有色金属行业周报：降息预期受阻铜金短时承压 成本支撑下锂价企稳运行

　　贵金属：美劳动力市场反弹抑制市场降息预期，黄金短时承压。周内从数据看美国经济韧性仍足，就业人数反弹叠加每小时工资数据超预期或将加强“就业-工资”通胀螺旋反复的预期，限制美联储货币政策转向实质性落地。结合美联储货币会议传递出相对鹰派信号，与周内公布的劳动力市场数据共振，抑制市场在短期内看到实质性降息的预期，金价同步承压。但未来看，短期黄金价格中枢上移的阶段性趋势不改，市场仍在等待美联储有更加确定的货币政策转向信号或指引。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：美联储降息预期降温美元走强，铜价短暂承压。①宏观：周四美联储会议纪要抑制了市场对美联储的降息预期，本周美指快速回升，铜价短暂承压回落。②库存：
　　本周全球铜库存26.2 万吨，较上周增0.52 万吨。其中国内社会库存增0.57 万吨，保税区库存增0.07 万吨，LME 库存减0.23 万吨，COMEX 库存增0.11 万吨，SHFE 库存增0.44 万吨。
　　③供给：本周铜精矿现货粗炼加工费TC 跌至53.30 美元/吨；④需求：本周铜价高位下调，年底需求疲弱，下游畏跌情绪较重，刚需采购为主。价格方面，TC 价格持续下行加速供应端担忧情绪提前到来，元旦社库累积，叠加美指快速上升，对价格上涨形成一定的压力，市场交易热度略有回暖，不改长期看涨铜价趋势。（2）铝：国内电解铝运行产能稳定，节后库存小幅回升。①库存：本周全球铝库存105.1 万吨，较上周增4.65 万吨。其中国内社会库存增3.4 万吨，LME 库存增1.05 万吨，COMEX 库存增0.2 万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）环增232 元/吨至16541 元/吨，吨铝盈利减少544 元/吨至2349 元/吨；③供给：
　　本周电解铝企业多维持稳定生产，尚未开始进行新一年的产能变动计划，仅有山西个别企业前期检修受到影响的产能有小幅释放，但体量不大，对电解铝行业开工影响有限；④需求：
　　当前铝型材板块开工继续呈现弱势，其余板块周内开工暂稳为主，但随春节临近，1 月后下游企业将陆续放假停产，短期铝加工企业开工率将延续走弱趋势。价格方面，云南减产落地后国内电解铝运行产能降至4200 万吨附近，偏低的产出率给予铝价强支撑性。本周受到美元走强和元旦节后累库影响，铝价小幅回落，但供给端刚性约束仍带给铝板块长期上涨前景。
　　建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：Finniss 矿山宣布停产，成本支撑趋强预计短期锂价企稳运行。①价格：
　　本周锂盐现货价止跌，工碳持平于9.2 万元/吨，电氢持平于9.4 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌7.4%至9.9 万元/吨。锂辉石持平于930 美元/吨，锂云母持平于1900 元/吨。②碳酸锂：
　　价格弱势运行下，伴随春节及例行检修来临，预计未来供应将有所减少。③氢氧化锂：本周氢氧化锂维持低产运行，小幅去库。④需求：12 月乘/电销量为227/94 万辆，渗透率41.4%，电动车同环比+46.6%/+11.8%。从历史来看，锂价拐点以矿山成本线被击穿被迫大范围减停产为标志，Finniss 矿山停产或为上游加速出清的信号；随着2023Q4 现货价加速下跌、2024Q1 长协调价后，我们预计资源端供应将出现相当程度的挤出，包括澳洲高成本矿山如Wodgina、Marion 以及非洲锂辉石、国内云母的产能释放或不及预期，一定程度缓解供给端过剩压力。在需求端仍维持中高速增长的背景下，锂价继续下行空间不大。（2）金属硅：西南硅厂开工处于全年低位，新疆电价上调等利好因素支撑硅价。①库存：本周总库存31.56万吨。②成本：金属硅平均成本14,927.71 元/吨，周涨0.08%，金属硅利润682.29 元/吨，周度增长60.43 元/吨。③供需：供给端，西南硅厂开工处于全年低位水平，北方地区受环保、电价上调等因素影响减少开炉。东北地区由于电力成本较高，部分企业停止开炉。整体国内金属硅供给侧持续减量。需求端，有机硅和铝合金均出现不同程度的减产，主要受下游需求不振等因素影响，现货流通较差；多晶硅对金属硅消费维稳，仍有部分企业产能处于爬坡阶段。总的来看，金属硅现货整体供需格局偏紧，仍处于持续去库状态，在减产预期和总需求刚需的情况下，预计金属硅价格或有上涨态势。中长期看，随着冬季恶劣天气频现及环保管控严格，南北硅厂均出现不同程度减产，或助推金属硅价格上行，后期需关注供给端减产情况及下游需求复苏情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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