和讯SGI|嘉必优业绩增长已露疲态，和讯SGI指数持续下降，或因主打产品海外市场受阻？

　　嘉必优的的主营业务包括多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA及SA、天然β-胡萝卜素等多个系列产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂和健康食品、特殊医学用途配方食品等领域。

　　随着国民经济发展以及人口老龄化的加深，健康食品和保健食品迎来发展机遇，嘉必优应用技术团队立足产品的学理功能，一方面全力支持客户开发儿童奶粉、学生奶粉、孕产妇奶粉、中老年等成人粉以及特医特膳产品，为客户开发全系营养品提供组方解决方案，为下游客户的产品、技术和品牌赋能，实现深度合作；另一方面，公司全面加快健康食品及保健食品领域的业务发展， 充分利用藻油 DHA、SA 等产品学理功能丰富、应用场景广泛的产品优势。

　　但从，和讯SGI指数看，嘉必优的成长性却处于下行状态，此前评分一度高达82分，2022年一季度降至69分，二季度略有回升。

　　盈利方面，嘉必优2022年上半年加权净资产时收益率是3.57%，2021年同期为5.16%，同比减少1.59%，变化幅度不大。2022第上半年净利率为29.23%，2021年同期为41.42%，同比减少12.19%。毛利率2022上半年为45.46%，2021同期为55.95%，同比减少10.49%，总体呈下降趋势，近年来大家的生育欲望不断降低导致新生儿的减少，进而受到了大环境的影响。

　　应收账款方面，嘉必优2022年上半年的应收账款是1.32亿元，2021年同期应收账款是1.49亿元，同比减少了0.17亿元。但应收账款的周转天数却有所增加，为181.14天同比增长6.2%。现金流方面，2022年上半年为9045.59万元，同比增长122.69%，现金流大幅增长的主要原因是销售商品，提供劳务收到的现金较上个季度上升。

　　研发投入方面，2022年上半年的嘉必优投入为1467万元，2021年上半年为1150.75万元，同比增长了27.48%，研发投入占营业收入比例8.57%，领先同行业公司，嘉必优在同行业中比较重视研发成果对于公司长期业绩的推动和支撑。在本期内研发投入的增加主要原因是根据战略的需求，扩大研发团队并加强了与研发院所之间的合作。

　　目前，嘉必优已成为国内ARA老大，但嘉必优在境外市场销售却严重受阻，2000年左右，帝斯曼即开始围绕ARA产品的生产及制备工艺在全球多个国家申请了专利，进行全球性的专利布局。2012年与帝斯曼谈判未果，嘉必优提起诉讼。裁决的结果，是帝斯曼从2017年起，每年以采购产品或是现金补偿方式，向嘉必优支付巨额资金，直至2023年双方协议结束。

　　不过，券商依然对嘉必优寄予“厚望”，信达证券认为，下半年伴随疫情趋缓，嘉必优在国家积极促进生育、婴配市场渠道库存良性和新国标注册进一步加速等多重利好叠加下，业绩有望迎来改善。