帝尔激光(300776)：半年报业绩承压 TOPCON订单高增

　　事件：公司发布半年报，上半年公司实现营收6.74 亿元，同比增长1.33％；实现归母净利润1.74 亿元，同比下降19.32％。
　　点评：
　　因订单验收节奏影响，公司半年报收入表现略低于预期。分业务来看：1）太阳能电池激光加工设备营收5.21 亿元，同比下降17%；2）配件、维修及技术服务类营收1.45 亿元，同比上涨287%；3）消费电子类激光加工设备营收0.08 亿元。
　　研发费用率高增长，拉动综合期间费用率提升。公司23H1 综合期间费用率为20.41%，同比提升7.83pct。其中：1）销售费用率：3.52%，较去年同期增加0.69pct；2）管理费用率：4.61%，较去年同期增加1.54pct；3）研发费用率：14.33%，较去年同期上升5.54pct；4）财务费用率：-2.05%，较去年同期上升0.06pct。公司进一步加大研发力度，储备新技术路线。
　　新签订单充沛，合同负债高增。公司应用于PERC 的激光设备多年来市占率遥遥领先；在TOPCon 工艺上，公司研发的激光掺杂设备已取得量产订单，今年已签订合同450GW+，同时，还在持续研发新的激光应用技术；应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备，已取得客户量产订单；激光再生修复设备继续取得客户量产订单。截至23Q2 末，合同负债是13.83 亿元，同比增长174%，充足在手订单将保证公司未来收入及业绩保持较好增长。
　　下调23-24 年盈利预测、新增25 年盈利预测，维持买入评级。考虑到公司半年度业绩及新技术放量不及预期，我们下调23-24 年盈利预测、新增25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为5.21、7.17、9.76 亿元（之前预测23-24 年业绩分别为8.02、12.33亿元），对应同比增速分别为26.8%、37.5%、36.2%，对应23-25 年PE 分别为29、21、15 倍，依据Wind 一致盈利预测，可比公司迈为股份（光伏设备供应商）23-25 年PE 分别为39、25、17 倍，公司估值水平低于可比公司；同时考虑到除PERC 电池工艺外，公司对TOPCON、IBC、HJT 等N 型电池工艺以及钙钛矿工艺均进行相应的技术研究，同时积极跟进市场降本增效动向，加强激光转印技术、TOPCON SE 激光硼掺杂、电镀前的图形化工艺、组件端全新激光工艺、以及激光在电池片生产环节的其他应用，进一步拓展公司技术储备，未来有望持续保持强竞争力。因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品推广进程不及预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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