东方证券(600958)：投资增厚业绩 减值压力缓解

前三季度营收净利增速亮眼，投资、信用业务提振公司23Q1-3 营业收入137 亿元，同比+14%；归母净利润29 亿元，同比+43%；EPS0.32 元，同比+33%；加权ROE3.67%（未年化），同比+0.88pct；23Q3 单季度营业收入50 亿元，同比+6%，环比+17%；归母净利润10 亿元，同比-29%，环比+102%；整体看在低基数效应下，投资和信用业务提振业绩，资管、经纪和投行收入同比下滑，信用减值损失有所增长。我们适当下调公司投资类收入等假设， 预计公司2023-2025 年EPS 为0.45/0.54/0.63 元（前值为0.50/0.61/0.69 元），2023 年BPS 为8.81 元，A/H 可比公司2023 年PB（Wind 一致预期）为1.00、0.47 倍，考虑公司业绩增长亮眼、资产管理优势持续领跑，给予A/H 股2023 年PB 估值溢价分别至1.3 倍、0.5 倍，对应目标价11.45 元、4.71 港币，均维持买入评级。
投资收入同比大幅反弹，驱动业绩增长
公司23Q1-3 投资类收入24.2 亿元，同比+71%，是业绩核心驱动，23Q3单季度9.03 亿元，同比-10%，环比+146%。信用减值损失9.99 亿元，同比增加1.19 亿元，同比+14%，对业绩有所拖累。23Q3 发行规模30 亿元的次级债券及规模16 亿元的短期公司债券，资金流动性较为充足。
利息收入稳健增长，经纪、投行有所下滑
23Q1-3 利息净收入13.3 亿元，同比+16%，23Q3 单季度3.3 亿元，同比-29%，环比-42%。23Q1-3 经纪业务收入21.6 亿元，同比-7%，23Q3 单季度6.9 亿元，同比-9%，环比-11%。23Q1-3 投行业务收入11.9 亿元，同比-13%，受市场IPO 节奏放缓影响有所回落。23Q3 单季度4.5 亿元，同比-11%，环比-1%。
资管收入同比收缩，减值压力有所缓解
23Q1-3 资管业务收入16.2 亿元，同比-21%。23Q3 单季度4.7 亿元，同比-28%，环比-15%。公司旗下资管公司东证资管和汇添富主动管理能力领跑，有望持续提升综合竞争力。23Q3 末债券逆回购及股票质押式回购账面价值减少，买入返售金融资产规模至48.4 亿元，较22 年末大幅收缩，规模持续压降，减值压力有所缓解。
风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险，投行业务监管风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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