块估值仍处于低点，估值水平低于五年中枢水平，与2014年相当，具备一定的向上空间。他进一步指出，科创板的开板，将进一步提升券商保荐业务和经纪业务，对券商行业形成重大利好。券商股2019年以来经历强势反弹后调整，目前已经回归到历史低位，具有一定的安全边际，后市有望迎来修复。

　　针对深受资本市场关注的科创板，巨丰投顾高级策略研究员毕然在会上指出，科创板的推出具有里程碑的意义。与中小板、创业板不同，科创板并不仅仅是支持中小企业、创新科技型企业上市。从目前的注册制和涨跌幅限制与主板不同可以看出，科创板的推出将要改变市场的交易模式。现有的主板投资思路，并不能充分反应价值投资的核心思路，这也是市场不能吸引投资者的主要原因。而科创板则是一个改革的实验田，在前期由于有对投资者的限制，更多的专业投资者会参与其中，同时监管机构针对公募基金参与科创板投资的研究报价、投资交易、销售管理、合规风控等各个方面均做出了细致要求。随着市场的发展，制约市场发展的阻碍还会进一步放开，科创板成功的经验将会推广到整个中国股票市场。

　　以下是文字实录：

　　各位嘉宾，大家下午好，很高兴能和大家来分享一下我们巨丰投顾对于市场的一些观点。

　　在上周五（7月19日）沪指收盘价是在2900点左右，当前上证指数这个位置2900点到底是一个高位还是低位？可能不同的投资者有不同的理解。

　　2440点或是牛市的起点

　　有些投资者可能认为从今年的最高4月份的高点大概是3200点左右，到现在来看应该说是有一个接近10%，就是将近300点左右的一个下跌。但是如果说从年初来看，应该说又是从低点2400多点上涨了500多点。那么2900点到底算是个高位还是一个低位？

　　根据我们巨丰投顾对于市场整体的判断来看，我们认为从今年2440点以来，应该说是市场牛市的起点。

　　为什么会得出这么一个判断？我们来看一下现在上证指数的季K线。

　　从K线图我们可以看到，应该说上证指数在2000年以来有两拨非常明显的牛市，第一轮牛市就是从998点上涨到6124点。也就是从2005年开始，基本上到2007年的后半年。第二轮牛市应该说市场也是从1849点涨到5178点，基本上是14年15年的行情。

　　从历史规律来看，基本上大概每隔七、八年将会有这么一轮牛市的出现。而上一次牛市应该说在2014、2015年有一个牛市的爆发。所以说从时间周期来看，最近两年应该很有可能是市场牛市的起点。

　　当然，每一次在牛市起点的时候，市场并不会认为当前的位置是市场中的一个低点。在998点出现的时候，大家都认为市场一千点不能破，如果说破了一千点这个位置，可能市场就会出现更大的风险，或者说中国要不要搞股票市场都有当时会有一些质疑，但实际上我们可以看到，像998点出现之后，当时市场也是出现了非常强势的一波牛市。

　　就今年来说，为什么我们认为2440点是市场牛市的起点？

　　首先从季K线上可以看到，上证指数季K线出现五连阴的次数历史上只发生过三次。第一次五连阴就是998点之前，当时市场是出现了一个五连阴。在之后就是6124点的时候，市场出现了一个五连阴，随后1664又是一个历史级别的一个低点。

　　到今年年初之前，我们也知道2018年整个市场环境非常差，从2017年底开始市场就有显现。所以2018年包括2017年最后一个季度，市场再次是出现了一个五连阴的走势。

　　五连阴出现以后，在年初我们跟投资者分享市场机会的时候就提到了这个问题，当时认为一季度市场将触底迎来一个非常强的反攻，那么从现在结果来看，应该说市场的运行也基本上是符合我们的一个预期。

　　从今年一季度市场反转以来，我们可以看到下方的支撑线也是起到了作用，因此未来市场的一个方向，我们的第一目标位是看到上方有一个压力位，就是从6124跟5178连的一个下降趋势线。

　　根据我们的测算，如果说市场在运行几根K线以后，那么上方的压力位大概在4300点左右，当然4300点我们并不认为是行情的顶点，可能会结合当时的行情在4300点附近引发一个剧烈的震荡。但是随着中国市场的这种发展，我们认为4300点也会有一个突破。

　　当然4300点未必是今年下半年就可以达到，可能还是需要一段时间的运行。但是从整体的一个大方向来看，我觉得投资者可以明确一点，下方的底部就是在2440。而上方至于什么时候去冲击一些前期的一些高点，可以继续随着市场的运行去慢慢的观察。

　　从上证指数年线上我们可以看到，当市场从底部2440反攻之后，接近年线的时候跳空高开，当天收出了一根放量大阳线，随后在突破年线之后缓慢的开始震荡上涨，并且远离年线，最高是到了3288点，就是今年4月份的一个高点。强势突破年线实际上是市场对于市场整体对于这个位置的一个认可，因为市场只有当大部分投资者都认为市场转强的时候，才会有这种放量阳线的出现。

