和讯SGI公司|泽宇智能净利润同比预增超90%！存货居高不下、内控混乱等问题仍不容忽视

　　全国大范围持续高温袭来，与气温一起攀升的还有用电量。当前，各地陆续全面进入电力迎峰度夏关键时期。在资本市场，智能电网相关企业受到更多关注。

　　泽宇智能是一家专智能电网综合服务商，国家电网是其主要大客户。泽宇智能2022年第一季度评分为74，相较2021年年报评分有所下降。公司2022年第一季度SGI评分下降主要原因是公司刚刚在科创板上市，加权净资产收益率有所下降。泽宇智能其他各季度的评分波动不是特别大。

图：泽宇智能和讯SGI指数综合评分

　　公开资料显示，泽宇智能专注于电力信息化业务，致力于为客户提供电力咨询设计、系统集成、工程施工及运维的一站式综合服务。

　　行业景气度高，业绩实现持续增长

　　智能电网已成为21世纪电网的发展方向。近年来，伴随下游电网投资回升加速推进，电力信息系统集成业务市场的增速也开始提升。得益于行业的高景气度，泽宇智能近年来的业绩也保持着稳健的增长速度。

　　据统计，2017-2021年，泽宇智能营业收入分别为2.73亿元、3.11亿元、4.55亿元、5.84亿元、7.03亿元。同期，泽宇智能的净利润分别为5436.08万元、5950.90万元、1.09亿元、1.55亿元、1.86亿元。从数据来看，公司的业绩增长比较稳定。

　　进入2022年，泽宇智能的业绩依旧处于稳定增长的状态。公司2022一季报显示，2022年第一季度营业收入为7532.41万元，同比增长28.44%；归属母公司净利润2785.07万元，同比增长127.50%。

　　另外，泽宇智能发布2022年上半年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润9400万元-10000万元，比上年同期增长91.07%–103.26%。泽宇智能表示，2022年上半年，公司积极开拓国内市场，截至2022年6月30日在手订单14.09亿元，较上年末增长23.38%，公司订单充足，收入稳步增长。

　　高度依赖国家电网，短期内很难改变现状

　　泽宇智能业务主要集中于电力信息化行业中的输变电、配电领域，公司主要为国家电网相关下属单位提供产品和服务。国家电网长期是泽宇智能第一大客户。

　　2018-2021年，公司的前五大客户销售收入占总收入比重分别为80.89%、84.01%、84.23%和77.91%。同期国家电网的销售收入占总收入比重分别为61.09%、75.83%、72.13%和55.15%。

　　第一大客户国家电网占比高企，而各期第二大客户的销售收入占比仅为个位数，差距巨大。泽宇智能的业绩增长对国家电网存在重大依赖。虽然公司正在积极开拓其他电力领域市场，但短期之内很难改变现状，这为公司的业绩增长埋下了一定隐患。

来源：泽宇智能2021年年度报告

　　存货规模居高不下，或将影响盈利水平

　　在经营方面，泽宇智能还存在存货规模居高不下的风险。公司不涉及具体产品的生产，除电力设计业务外，其他业务均以现场实施为主，因此存货只涉及原材料和在产品，其中原材料主要为系统集成业务、施工及运维业务涉及的设备、材料等，在产品为各项业务未完工项目已发生的材料、人工成本等。

　　2018-2020年，泽宇智能存货余额分别为1.96亿元、3.78亿元、4.35亿元，存货余额大幅增加，各期存货占流动资产比例高达46.36%、38.86%、42.03%。

　　2021年年报中，泽宇智能也提到了存货快速增长风险。财报数据显示，公司的存货余额为4.44亿元，相比2020年依然有所增长。

来源：泽宇智能2021年年度报告

　　泽宇智能表示，虽然公司各期末均会对存货进行减值测试，但是仍然存在公司部分订单实施或验收时间推后、甚至无法完成项目验收的情形，致使公司存货发生大额减值，对公司利润水平造成不利影响。

　　实控人曾占资买房，内控有待改善

　　目前泽宇智能的控股股东为张剑，实际控制人为张剑、夏耿耿夫妇。泽宇智能是一个家族色彩很浓的企业，股权全部由家族成员掌控。

　　招股说明书披露，2017年1月31日，实控人夫妇二人占用泽宇智能资金合计2354.8万元。占用资金的原因系为购置新房进行临时性资金周转。2017年4月10日，夫妇二人为儿子夏泽宇在上海购置一套房产，价值3481.69万元，相关购房资金由夫妇二人汇给其子夏泽宇，再由夏泽宇实际支付购房款。

　　该笔资金占用于2017年12月已归还全部本金，但资金占用利息直到2019年12月，才在IPO各中介机构的辅导中规范整改，得以归还。

　　泽宇智能的财务内控问题也是上市前监管层问询的重点。除资金占用问题之外，公司还存在通过供应商付款后将款项用于发放员工薪酬及支付费用、将财务人员个人卡作为公司现金卡管理等情况。由此可见，泽宇智能的内控存在缺陷，需要改善。