爱柯迪(600933)：2Q23业绩超市场预期 扣除汇兑后经营仍稳健

　　预告1H23 盈利同比增长75.9%-94.7%
　　公司1H23 年归母净利润预告中枢3.95 亿元，同比+85.3%；扣非净利润预告中枢3.90 亿元，同比+109.5%，对应2Q归母净利润2.26 亿元，同比+76.0%，环比+33.7%；扣非净利润2.04 亿元，同比+65.3%，环比+9.8%，超市场预期，主要系欧元美元升值带动汇兑收益增加。
　　关注要点
　　海外、国内需求环比走高，2Q、3Q收入端有望环比持续增长。收入端来看，公司60%以上收入来自海外（欧洲及北美为主），且多以Tier2 角色供货，其中北美乘用车市场2Q23 销量达到505.0 万辆，环比+14.7%；欧洲市场2Q23 销量为379.6 万辆，环比-7.8%；国内方面，2Q23 乘用车批发销量达到602 万辆，环比+19%。我们预计，海外及国内整体产销的环比走高以及国内新能源大件客户持续上量，有望带动2Q23 收入端环比增长，对应收入有望超过14 亿元。向前看，3Q进入行业旺季，我们预计国内排产有望环比提升、海外出口态势仍较好，3Q收入环比有望持续提升。
　　汇兑收益带动业绩超预期，扣除汇兑后经营仍稳健。2 季度欧元、美元持续走强，汇率分别上升超过4%，带来汇兑收益以及毛利率的正面影响。我们根据年报披露的海外货币资产额进行测算，我们预计2Q23 公司有望录得约0.4 亿元的汇兑收益，同时，外币升值也为外币结算的收入带来正向影响。
　　我们预计，汇率波动共计影响约0.5 亿元利润。扣除汇兑影响后，我们预计盈利能力环比略微下滑，但考虑到公司当前仍处于大件压铸产品持续上量的阶段，该毛利率表现仍较为亮眼。
　　国内及海外工厂逐步投产中，大件压铸产品有望持续放量。国内方面，公司柳州及慈城工厂均陆续投产，主要覆盖大件产品需求，我们预计2023-2025 年产能有望逐步释放，同时，马鞍山工厂持续建设中，我们预计2024年后开始逐步投产，新工厂的逐步投产有望支撑未来3-5 年收入增长。海外方面，公司墨西哥一期工厂已于2Q投入使用，同时公司也通过定增募资12亿元用于墨西哥二期产能的扩张，公司预计建成后将新增175 万件新能源结构件、75 万件三电零部件产能，我们认为，在国内竞争逐步趋于激烈的情况下，“走出去”将成为公司中期发展的重要动力。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2023 年盈利预测，考虑到2024 年海外大件需求有望带动公司收入水平较大提升，我们上调2024 年盈利预测至10 亿元，当前股价对应2023/2024 年25/21 倍 P/E，维持目标价28 元，对应2023/2024 年30/25倍P/E，较当前股价有22%上行空间。
　　风险
　　上游原材料涨价，海运运费涨价，汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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