　　而这个年线从技术上来看，也是市场上攻的一个非常重要的一个因素。

　　我们可以看到在从3288之后，接下来实际上从四、五、六月份市场是一个相对短期弱势，下方调整的位置也没有跌破年线，并且在7月初的时候也是出现短期的反攻，回到3000点上方。如果我们看一下历史的行情，我们会发现一旦市场突破年线之后，能够稳定一个月没有再跌回年线的时候，大概率都是会有一个行情出现的。

　　三大因素看好A股下半年趋势

　　除了从K线技术上来看，实际上从一些宏观环境来说，也是支持市场出现上涨。

　　首先从政策上来看，中央多次强调要深化金融供给侧结构性改革，要防范化解金融风险，深化金融改革开放，从政策上来讲是支持市场开始上涨行情，包括一些政策的出台，都是在对市场有一个维稳的动作。年初的时候央行宣布降准，最近几天很多外国央行也是出现了降准，那么中国央行会不会跟进？实际上我国央行的负责人也表示会根据市场的情况，自主决定是否宣布降准。虽然说到目前为止，我们除了年初的这次降准之外，近期好像还没有降准的一些消息，但是从外部的环境来看，应该说央行出现这种降准的可能性也是非常大。形式可能跟之前会有所不同，但对于市场来说也是一个利好。另外关于资产重组新政出炉，对于相关的一些公司，尤其是一些中小型公司来说，本身也是一个制度上的这么一个改革，应该说这些制度的改革都是推动市场中的一种力量。

　　从资金因素我们可以看到，QFII的总额度在年初有增加，虽然第二步额度将增加多少还没有最终的一个标准，但是可以确定的是外资流入的速度、流入的量会有一个明显的增加。除了QFII之外，像MSCI、A股纳入到富时罗素指数都有外资分阶段进入到A股的市场。对市场来说是一个利好消息。

　　另外一个就是关于事件因素对于市场的影响，科创板明天是正式交易，关于科创板的机会，我们在接下来的部分再着重的去讲介绍一下科创板的机会。

　　从整体来看，无论是从资金方面、政策面，包括技术上来说，A股下半年整体的趋势还是比较看好。投资者在当前的这个位置也不要过多地纠结，可能有些投资者把3000点看得比较重，但实际上我们从技术上来看，其实3000点到现在来看并不是一个明显的一个技术位，所以说现在在3000点下方，实际上对于市场应该说影响并不是很大，当前还是应该在低位去寻找一些机会。

　　展望下半年投资机会

　　接下来我们看一下下半年市场中的一些投资机会。

　　由于下半年时间跨度比较长，各个板块可能在市场中都有一些相应的机会，但是有一些板块可能在出现机会之前还会出现一些比较明显的调整，投资者还是要注意一下。

　　这里边我们关注三个主要的一个板块，我们认为下半年应该说上涨的概率比较大，或者说从一些因我们的分析的结果来看，有这么几个板块投资者应该关注一下。

　　1）军工产业基本面整体持续向上

　　第一个板块就是军工板块，我们都知道今年是建国70周年，像八一建军节，包括国庆阅兵这些事件本身对军工板块就是一个利好的刺激。

　　从大数据统计来看，近十年军工国防军工这个板块在7月份表现的是最强，当月整体的涨幅是4.3%。虽然说8月9月会有一个小幅下跌，但实际上在10月11月整个板块应该说表现也是比较强势。

　　除了一些历史数据来看，有这么几个方面，我觉得投资者各位可以重点关注一下。

　　首先军工行业总体来看有一个“前三后二”的一个交互规律。就是在每一个军方的五年计划期间，前三年的应该说是前三年的业绩跟后两年的业绩是相同的，主要是由于军方在五年计划后期采购的先进武器装备的意愿会有所增强。

　　2018年作为十三五的第三年，实际上行业的总体增速就已经开始提高，而且2019年一季度这种步伐没有减缓，所以说从接下来2019年，包括下一年2020年，将是军工提速的一个过程，提速的预期相对来说是比较确定的。从这个角度来讲，军工板块投资者可以重点关注。

　　另外一个就是军工产业整个的“逆周期”属性也是非常明显，军工行业的供给还有需求实际上确定性非常高。从需求端来看，应该说军工行业受市场化因素影响是所有行业里最小的，供给端应该说产业链的内部闭环，包括这种黑天鹅事件对于整个行业的影响都比较低。

　　而且应该说我们看到现在外围尤其是伊朗中东这边可能有一些外围的一些不确定性，对于整个经济来说，也许这些国际事件对市场是一个利空的一个影响，但是对军工行业来说，如果出现一些极端事情出现，那么对于军工本身是一个利好的一个影响。

　　从目前军工板块整体的表现来看，一些上市公司整个的估值还是低于五年的中枢水平。军工板块应该说整体估值仍处于低点，估值水平应该说跟2014年相当，也是具备一定的这种上涨空间。

　　还有就是军工企业混改。包括像科研院所改制等等，在市场中很多概念都是被市场认同，之前在市场中相关的一些个股也是有所表现。基于这几个理由，下半年投资者可以重点关注一下军工方面的一个表现。

