IPO观察 | 渡远户外：资金内控问题持续不断，还未上市毛利率已断崖式下跌

　　近年来，随着经济的发展和人民生活水平的提高，从室内走向户外的生活理念深入人心。在此背景下，厦门渡远户外用品股份有限公司（以下简称“渡远户外”）向深市创业板递交招股书申报稿，拟冲击“房车游艇第一股”。

　　尽管财务数据不乏光鲜亮眼的一面，但渡远户外内控问题频现、子公司问题缠身、毛利率断崖式下滑、产能利用率走低等等，已经成为其难以回避的问题。

　　资金内控问题频现

　　根据申报材料，在股改前，渡远户外尚未建立符合上市公司规范性要求的内控制度，存在通过相关方周转贷款结算成本费用、向不具备资质的第三方进行票据贴现、与关联方或第三方直接进行资金拆借、通过第三方代收货款、利用个人账户对外收付款项等情形。

　　招股书显示，渡远户外子公司福建爱的为满足经营过程中流动资金周转需求，存在通过供应商或关联方周转贷款的情形，合计约九百万元。

（来源：渡远户外招股书，下同）

　　渡远户外还向非关联公司和员工个人拆出资金，用途主要是经营资金周转、个人资金周转等。其中，深圳市乐达九州文化传媒有限公司、台州市超达工具有限公司向渡远户外拆借资金，未计付利息。

　　直到2021年6月，公司仍存在不规范的财务行为。渡远户外控股子公司康远精密存在将客户三捷科技（厦门）有限公司向其开具的银行承兑汇票向不具备资质的第三方进行票据贴现获取资金，用于日常生产经营。

　　家族控制企业错综复杂，多位亲属持股且任重要职位

　　招股书显示，上市前，渡远户外共有7名股东，其中6名自然人股东中，林氏家族占4席。公司实控人、第一大股东、董事长、总经理林锡臻直接持股53.60%，通过连城汇力间接持股2.70%，合计持股56.3%；第二大股东林豫柏与实控人为兄弟关系，持股比例17.10%；第六大股东林锋发持股比例4.50%；第七大股东林秋群与实控人为兄妹关系，持股比例4.20%，同时担任总经理助理一职。

　　实控人及其家族如此高的控股、参股比例，以及在公司出任多个重要职位是否对公司决策有不利影响？对于公司及其他股东的利益是否会产生较大不利影响？公司将采取哪些措施以保护中小股东利益？

　　官司缠身，违规问题不断

　　值得注意的是，渡远户外目前仍有官司缠身。招股书显示，2019年2月25日，FLO公司以渡远户外子公司福建爱的和土耳其专利商标局为被告向土耳其第一知识产权和工业产权法院提起诉讼，请求确认福建爱的注册的第28类SEAFLO商标无效。

　　虽然初审法院已于2021年4月15日判决驳回FLO公司的诉讼请求，但2022年4月14日，FLO公司向土耳其地区法院提起上诉，请求撤销初审法院的判决并重新审理本案。截至9月30日，该案处上诉阶段，尚未了结。

　　此外，福建爱的还由于消防、报关问题存在两项行政处罚。

　　渡远户外子公司可能产生的环境污染风险也值得关注。招股书显示，福建爱的和福建渡远的生产环节会产生一定的污染物（主要为废水、废气）。子公司康远精密在报告期内主要从事模具的生产，且涉及分割、组装，其生产环节会产生一定的污染物（主要为废气、废水和工业固体废物）。

　　存货管理风险不减

　　近年来，渡远户外的存货增长速度较快。2019年末至2022年上半年末，渡远户外的存货账面价值分别为2,395.38万元、3,262.90万元、6,595.18万元和4,854.63万元，上半年末较2019年末增长超两倍；存货账面价值占流动资产的比例分别为33.69%、27.66%、42.37%和36.74%，占流动资产的比例较高。

　　渡远户外在招股书中称，2021年美国、欧洲等地港口堵塞，集装箱在码头滞留时间较长，导致集装箱船舶运力不足，出现集装箱供不应求的局面。因此，公司发货速度存在一定程度下滑，造成期末库存和发出商品相对较多。

　　对此，2019-2022年上半年，渡远户外分别计提存货跌价准备85.98万元、139.25万元、387.47万元、134.29万元。

　　毛利率断崖式下滑，跌幅超12%

　　招股书显示，2019-2022年上半年，公司主营业务毛利率分别为47.68%、48.68%、38.24%和35.51%，下滑幅度超过12%。

　　但是，渡远户外似乎并不愿意直面毛利率下滑的事实，在招股书中以较大篇幅说明解释的是剔除运费影响的毛利率。

　　渡远户外称，为保持数据的可比性，2020年度、2021年度和2022年1-6月计算毛利率时剔除运输费用的影响。剔除运输费用的影响后，公司主营业务毛利率分别为47.68%、51.59%、42.95%和40.53%。这组数据与未剔除运费影响的数据相比，最大高出超过5个百分点。

　　渡远户外把毛利率下滑归咎于原材料价格上涨和汇率下跌，并未提及自身原因。还未上市毛利率已经“掉头”，面对外部经济环境的变化，渡远户外将如何保证盈利能力处于稳定水平呢？

　　募投产能或难消化

　　渡远户外认为，相比于国际竞争对手，公司产能规模尚存在较大差距，导致客户的订单生产时间可能延长，产能限制已经逐渐成为影响公司发展的重要问题。因此，渡远户外本次IPO募投资金将主要用于产能扩建，计划扩大水上运动系列产品年产能33.60万条，房车、游艇配套产品年产能208.20万件。

　　与募投计划的雄心壮志形成鲜明对比的是，上半年渡远户外产能利用率下滑至新低，房车游艇配套产品产能利用率仅为77.42%，水上休闲运动产品产能利用率甚至不足50%。

　　水上休闲运动产品的销量也“跳空低开”，上半年吹塑皮划艇及桨板销量4.38万艘，而2021年销量16.43万艘。

　　为留客户不敢涨价，新增产能该何去何从？

　　渡远户外在招股书中表示，2021年，海运费大幅上涨，给客户带来较大的成本压力，公司在吹塑皮划艇单位成本上涨的情况下，为稳定、深化与客户的合作关系，向Anaconda、SuperRetailGroup等主要客户的销售单价基本保持不变。

　　渡远户外坦言，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为79.58%、82.84%、82.37%和86.39%，外销收入占比较高。渡远户外出口方式以FOB为主，若未来海运市场价格仍持续上升或处于高位，导致海外客户终端销售价格过高亦或是抑制其订货需求。

　　在产能利用率、销量双双下降的情况下，渡远户外为何坚持要募资扩产？公司将如何保持与主要客户的合作关系？新扩充产能又该如何消化？这对于渡远户外来说是道需要好好解答的题目。

　　和讯财经就本文相关问题联系渡远户外，但对方尚未答复。