源杰科技再迎科创板考卷：营收稳定性被问询

2022年9月2日，上交所科创板上市委员会公告，将于9月9日召开2022年第74次上市委员会审议会，审议源杰半导体科技股份有限公司(简称源杰科技)科创板IPO申请。

21世纪经济报道记者注意到，这已不是源杰科技第一次接受上会审议。

2022年7月14日，源杰科技就曾被上交所科创板上市委2022年第60次审议会议审核，但是因为科创板上市委现场问询中发现源杰科技外资股出资、产品毛利率高于同行、报告期内部分产品销售下滑等问题被暂缓审议。

时隔两个月，已先后历经两次中止审核、一次被暂缓审议的源杰科技再次迎来科创板上市大考。

营收波动

源杰科技主营光芯片的研发、设计、生产与销售，公司主要产品包括2.5G、10G和25G及更高速率激光器芯片系列产品，目前主要应用于光纤接入、4G/5G移动通信网络和数据中心等领域。

招股书中，源杰科技表示，光芯片是光通信行业的核心元件，随着传统通信技术的转型升级、运营商推动5G信号的覆盖，光芯片的需求量将持续增长。

同时，消费者对更稳定、更快速的信号传输需求扩大，光芯片应用领域将从通信市场拓展至医疗、消费电子和车载激光雷达等更广阔的应用领域。

公司作为国内领先的光芯片制造商，将拥有良好的发展机遇。

同行业上市公司的业绩表现来看，源杰科技所在的光芯片市场确实迎来高增长期。

2020年8月科创板上市的仕佳光子（688313.SH）2020年和2021年连续表现出强劲的营收业绩，营业收入增长率保持在20%以上，净利润规模持续扩大。2022年4月才完成发行的长光华芯（688048.SH）近两年的营收增长率更是高达70%，净利润增长率在2021年甚至达到340.49%。

在市场预期向好的情况下，源杰科技的营收却表现出大幅的波动，2019年至2021年报告期，公司甚至陷入了营收停滞。

经营数据显示，报告期内，源杰科技营业收入分别为8131.23万元、2.33亿元和2.32亿元，对应净利润分别为1320.7万元、7884.49万元和9528.78万元。

源杰科技营业收入在历经2020年大幅上涨后，在2021年增长放缓甚至出现下滑。

扣非后公司各期的归母净利润分别为901.64万元、10176.20万元、8720.08万元，更是出现较大的波动。

细分公司产品结构不难发现，2019年至2021年源杰科技营收波动主要影响因素是公司布局的中高端产品，尤其是应用在4G/5G移动通信市场的25G光芯片产品出现较大的业绩下滑。

报告期内，公司在4G/5G移动通信市场实现的营业收入分别为788.93万元、11979.70万元、2722.46万元，出现较大起伏。

源杰科技主营业务收入构成中，2.5G激光器芯片系列产品收入各期的营收分别为6897.52万元、8424.77万元、9925.38万元，占比分别为84.93%、36.10%、42.76%；10G激光器芯片系列产品贡献收入分别为1155.66万元、4853.55万元、9645.58万元，占比分别为14.23%、20.80%、41.56%；25G激光器芯片系列产品收入分别为68.62万元、10056.74万元、3626.03万元，占比分别为0.84%、43.09%、15.62%。

25G激光器芯片系列产品历经2020年的大规模增长后，贡献营收直接出现腰斩，而该系列产品正是源杰科技此次募资的重点产能项目。

根据源杰科技此次的募资计划，公司拟募资9.80亿元，其中5.70亿元用于“10G、25G光芯片产线建设项目”、1.20亿元用于“50G光芯片产业化建设项目”、1.40亿元用于“研发中心建设项目”、1.50亿元补充流动资金。

在问询函中，上交所因此要求源杰科技详细说明公司2021年移动通信市场收入大幅下滑是否存在产品性能、市场竞争、技术迭代等其他影响因素。

科创板上市委则直接要求公司结合报告期内部分产品销售下滑、向重点客户销售产品出现质量索赔等情形，分析募集资金投资项目的必要性。

客户销售下滑被问询

21世纪经济报道记者注意到，源杰科技极力布局的25G激光器芯片系列等中高端产品正是公司经营被上交所重点关注的核心所在。

2019年，源杰科技研发的新产品25G激光器芯片逐渐进入客户验证阶段，伴随2020年我国5G基站进入大规模部署，源杰科技的25G激光器芯片快速揽获高额订单，当年公司即开发了苏州旭创科技、东莞铭普光磁(002902)、全科科技、青岛海信宽带等用户。

但2021年源杰科技对上述客户的25G激光器芯片销量则出现大幅下滑，当年上述客户中仅有关联方苏州旭创科技采购了部分25G激光器芯片产品，其余公司从25G激光器芯片主要客户名单中直接消失。

