食品饮料行业周报：白酒动销趋势向好 大众品重视春节备货催化

　　报告导读
　　食饮观点：白酒板块攻守兼备，我们看好反弹下的白酒板块配置良机；食品当前关注出海+年货备货+高股息的配置机会，首推仙乐健康。
　　白酒板块：白酒板块攻守兼备，在当前降准+定向降息的背景下，我们看好反弹&春节动销催化下的白酒板块配置良机：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24 年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/今世缘/泸州老窖/迎驾贡酒；③另关注高成长性标的，关注珍酒李渡/金徽酒。
　　大众品板块：我们认为24 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品四大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的；2）基于餐饮供应链的修复，重视大B 和小B 在24 年修复明显的标的； 3）基本面趋势改善明显/趋势反转的标的；4）估值具备性价比，亟待催化的龙头白马公司。当前关注出海+年货备货+高股息的配置机会，食品首推仙乐健康，本周推荐：仙乐健康、盐津铺子、劲仔食品、中炬高新、新乳业，关注伊利股份、双汇发展、均瑶健康。
　　1 月29 日~2 月2 日，5 个交易日沪深300 指数下跌4.63%，食品饮料板块下跌4.44%，非乳饮料（+0.06%）涨幅居前，速冻食品（-12.32%）、其他酒类（-13.54%）跌幅较大。具体来看，白酒板块中今世缘（+6.37%）、山西汾酒（+1.02%）涨幅居前，天佑德酒（-16.50%）、皇台酒业（-23.54%）跌幅较大；本周大众品养元饮品（+5.73%）、华统股份（+2.51%）涨幅居前，麦趣尔（-22.74%）、兰州黄河（-25.56%）跌幅较大。
　　【白酒板块】春节白酒表现韧性仍足，紧握底部区间配置良机板块回顾：本周白酒板块表现平稳
　　1 月29 日~2 月2 日，5 个交易日沪深300 指数下跌4.63%，白酒板块下跌3.79%，其中今世缘（+6.37%）、山西汾酒（+1.02%）涨幅居前，天佑德酒（-16.50%）、皇台酒业（-23.54%）跌幅较大。
　　24 年春节时点偏晚，酒企消化库存时间更加充裕，我们预计24 年春节前库存有望消化至合理水平，我们对于白酒行业的短期及中期表现更乐观，看好产品周期向上&区域红利释放的白酒头部企业的表现，紧握底部区间配置良机。
　　白酒业绩预告更新：茅台集团营收同比增长20.5%，天佑德酒产品全线复苏茅台集团2023 年度生产经营工作报告
　　2023 年主要成绩：
　　经营业绩再创新高：全集团营收1644.8 亿元，同比增长20.5%；利润总额1083.5亿元，同比增长18.8%；主要经济指标保持两位数增长，持续领跑行业。
　　品牌发展集群成势：蝉联BrandZ“最具价值全球品牌排行榜”酒类第一，第五次登顶胡润榜“最具价值中国品牌”；形成了千、百、十亿级“1+1+5”大单品格局。
　　价值创造全链释能：采供质效实现双提升；各子公司生产、质量稳中趋优；T3峰会备受关，国际化交流偕美同行，市场营销开启新征程；相关方满意度明显提升；国家级“两山”实践创新基地申报成功，产业链韧性、价值创造力显著增强。
　　棋心创美满载星辉：股份公司入选国务院国资委国企改革“双百企业”名单，以第一名成绩第三次荣获全国质量奖，首次获得全国质量标杆；全年研发投入7.7亿元；集团技术创新综合实力765 分、数字化综合实力658 分，高质量发展动能进一步增强。
　　2024 年工作目标任务：
　　报告强调：2024 年既是完成茅台集团“十四五”规划目标任务的关键一年，也是贯彻落实茅台集团党员代表大会精神的第一个完整年度。
　　总体要求：坚持稳中求进工作总基调，坚持围绕“四新”主攻“四化”主战略和“四区一高地”主定位，聚焦“双一流、三突破、五跨越”战略目标，持续走好以茅台美学为价值内涵的“五线”高质量发展道路，协同推进酒产业、酒旅康养、综合金融三大主业。
　　主要目标：主要指标稳中有进，全员劳动生产率、成本费用利润率、净资产收益率、营业现金比率、资产负债率稳定于优秀水平。研发投入8.8 亿元，同比增长13.9%。
　　重点工作——聚焦四端三态，开创市场营销“新未来”：持续践行“五合营销法”，深入推进市场“一盘棋”，坚持产品、渠道、品牌、终端“四端”齐抓，终端形态、业态、生态“三态”共建，并把国际化作为今年市场营销的重大课题，以我无止境的奋斗努力，开拓美无止境的市场新篇。
