和讯SGI公司｜长远锂科业绩持续高增！SGI指数评分却呈下降趋势，到底发生了什么？

　　上周五，长远锂科发布2022年半年业绩预告，预计上半年净利润7.2亿元-7.8亿元，同比增长129.64%-148.77%。业绩增长的主要原因为新建产能逐步释放，产品产销量实现增长。且市场需求旺盛，进一步推动产品价格上涨，公司营业收入大幅增加。

　　而此前一季度，长远锂科业绩也是非常“靓丽”，实现营业收入33.93亿元，同比增长179.31%，净利润3.04亿元，同比增长163.75%。

　　不过，值得注意的是，就在长远锂科业绩节节高升的同时，其和讯SGI指数评分却呈下降趋势，目前已降至61分，到底发生了什么？

　　现金流亟需解决，研发力度仍需加强

　　从盈利能力方面看，长远锂科有较大改善。2022年一季度加权净资产收益率4.55%，同比增加0.99个百分点，2021年加权净资产收益率15.89%，同比增加12.37个百分点。毛利率不稳定，2021年同比2020年增加1.88个百分点为16.85%，但2022年一季度又有所降低，为15.60%，实际上长远锂科的产品销售毛利率波动风险一直存在，国内锂电池正极材料行业市场竞争有所加剧导致供给持续增长；产业链上游原材料价格暴涨、下游新能源动力电池行业集中度不断攀升导致议价能力减弱不断侵蚀中游材料端的利润空间。净利率2022年一季度也有降低为8.96%，去年同期为9.49%，不过整体较为评分，变化幅度不大。

　　现金流方面，长远锂科亟需解决。2021年经营活动产生的现金流净额为负为-6.32亿元，同比减少了1516.72%。主要原因为原材料价格上涨，采购支出增加，且经营回款的银行承兑汇票用于垫付投资项目支出，导致经营性现金流减少，2022年一季度继续为负，为-4.77亿元。

　　应收账款方面，由于下游市场需求旺盛，长远锂科销量大幅增长，激增明显。2021年末应收账款及应收票据为31.04亿元，2022年一季度增至42.91亿元。不过，应收账款周转天数也有所下降，2021年末为130.92天，2022年一季度为98.09天。

　　研发方面，研发费用明显增长，2022年一季度为1.36亿元，已经超2020年全年并相当于2021年研发费用的一半。但从研发力度上看，仍有待提升，2022年一季度研发投入占营业收入比重为4.01%，2021年为4.19%，而2020年以前都高于5%。对标同行业公司来看，当升科技(300073)的研发投入占营业收入的比重2022年一季度达5.94%，可见长远锂科还有较大进步空间。

　　行业发展长期向好，竞争风险加剧

　　长远锂科主营新能源动力电池的正极材料，主要产品为主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等。受益于新能源汽车的旺盛需求，三元正极材料的市场规模爆发性增长，长远锂科业绩持续高增。

　　目前，新能源车的渗透率仍在持续提升，根据乘联会发布2022年6 月新能源乘用车批发销量达到57.1万辆，同比增长141.4%，环比增长35.3%，环比改善明显。6月新能源车国内零售渗透率27.4%，较2021年6月14.6%的渗透率提升12.8 个百分点，锂电池仍处于供不应求状态，企业纷纷扩大产能。

　　国泰君安(601211)认为，汽车电动化进程加快，三元正极材料长期向好。未来5-10年行业整体仍将保持快速发展趋势，相应带动三元材料需求进一步上升。

　　不过，行业长期向好也引发了激烈的行业竞争，现有锂电池正极材料企业亦纷纷加快多元化产能建设，市场竞争日益激烈，包括振华新材、厦钨新能、容百科技(688005)、当升科技等。截止2021年，长远锂科三元正极材料市占率 9%全国第四。伴随着国内正极材料行业整体产能扩张加剧，如果下游电池行业产能扩张速度无法跟上或者市场需求未相应增长，正极材料行业将可能出现结构性产能过剩情形，长远锂科未来将面临市场竞争进一步加剧的风险。

　　布局磷酸铁锂，业绩有望继续提升

　　磷酸铁锂电池和三元锂电池，到底哪个好？三元锂电池和磷酸铁锂电池之间的竞争从未停歇。其实，磷酸铁锂电池和三元锂电池根据应用场景不同各有千秋。磷酸铁锂电池安全、寿命长、耐高温;三元锂电池重量轻、充电效率高、耐低温。

　　据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年我国磷酸铁锂电池装机量累计79.8GWh，占比51.7%，对三元锂电池实现反超。TrendForce在一份报告中预测，从2024年开始，磷酸铁锂电池的市场份额将超过三元锂电池。

　　而长远锂科在扩建三元正极的同时，也正在积极布局磷酸铁锂正极。2021年启动实施车用锂电池正极材料扩产二期项目和年产 6 万吨磷酸铁锂正极材料项目。民生证券认为，2022年长远锂科将满产满销，同时6万吨磷酸铁锂产能稳步推进，有望开始贡献营收，4万吨高新基地二期产能也进展顺利。

　　总体来看，长远锂科业绩持续稳步增长，但现金流和研发力度仍有待提升，因此和讯SGI指数评分持续下滑，目前行业发展长期向好，但竞争十分剧烈，2022年磷酸铁锂有望贡献营收，全年业绩仍值得期待。