有色金属行业周报：澳大利亚锂矿出现减产信号

1. 【关键词】北方稀土公布1 月挂牌价， 氧化镨钕报45.33 万元/吨，环比下跌8.13%；Finniss 项目计划停止采矿活动；欧洲新能源汽车销量同比继续走弱
2. 投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块：
1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改；
2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期；
3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
3. 行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所LC2401 合约下跌7.52%，电池级碳酸锂现货价格持平、电池级氢氧化锂现货下跌3.85%；稀土价格维持震荡，氧化镨钕下跌12.07%，氧化镝价格下跌19.11%；LME 锡价下跌4.13%，SHFE 锡价下跌1.39%。
4. 中游环节维持去库，材料端有所减产：
1）光伏板块：2023 年11 月光伏新增装机量为21.32GW，同比增长185.41%；1-11 月国内光伏新增装机量163.88GW，同比增长149.40%；
2）新能源汽车板块：欧洲12 月销量同比继续走弱，欧洲主流6国（法国、挪威、瑞典、西班牙、德国、意大利） 合计销量17.86 万辆，同比-39%，环比+13%。
3）电池方面，11 月我国动力和储能电池合计产量87.7GWh，同比增长40.7%，环比增长13.4%。装车量方面，11 月我国动力电池装车量44.9GWh，同比增长31.0%，环比增长14.5%；? 4）正极材料：2023 年12 月，正极材料产量19.00 万吨，环比-13.80%；国内三元材料产量为5.32 万吨，环比-1.57%，同比-1.97%； 磷酸铁锂产量为13.68 万吨， 环比-17.78%， 同比+17.48%。
5. 锂：澳矿出现减产信号。本周期限价格逐渐回归，广期所LC2401 合约下跌7.52%，收于9.35 万元/吨，广期所仓单增加至10740 吨，较上周增加3210 吨；国内电池级碳酸锂价格为9.90 万元/吨，环比持平。澳矿出现减产信号，由于锂精矿价格大幅下跌，为降低运营成本，Finniss 项目拟暂停其Grants 露天矿的采矿，以优先处理库存为主，当前公司原矿库存约28 万吨，可以支撑选矿至24 年中。Finniss项目三季度锂精矿产量20692 吨，FY24 产量指引为8-9 万吨，三季度C1 成本（FOB，不含royalties）降至904 澳元/吨，当前锂精矿售价已经降至1000 美元/吨以内，开始考验行业边际成本，Finniss 项目为23年新投产项目，现金流保障能力相对较弱，有望成为澳大利亚第一个出清的矿山。从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL 项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司PB 已经跌至历史低位（赣锋锂业1.78X、天齐锂业1.74X、永兴材料2.21X、雅化集团1.36X、盛新锂能1.57X），板块逐渐迎来左侧布局机会。
6. 稀土永磁：北方稀土1 月挂牌价环比下跌。本周氧化镨钕下跌12.07%至42.25 万元/吨，北方稀土1 月挂牌价环比大幅下跌（氧化镨钕挂牌价环比下跌8.13%至45.33 万元/吨）。供应端，目前生产企业多数开工 及产量稳定，无更多新增产量；需求端，终端订单支撑不足，刚需补货价格持续压低。综合来看，供应端稳定，需求表现一般，订单释放有限，稀土价格短期下行。
7. 锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格为7.05 万元/吨，环比上涨1.44%；锑锭价格为8.39 万元/吨，环比上涨1.88%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，推升近期锑价。
8. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。2023 年11 月，国内锡精矿进口量为2.79 万吨，同比+4.97%，环比+10.17%；锡锭进口量为0.53 万吨，同比-1.39%，环比+60.93%。SHFE 锡价收于20.90 万元/吨，下降1.39%。库存方面，SHFE 锡+LME 锡期货库存减少210 吨至13548 吨。锡中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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