　　天佑德酒2023 年度经营业绩：
　　天佑德酒1 月31 日晚间发布业绩预告称，预计2023 年实现营业总收入约12 亿元，同比增长约22.46%；实现归属于上市公司股东的净利润约8500 万元，同比增长约12.93%。
　　报告显示，2023 年公司市场秩序、营销管控持续向好，核心市场销售增长，公司产品结构升级有效推进；加之团购、宴席、旅游场景促进，公司产品全线复苏。
　　天佑德酒表示，2023 年青海市场稳中有进，有效巩固大本营市场，夯实企业经营基本盘。省外市场、甘肃市场、电商线上渠道均于2023 年取得突破，营收达到近几年最高水平。
　　金种子酒2023 年度经营业绩
　　公司预计2023 年实现归母净利润-1,200 万元到-2,200 万元（去年同期为-1.87 亿元），扣非归母净利润为-4,800 万元到-5,800 万元（去年同期为-2.06 亿元）。
　　2023 年公司包含转让土地使用权在内的非经常性损益收益预计3600 万元左右。
　　2023 年公司通过实施组织重塑、品牌重塑、精益生产、精益销售、数字化改造五个方面的管理变革，公司在收入增长、费用精益、成本管控方面都取得了较大进步，但由于目前公司产品销售仍以中低端产品为主，高端产品馥合香系列年内换新上市尚处于品牌推广期，需要投入较高的市场费用以维护并拓展市场份额。
　　伊力特2023 年度经营业绩
　　公司预计2023 年实现营业收入22.23 亿元，同比增长36.97%，归母净利润3.24亿元，同比增长95.83%，扣非归母净利润3.16 亿元，同比增长113.97%。
　　本期业绩增加的主要原因：1）本期营业收入增加的原因：主要系上年同期基数较低，本期消费场景恢复；2）本期净利润增加的原因：主要系本期营业收入增加，年初产品销售单价上涨所致。
　　白酒行业提价更新：第八代五粮液与水晶剑提价，巩固品牌势能据酒业权威媒体“酒说”报道，第八代五粮液将于2 月5 日起提价50 元/瓶，出厂价涨至1019 元/瓶，涨幅约5%。建议零售价此次未作调整，仍为1499 元。
　　据酒业权威媒体“酒说”报道，自2024 年3 月1 日起，水晶剑南春出厂价上调，每瓶涨幅15 元。
　　舍得酒业更新：回购股份用于激励，改革调整坚守长期公司发布关于推动公司"提质增效重回报"及提议回购股份的公告，公司董事长蒲吉洲先生基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，提议公司以不低于人民币10,000 万元（含），不超过人民币20,000 万元（含）的自有资金回购公司股份，回购价格不超过董事会通过回购股份决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%，回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。
　　数据更新：高端酒批价环比稳定，库存保持相对低位贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2690-2710 元，批价环比稳定；五粮液：
　　本周批价为905-925 元，批价环比微跌；泸州老窖：本周批价为850-880 元，批价环比微跌。
　　投资建议：白酒板块攻守兼备，看好反弹下的白酒板块配置良机白酒板块攻守兼备，在当前降准+定向降息的背景下，我们看好反弹&春节动销催化下的白酒板块配置良机：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24 年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/今世缘/泸州老窖/迎驾贡酒；③另关注高成长性标的，关注珍酒李渡/金徽酒。
　　【食品板块】：食品板块性价比凸显，渐进式回暖仍是主旋律板块回顾：本周大众品板块有所调整
　　板块涨幅方面：非乳饮料（+0.06%），涨幅居前；速冻（-12.32%）、其他酒类（-13.54%），跌幅较大。
　　个股涨跌方面：本周大众品养元饮品（+5.73%）涨幅居前。
　　本周更新：欢乐家首次覆盖报告、欢乐家回购更新、欢乐家业绩快报更新1、 欢乐家首次覆盖报告：椰汁罐头领导品牌，乘椰风之势创全新征程欢乐家是中国椰汁+水果罐头行业的领军企业，品牌力深厚，C 端渠道下沉扁平，公司罐头产品顺应消费趋势，厚椰乳等产品有望加速拓展高景气度B 端业务，椰子水/电解制水等新品24 年或正式发力，持续驱动公司业绩超预期。
