和讯SGI公司｜有研粉材上半年增收反降利，销售毛利率持续下滑，SGI评分连续三个季度走低

　　据和讯最新SGI指数评分，有研粉材二季度仅获得52分，环比前两个季度持平，同比去年同期下降，评分持续三个季度走低，徘徊在60分之下，暂时难有抬头迹象。

　　有研粉材专注于先进有色金属粉体材料的设计、研发、生产和销售，在国内外有色金属粉体材料市场皆具有较强的市场竞争力，现已形成以铜基金属粉体材料、锡基电子互连材料、增材制造用金属粉体材料等板块为核心的主营业务。

　　上半年增收反降利，3D打印产品刚刚起步

　　2017年以来，有研粉材营业收入整体稳中有升，归母净利润整体亦呈增长之势；但2021年却出现营收大幅增长、净利润增速大幅下滑的走势。另据有研粉材最新公布的半年报，2022年上半年，公司实现营业收入15.65亿元，同比增长23.5%，原因为原材料铜、锡等采购价格上涨导致产品销售价格上涨导致；归属于母公司所有者的净利润3256.32万元，同比下降3.47%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减少22.8%，中报给出的原因是受原材料价格下跌、销售数量同比有所下降。连续的“增收反降利”，盈利水平持续下降，导致有研粉材SGI评分近期难有起色。

2021年各业务收入占比

　　从公司主营产品结构来看，据2021年报数据，铜基金属粉体材料和微电子锡基焊粉材料是有研粉材现阶段主要收入来源，合计超主营业务收入的90%；而3D打印粉体材料主要用于航空航天、武器装备、精密模具、生物医疗等领域，目前处于产品小批量生产和市场推广阶段，占主营业务收入比重均不足0.5%。虽然公司将其作为一个产品板块逐步推进，但距离实现规划目标仍较遥远。

　　铜价大幅上涨，导致毛利率降低

　　从公司盈利指标来看，有研粉材销售毛利率、净利率近年来处于持续下滑趋势，2022年2季度，有研粉材销售毛利率已降至7.07%、净利率降至2.12%，远低于行业平均，在有色金属版块处于中下水平。加权净资产收益率在2021上市当年下降至8.25%，到今年6月末已降至2.94%，身为国内铜基金属粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头企业，有研粉材盈利能力令人堪忧。

　　据此前会议有研粉材回复投资者提问：毛利率一定程度会受铜价涨跌影响，因为加工费相对稳定，铜价大幅上涨会导致毛利率降低，铜价下降毛利率会提高。但铜价变动风险不会对公司业绩产生较大影响，一方面公司采用的定价模式将风险转移，另一方面，通过套期保值等措施锁定了存货成本。通过中报数据来看，因新冠疫情、俄乌战争等突发事件影响，金属原材料价格剧烈波动，公司的经营业绩还是受到了较大的不利影响。

　　应收帐款增长迅猛，研发占比下降

　　今年上半年，有研粉材应收账款大幅增长，一季度激增至3.25亿元，较2021年末增长逾七成，二季度有所减少但仍处于高位。据中报披露原因：铜、锡等采购价格上涨，销售价格上涨导致应收账款资金占用增加。

　　上半年，有研粉材加大科研争项力度，新增国家重点研发计划等国家级科研项目2项。公司创新成果不断丰富，新增申请专利7项，新增授权专利9项，新增团体标准1项。虽然研发成果显著，但公司研发投入占营收比重自2020年便处于下降趋势，今年上半年研发占比仅2.58%，较上年同期减少0.49个百分点。

　　综上来看，虽然上半年虽然受到一些疫情、俄乌战争带来的影响，但有色金属行业整体上还算稳定，维持平稳态势。随着国家维持经济稳增长政策的出台、疫情的有效控制，下半年整个行业趋势或持续向好。