和讯SGI公司｜下游需求减弱，南亚新材持续承压，上半年净利降6成，SGI评分仅52

　　受宏观经济、疫情、消费电子端需求低迷等因素影响，PCB核心材料覆铜板量价齐跌，作为覆铜板龙头，南亚新材近期披露了2022年半年报，实现营业收入18.77亿元，同比下降5.82%；归属于上市公司股东的净利润8289.55万元，同比下降62.36%。

　　实际上，自2021年四季度以来，覆铜板就开始出现持续价格下滑，加之原材料价格仍处高位，成品价格也出现下降，南亚新材因此净利润出现明显下滑。从南亚新材的下游PCB企业看，目前整体 景气度仍在所下滑，南亚新材将继续承压。

　　但开源证券表示，2022年全年，南亚新材以调整产品结构为主，高频高速覆铜板受到基站与服务器订单提振，全年占比有望攀升；车载类产品绝对值增长较快。且覆铜板国产替代已进入新阶段，南亚新材有望受益于行业发展。

　　从南亚新材的和讯SGI指数评分看，南亚新材还在走下坡路，2022年一季度仅52分。

　　从盈利能力看，南亚新材较弱。2022年上半年加权平均净资产收益率2.86%，较同比减少5.29个百分点，此前一季度也有所减少，为2.42%，同比减少0.51个百分点。由于原材料价格仍处于高位，毛利率也出现持续下降，2022年上半年为11.86%，2022年一季度及2021年毛利率分别为14.55%、17.89%。同时，南亚新材的净利率也在持续降低，2022年上半年为4.42%，而2022年一季度及2021年分别为7.47%、9.49%。

　　现金流方面，2022年上半年南亚新材有大幅提升，为1.14亿元，占营业收入比重为6.09%，但值得注意的是，除了其销售商品、提供劳务所收到的现金外，还有政府补助导致的增加，为3114.68万元。而南亚新材的现金流一直不足，2022年一季度经营活动产生的现金流还一度为负，为-5841.01万元，占营业收入比重为-6.14%，2021年为经营活动产生的现金流4858.76万元，占营业收入的比重为1.15%。

　　应收账款部分，南亚新材攀升十分明显，2022年上半年为14.89亿元，较2022年一季度有小幅下降。但从近三年数据看，应收账款持续攀升，2019年到2021年分别为6.92亿元、9.18亿元、16.45亿元，应收账款周转率2022年一直小于1，应收账款周转天数接近200，或面临坏账风险，南亚新材表示随着公司经营规模的扩大，应收账款绝对金额可能还将逐步增加。

　　值得一提的是，南亚新材在研发方面表现较为优异，2022年上半年研发费用为1.3亿元，已超2020年全年。研发投入占营业收入的比例也在持续提升，2022年一季度为6.26%，增加1.35个百分点，2022年上半年为6.91%，增加2.84个百分点。南亚新材在现有的高端消费电子、通讯及数据中心、车载新能源、高端显示、IC载板等领域不断拓展产品种类，同时持续开发新应用领域所需的新材料，如应用在车载毫米波雷达、新能源高电压快充领域的高耐压、高MOT功放领域、AiP封装领域的低CTE低介电、LED 领域的黑色覆铜板、射频通讯领域的Ultra-low型覆铜板等，并且在PCB及OEM/ODM终端客户开发的新项目持续投入验证费用。

　　总体来看，南亚新材受下游需求减弱影响经营压力较大，盈利能力持续减弱。而其股价也同样表现较弱，上市时曾一度创下历史最高股价66.21元，截止8月8日收盘已跌至28.65元/股，跌幅达56.73%。