　　2）券商有望迎来修复

　　接下来一个板块就是券商板块。

　　我们认为在下半年券商板块是确定性比较强的一个行业。

　　从最近十年的行业数据我们可以看到，7月、9月、10月、11月、12月整个非银金融是一个上涨的情况，非银金融主要以券商为主的板块。那么像10月、12月整个板块平均的涨幅是接近6%。

　　关注券商板块主要有这么几个方面：

　　首先就是科创板的开板，对于券商的保荐业务也好，包括经纪业务都形成一个重要的利好，这里边主要还是保荐业务的一个提升。对于一些像保荐业务比较强的券商，在这次科创板到来之后，对公司来讲是一个重要的利好。

　　另外一个就是券商板块跟资本市场本身，应该说它既是市场的经营者也是市场的参与者，金融市场改革，券商是排头兵。我们预计2019年市场是有一个上攻的行情，如果市场和我们的预期相符，那么整个市场会出现一个上涨，对于券商整体板块来讲肯定是一个利好的影响。

　　此外，就是中小券商，现在的券商业务应该说经济业务是越来越低，像一些光靠佣金的券商日子是越来越难。在这种情况下券商的并购也是开始增加，一些券商也会在这种并购中会突出重围。部分龙头券商因为有外资加入，会去采取一些相应的一些措施抵御这种外伤的冲击，所以说像接下来一些龙头券商投资者也可以关注一下。

　　从估值来看，2019年以来券商股经历强势反弹后调整，回归到历史低位，具有一定的安全边际。所以券商这个板块投资者也可以重点关注一下。

　　3）科创板开启新时代

　　接下来我们来重点说一下科创板。

　　有投资者认为科创板上市以后会对主板资金有一个分流，另外有一些分析人士因为科创板上市对上市公司对公司的业绩要求不是很严，导致部分科创板的市盈率偏高，让一些分析人士对科创板有一个看空的情绪。

　　我个人认为科创板的建立并不是说简简单单的是支持一些创新型的这种企业上市，更重要的它是对现有市场的改变。

　　首先我们看一下当前市场的整体体量，目前A股的整体的市值大概是45万亿左右，这个数据占到GDP的比重大概是56%。而美国的金融市场整个的市值大概是36万亿美元，要占到美国GDP的180%。从占比来看，中国的资本市场还有很大的潜力可以挖。

　　其次则是改变格局，我们都知道市场的本质是挖掘公司的价值，也就是我们所倡导的价值投资。但是现在从市场的整个格局来看，虽然很多股票上涨，但却是因为是有一些收购，对公司业绩有一个利好的影响。而有一些上市公司即使出了相关的利好消息，对业绩也有利好的影响，但是股价却没有什么变动。

　　这些问题应该说也是十几年积累下来的结果，那么对于现有市场应该说有一些东西可能去很难会去改变，跟资本市场的初衷有一些违背，在这种情况下就需要对市场进行改革。

　　我们可以看到这一次对于科创板整体的限制也是非常多，比如说像散户普通投资者的资金量，日均资产要达到50万以上才能够参与。一般的投资者十几万或者几万块钱，干脆不让这些投资者去参与科创板，如果说想参与科创板，要通过购买基金把钱交给专业的投资者去进行这种交易。

　　科创板一定是机会大于风险

　　从这几个方面来看，科创板一定是机会大于风险，这里边当然也不排除有一些公司本身比较差，会有退市的情况，但退市本身也是市场非常正常的一部分。好的公司越来越好，差一点的公司就应该在市场中淘汰，所以说科创板投资者还是可以关注一下。

　　科创板我们认为有几个机会点也是可以跟大家分享一下：

　　首先科创板肯定都是新股，首批25家新股上市，接下来还会陆续有新股出现，新股有一个优点就是由于刚刚上市，上方没有太大的做空压力。到目前为止我们还不能直接在市场中做空，虽然有融券业务，但实际上整体的量比较小。所以说新股一旦价值体现出来并开始上涨，短期会有一波行情延续。

　　除了是新股之外，第二个就是关于政策。我们都知道，科创板并不是由证监会或者说是交易所首次提出的，他是去年年底的时候，由国家主席亲自要提出，这也是为什么科创板从提出到上市仅用了短短八个月的时间。上市的时间如此之快跟政策密不可分的。

　　从投资上来看，由于很多散户可能不能够参与到科创板，所以科创板的投资环境会偏专业一些，暴涨暴跌的概率会大大降低。

　　另外一个就是科创板对主板的传导，在科创板刚刚提出的时候，当时A股中的创投公司是出现了明显的上涨行情，像大众公用(600635)、市北高新(600604)等等一些股票也是有翻倍的走势。随着具体的公司开始登录科创板，涉及到的影子股参股的公司出现一波行情。接下来市场中最为关注的叫对标公司，相应的一些个股也可以去寻找机会。

　　总的来看，2019年下半年市场的下方空间非常有限，我们非常看好接下来乃至2020年整体的股市行情。像军工、券商、科创题材相关的个股可进行深度的挖掘，希望投资者在2019年下半年能有一个比较好的投资收益。