源杰科技回复首轮问询时表示，2021年公司客户铭普光磁和苏州旭创的业务收入均呈现下滑趋势，主要系受5G移动通信下游市场消化库存以及5G基站建设频段方案调整的影响，铭普光磁和苏州旭创均于2021年大幅降低了对于25G激光器芯片产品的采购。

而客户全科科技销售收入下降且2021年末无在手订单，主要系公司于2021年引入数名市场销售管理人员，完善自有销售渠道，扩大直销规模，终止了与其的业务合作；对客户海信宽带销售收入大幅下降，且2020年和2021年末已无在手订单，主要是海信宽带于2020年内集中完成了25G MWDM 12波段DFB激光器芯片的采购，2021年因下游市场消化库存以及5G基站建设频段方案调整的影响，海信宽带因此未再采购该产品。

源杰科技多个大客户销售合作突然停滞，还是引起了上交所的重点关注，问询函中要求公司说明与客户合作的稳定性和可持续性。

而21世纪经济报道记者注意到，源杰科技的25G激光器芯片的产品销售大幅下滑背后或许还另有隐情。

源杰科技披露称，2019年公司客户铭普光磁因2.5G 1310nm DFB激光器芯片未能满足其要求而向源杰科技提出索赔，2020年苏州旭创因公司25G MWDM 12波段DFB激光器芯片未达到约定标准而向源杰科技索赔180万元。

2021年上半年，苏州旭创在投入生产使用中再次发现公司部分产品存在质量问题，源杰科技不得不对该部分作退货处理，因此甚至使得2021年源杰科技对苏州旭创的销售收入为负数。

据21世纪经济报道记者统计，报告期内，因为源杰科技产品的质量问题，公司先后被储翰科技、江西迅特通信、安一辰光电、全科科技、成都储翰、八界光电、陕西电子等多个客户发起索赔事项。

报告期内，源杰科技因产品质量发生索赔事项的金额分别为134.88万元、203.92万元和84.50万元，占公司主营业务收入比例分别为1.66%、0.87%和0.36%。

因为报告期内源杰科技屡次因产品质量发生索赔事项，上交所因此向公司提出“25G MWDM 12波段DFB激光器芯片未达到约定标准的具体情况、相关产品技术是否成熟”的疑问。

至于公司多个大客户流失是否是因为产品质量问题引起，源杰科技并未做出回应。

对此21世纪经济报道记者致电采访公司董办，但是截至发稿没有获得确认消息。

“客户流失、高端产品销售下滑，从公司的披露信息来看，或是存在产品质量问题因素，另一方面也可能是公司的产品定价过高所致。”某券商分析人士接受21世纪经济报道记者咨询时表示。

高盈利可持续性

财务数据显示，2021年营收陷入停滞的源杰科技在报告期内实现了远高于同行业的毛利率。报告期各期，公司的综合毛利率分别达44.99%、68.15%、65.16%，而同期行业可比公司的平均值分别为38.79%、40.27%、43.52%，其中公司25G激光器芯片系列产品的毛利率分别达86.11%、92.43%、85.04%。

源杰科技分析认为，报告期内，2020年，公司毛利率显著高于境外行业头部可比公司，主要是公司作为国内较早实现25G激光器芯片大批量供货的厂商，受益于国内5G建设的提速，高毛利的25G激光器芯片系列产品收入大幅增长，提升了公司毛利率。

而报告期内，公司毛利率水平高于境内可比公司，是因为公司主要产品为激光器芯片，在产业链中属于核心环节，下游的器件及模块环节毛利率相对较低。

在公司25G激光器芯片大客户流失之后，源杰科技是否还能保持高盈利值得关注。

另一方面，源杰科技面临毛利率下滑的压力。

2021年，源杰科技的25G激光器芯片销售数量已从2020年的229.16万颗下滑到171.85万颗，与此同时，其销售单价也从43.88元/颗下调至21.1元/颗。

分产品来看，2019年至2021年，源杰科技2.5G激光器芯片系列产品销售单价分别为3.05元/颗、4.03元/颗、3.45元/颗；10G激光器芯片系列产品销售单价分别为18.21元/颗、14.44元/颗、14.60元/颗；25G激光器芯片系列产品销售单价分别为55.16元/颗、43.88元/颗、21.10元/颗。

公司目前大力推进的中高端产品均呈现价格大幅下滑的趋势，势必将压缩公司的盈利空间。

对此，源杰科技表示，细分产品价格下降对公司的整体毛利率产生一定影响。若公司未来产品价格持续下降，而公司未能采取有效措施，无法巩固产品的市场竞争力，未能契合市场需求率先推出新产品，则将会对公司的经营业绩造成不利影响。

上交所上市委的现场问询中，源杰科技的高毛利率也再次成为被关注的重点，上市委要求公司说明毛利率明显高于同行业可比公司的原因及合理性。

（作者：韩一 编辑：李新江）