信达证券：给予华熙生物买入评级

信达证券股份有限公司李媛媛,汲肖飞近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《功能性妆品高增，净利率降幅收窄》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为154.4元。

华熙生物(688363)

事件：公司公布2022H1 业绩快报， 22H1 实现收入 29.4 亿元， 同增 51.6%，实现归母净利润 4.7 亿元， 同增 30.5%， EPS 为 0.98 元； 其中 22Q2 实现收入 16.8 亿元， 同增 45.0%， 实现归母净利润 2.7 亿元， 同增 30.0%。 公司业绩符合预期。

点评：

功能性化妆品持续高增， 原料业务稳定增长带动收入高增长。 分业务看：1） 22H1 功能性化妆品业务增幅超过 75%， 四大品牌矩阵形成， 618期间未受超头事件影响依然取得良好成绩， 以大单品带动多产品系列扩展； 2） 22H1 原料业务稳步增长超过 10%， 尽管受疫情冲击， 公司以强核心壁垒抢占市占率， 其他生物活性原料业务稳步推进， 原料业务保持稳增长态势； 3） 22H1 医疗终端业务基本持平， 受二季度国内疫情冲击， 线下终端客流减弱， 影响产品销售， 伴随疫情控制及润致等品牌投入下半年有望改善； 4） 功能性食品业务低基数下大幅增长， 打开远期天花板。

加强运营效率提升净利率降幅收窄， 盈利能力改善。 公司 22Q2 归母净利率为 16.1%， 同降 1.8pct， 降幅较 22Q1 显著改善（22Q1 同降3.7pct） ，环比提升 0.2pct， 公司在持续品牌建设及新业务投入中盈利能力获得改善， 我们认为得益于： 1） 功能性化妆品业务加强自播能力， 降低超头依赖； 2） 各大品牌精细化运营能力提升， 规模效应逐渐体现， 单品牌模型逐步优化。 未来伴随公司不断升级组织， 提升运营效率， 盈利能力将不断提升。

四轮驱动公司业务快速增长， 未来可期。 2022 年公司进入四轮驱动第二年， 各业务板块卓有成效： 1） 保持功能性化妆品优势， 加强品牌精细化运营能力， 未来将打造第三个十亿级品牌； 2） 持续调整医美业务，聚焦润致面部年轻化第一品牌打造， 进军胶原蛋白领域为长期发展蓄能； 3） 巩固玻尿酸原料优势， 扩展其他生物活性物应用， 打造强原料平台， 夯实终端应用基础； 4） 推出“水肌泉” 玻尿酸饮用水、 “黑零”系列零食、 “休想角落” 玻尿酸果饮， 功能性食品获得一定销量。 公司净利率拐点显现， 四轮驱动收入有望持续快速增长， 未来增长空间广阔。

盈利预测与投资评级： 我们看好公司未来发展， 行业高景气度叠加公司良好的品牌运作能力助力功能性化妆品业务快速发展， 疫情控制有望助力原料及医疗终端业务下半年复苏， 功能性食品具备想象空间。 我们维持盈利预测， 预计 2022-2024 年归母净利润分别为 10.6 亿元、 14.1 亿元、 17.9 亿元， EPS 分别为 2.20 元、 2.94 元、 3.73 元， 对应估值为69.5 倍、 52.0 倍、 41.0 倍， 维持买入评级。

风险因素： 润百颜、 夸迪等功能性化妆品品牌收入不达预期;医美业务调整不达预期； 流量成本上升影响利润率

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.47亿，根据现价换算的预测PE为70.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级25家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为164.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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