非银金融行业周报：市场超跌状态下非银有望率先筑底 进可攻退可守板块配置价值凸显

　　核心观点：
　　证券板块：据财联社数据，截至2024 年1 月30 日，34 家券商发布业绩预告、快报或未经审计财报，其中25 家2023 年净利润同比增速为正，9家券商下滑。因为2024 年年初大盘表现低于预期，使得2024 年券商业绩大概率呈现前低后高。作为大盘风向标，券商板块表现往往领先于大盘，也有望先于大盘见底，板块投资性价比和赔率持续提升。同时，我们维持对2024 年板块两条主线判断：分别为国内并购主线与海外国际化主线。国内业务方面，受限于大盘整体低迷、政策以稳为主以及国内外市场不确定性增加的风险，我们认为业务创新难以成为主线，反倒是并购整合有望给行业带来新的转机。海外业务方面，国际化战略有望成为券商未来主要的增长点，尤其是在一带一路沿线国家以及东盟国家等高成长性市场的下沉式出海机会。
　　保险板块：国家金融监督管理总局发布《关于印发科技保险业务统计制度的通知》，提出要贯彻落实创新驱动发展战略，支持高水平科技自立自强，在加快建设创新型国家、推动重大科技创新取得新进展过程中发挥保险力量。保险板块自2023 年5 月见顶以来，表现为持续快速下跌的态势。2024E 四大寿险公司（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）的动态PEV 仅为0.38，估值已经回归历史底部，已经充分反应我国经济增速中枢持续下移、长端利率持续下降以及我国居民消费需求不足等悲观预期。考虑到2023 年行业出现复苏以及2024 年行业保费及NBV或将保持增长态势，股价已表现出明显的超跌状态。观察近期板块股价表现，虽然前期反弹阶段保险板块反弹力度不及券商及多元金融，但是在近期市场二次探底的过程中，保险板块表现出明显的下跌韧性，我们认为板块大概率将先于市场完成筑底。在当前市场仍然处于探底的过程中，板块的防御属性凸显，非常吻合“进可攻、退可守”的定位，短期配置价值较高。
　　投资要点:
　　我们维持行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：
　　1）多元金融方面：央企市值管理仍是主线，建议关注中粮资本、中油资本。
　　2）券商方面：由于市场仍在二次探底过程中，高β属性使得板块同样面临较大下跌压力，因此我们建议重点关注估值较低且吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、中信证券、光大证券。
　　3）保险方面：板块大概率将领先于其他非银子板块见底，重点关注资产端弹性较好以及业绩保证度更高的标的。建议关注中国人寿、中国太保。
　　风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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