和讯SGI公司｜亿华通再度冲刺港股，现金流持续承压，应收账款高居不下，SGI评分56

　　8月1日，亿华通发布公告称，公司已于2022年8月1日向香港联交所重新递交了发行H股上市的申请，并将在香港联交所网站刊登本次发行上市的申请资料。此前，亿华通曾于2022年1月27日递表港交所，目前招股书已失效。

　　亿华通是中国领先的燃料电池系统制造商，主营业务氢燃料电池，目前主要客户包括北汽福田、厦门金龙等整车厂商。根据灼识咨询报告，按2021年车用燃料电池系统总销售功率计算，亿华通在中国燃料电池系统市场排名第一，占市场份额为27.8%。截至2022年3月31日，公司的燃料电池系统已安装于工信部新能源汽车目录中的75款燃料电池汽车上，位居行业第一。

　　近几年，新能源领域发展迅速，新能源动力电池行业火爆。目前，虽然市场上仍以锂电池为主，但氢能源也受到重视。与锂电池相比在储存，氢燃料电池储能密度高，且重量轻，续航里程普遍更远。

　　根据国家发展改革委、国家能源局联合发布《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》（以下简称《规划》），氢能正式被确立为未来国家能源体系的重要组成部分，成为实现绿色低碳转型的重要载体。受益于此，燃料电池汽车行业的发展也或将得到进一步的推动。而亿华通作为氢能源的先行者，发展空间也相对广阔。

　　不过，亿华通的和讯SGI指数评分一直相对较低，2022年一季度为56，对比此前几个季度的评分，没有明显变化。

　　亿华通2022年第一季度营收为9706万元，上年同期的营收为1016万元；期内亏损为3539万元，上年同期的期内亏损为2141万元。盈利能力方面，亿华通较弱。2022年一季度加权净资产收益率为-0.94%，与去年同期的-0.69%又有进一步降低。实际上自2020年以来，其加权净资产收益率一直为负，2020年和2021年分别为-1.54%、-7.11%。毛利率2022年一季度为41.80%，较2021年有所回收，但对比于2020年还是较低，未来随着燃料电池技术的不断成熟与产业化，下游需求快速增长，企业产销规模不断扩大，上游供应链不断成熟从而降低零部件成本，以及市场参与者不断竞争，燃料电池的成本和价格都将快速下降，亿华通毛利率也或将持续下滑。净利率2022年一季度为-36.76%，还在持续降低中，2021年和2020年分别为-31.93%、-5.69%。

　　现金流部分，亿华通持续承压。2022年一季度经营活动产生的现金流为-313.06万元，占营业收入比重为-3.23%。而近三年一直持续压力加剧，2019年到2021年分别为-1.70亿元、-2.30亿元、-1.21亿元，占营业收入比重为-30.70%、-40.10%、-19.27%，亿华通表示持续为负主要由于随着营业收入规模的快速扩张，应收账款和存货规模快速增长占用了大量营运资金。目前，亿华通资金需求仍在快速增长，经营性现金流持续为负或导致营运资金不足。

　　应收账款方面，亿华通居高不下。2022年一季度应收账款为6.76亿元，对比营业收入来看，占比较高。从近三年的数据看，占比持续高企，2019年到2021年的应收账款金额分别为2.88 6.36亿元、8.43亿元、7.2亿元，占同期营收比重为114.83%、147.3%、114.4%。应收账款周转天数也较长，2022年一季度为667.66天，2019年到2021年分别为385.36天、487.14天、461.54天。

　　研发方面，亿华通表现较为稳定。2022年一季度研发费用为2127.52万元，同比增长了133.90%，2021年研发费用9277.28万元，同比提升24.24%。从研发力度上看，亿华通的表现较为平稳，2022年一季度研发投入占营业收入比重为21.92%，2021年为26.20%，而此前也一直维持于20%以上，这也为其在未来行业竞争中奠定了基础，截至2021年末日，亿华通已累计获得460项专利及 98项软件著作权。

　　值得注意的是，自2021年底亿华通股价迎来一波跌势，股价从315元/股一路跌至102元/股，自4月以来有所回升，至8月4日收盘报108.79元/股，跌幅已达65.46%。