和讯SGI公司｜有研新材业绩持续平稳增长，SGI指数却处低分区！现金流较差，研发力度有待提升

　　近期，有研新材(600206)发布了2022年上半年业绩预告，预计归母净利润1.85亿元-2亿元，同比增长30%-41%。业绩变动主要原因是，2022年上半年主营产品中集成电路靶材和稀土系列产品产销量增加，带动公司整体效益增长。

　　从业绩上看，有研新材较为稳定，2022年一季度营业收入为39.1亿元，同比增长7.29%；归属于上市公司股东的净利润为1.04亿元，同比增长69.19%。2021年全年实现营业收入160.59亿元，同比增加23.82%；归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比增加40.21%。

　　不过，值得关注的是，有研新材的和讯SGI指数却一直没有稳步提升，处于低分区间，2022年一季报最新评分为64。有研新材为何和讯SGI指数评分没有提升？

　　盈利能力方面，有研新材有所改善。2022年一季度加权净资产收益率为3.01%，同比增加1.14个百分点，2021年也有所增长为7.19%，同比增加1.77个百分点。毛利率也有所提升，但是提升幅度较小，2021年末为4.33%，2022年一季度为5.69%，从有研新材的主要产品来看，医疗器械材料影响了整体毛利率的提升。净利率一直较低，2021年为1.56%，2022年一季度为2.83%。

　　现金流方面，有研新材依然严峻。2022年一季度经营活动产生的现金流为-8.26亿元，而去年同期也为-7.82亿元。实际上，自2020年以来，有研新材的经营活动产生的现金流一直为负，仅2021年四季度出现转机，但如今再次转负。2019年到2021年有研新材的经营活动产生的现金流占营业收入比重分别为0.33%、-0.22%、1.98%，2022年一季度为-21.12%，现金流问题一直难以改善。

　　应收账款方面，有研新材激增明显，2021年末为应收账款净额为2.92亿元，2022年一季度达8.26亿元。不过，应收账款周转天数良好，2021年末为10.55天，2022年一季度虽有所提升至16.66天，但整体看相对良好。

　　研发方面，近三年虽然有研新材的营收持续增长，但研发力度明显没有跟上脚步。2019年到2021年的研发费用分别为，9868.05万元、1.29亿元、1.91亿元，2022年一季度为3700.40万元，同比提升13%。从研发费用上看，确实逐年有小幅提升，但从研发投入占营业收入的比重看，并没有太大变化，2019年到2021年分别为0.94%、1%、1.19%，2022年一季度为0.95%，仍有较大提升空间。

　　有研材料的主要产品有三类，分别为电子新材料，稀土金属冶炼，医疗器械材料，其中占营业收入较高的为电子新材料，而靶材的关注度极高，2021年有研新材铜系列高端靶材产品全面实现技术突破，12英寸高纯铜及铜合金靶材、高纯镍铂靶材和高纯钴靶材等多款产品，通过多家集成电路高端客户认证，开始批量供货。

　　中信证券(600030)预计，有研新材2021-2024年靶材产量复合增速56.2%，高价值靶材占比提升大幅增强未来项目盈利。预计2025年靶材部分盈利6亿元以上，预计届时靶材业务的利润占比将从2021年的30%上升至2025年的70%，成为公司最核心的利润来源。

　　稀土材料则是有研新材的另一大亮点，受稀土金属原料价格持续上涨以及磁性材料产品产能释放的影响，也拉动了有研新材的业绩增长。中信证券研报预计2022年稀土价格或将稳中有进，稀土产业链相关公司利润有望长期可持续增长。

　　总体来看，有研新材目前行业发展较好，业绩持续平稳增长，但目前盈利能力仍较弱，现金流较差，研发力度也有待提高。