　　欢乐家：椰汁罐头双轮驱动，大力推进渠道多元化始于2001 年的欢乐家是中国水果罐头与椰汁行业的标杆品牌，核心大单品包含黄桃罐头、橘子罐头、椰子汁、厚椰乳、椰子水、电解制水等。23Q3 公司分别实现营收/归母净利润3.94 亿元/0.46 亿元，同比+7.78%/+32.52%。核心产品椰子汁/罐头23Q3 实现收入2.15/1.48 亿元，同比+16.35%/-0.66%，椰汁业务作为第二增长极表现亮眼。公司销售模式以经销为主，同时也兼顾其他多元化渠道的发展，注重渠道的“扁平化”和“下沉式”。华中/华东/西南区域为公司主要核心销售地区，23 年前三季度占公司营收64.23%。
　　未来看点一：公司水果罐头产品顺应产业升级趋势，蕴含多元化运用潜力市场担心：罐头行业规模趋于稳定，产品缺乏创新，公司在罐头领域的成长空间有限。
　　我们认为：市场对罐头行业的认知已有所改变，公司新品顺应休闲、健康、安全的新消费需求，叠加潜在B 端业务拓展，公司罐头业务有望超预期增长。
　　1）水果罐头公众认知与日俱增，欢乐家产品休闲化+健康化+先进技术设备打造差异化产品力。我国人均罐头消费水平远低于世界其他发达国家主因消费者对罐头产品的认知误区尚未彻底消除。继22 年年底的“水果罐头热潮” 后，消费者对水果罐头健康、营养、应急储备性的认知正与日俱增。公司水果罐头品种丰富，涵盖南方杂果+什锦北果，可满足各类消费者的饮食喜好及尝鲜需求。其次，在产品外形方面，公司主打休闲化+年轻化的创意包装，顺应行业变革和消费者需求升级趋势。公司罐头产品的技术工艺达到业内领先水平，符合当代消费者对休闲食品健康化的需求。
　　2）新茶饮行业从品牌之争过渡到成本之争，水果罐头或将代替鲜果帮助茶饮品牌实现进一步降价。茶饮赛道同质化现象较为严重，消费者短暂的尝鲜心理退散后还是会回归追求性价比上。22 年初，喜茶率先全面下调价格，奈雪等头部新茶饮品牌也紧随其后。据晚点数据，使用罐头代替鲜果可以节省茶饮企业约30%的成本。因此，我们认为在新茶饮行业降价+下沉市场的趋势下，水果罐头作为可以代替新鲜水果的原材料产品，或将在企业成本结构中的占比有所提升，有效缓解公司利润端压力；而作为国产知名罐头品牌的欢乐家，由于受益于潜在B端渠道的拓展，业绩有望超预期增长。
　　未来看点二：椰风“四起”，公司具备B 端基因，成长确定性高市场担心： 椰饮作为公司第二增长曲线，与传统罐头业务经营模式略有不同，罐头板块所积累的竞争优势或难以复刻至椰饮业务，B 端客户拓展上不明确。
　　我们认为：1）行业层面，通过类比椰子水与无糖茶、厚椰乳与赤藓糖醇，我们认为两大子赛道均有快速扩容的潜力，2）公司层面，欢乐家作为A 股“椰饮第一股”，已积淀一定竞争壁垒和优势，to b 业务拓展进度有望加速，成长确定性仍较高。
　　Beta 端，我们认为，椰子水与无糖茶有较为相似的产品属性，如健康、高价值感、口味偏淡等，也具有与无糖茶相近的核心客群和潜在消费者购买动机，有望乘低糖大健康之势快速崛起；而厚椰乳扩张逻辑与初期的赤藓糖醇类似，即C端消费爆品带动上游原材料受益。随着咖啡行业规模持续高增，“椰元素”有望成为咖啡单品原料里的常青树。
　　Alpha 端，我们认为，公司具备将C 端积累的竞争优势延续到B 端，椰饮to b业务有望加速拓展。具体来看：1）“欢乐家”品牌作背书支撑，叠加公司成熟的产品供应链，或有望在拓展B 端业务前期发展阶段赢得客户的青睐；2）中国椰子产能缺口仍较大，供应端产量产能卡脖子是椰饮行业发展制约因素之一，因此，在上游拥有较强可控能力和供应稳定性的企业或许能够更迅速地扩大规模。
　　越南椰子加工项目投产后或将帮助公司进一步完善产业链上游布局，提高公司原料供应的稳定性和安全性，为后续B 端业务拓展提供资源保障。3）针对现制咖啡茶饮等B 端渠道，公司已组建了相关业务团队及构建相关业务架构，研发了为咖啡茶饮师定制的大包装厚椰乳、鲜椰乳等产品，进行了产品梳理和渠道规划等工作，有望于未来增加B 端客户的订单量。公司技术优势领先，与国外一流PET 设备生产商合作，有望在未来to b 业务中进一步发挥技术优势。
　　2、 欢乐家2023 年业绩预告
　　业绩情况：预计2023 年实现营业收入19.23 亿元，同比增长约20.47%；实现归母净利润2.83 亿元，同比增长约39.35%；实现扣非净利润2.76 亿元，同比增长约39.66%。
　　3、 欢乐家关于董事长提议公司回购股份的提示性公告点评事件：2024 年2 月1 日，公司实际控制人、董事长、总经理李兴先生提议公司使用自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A 股）股票。
　　回购股份的用途：本次回购的股份将依法全部予以注销并减少注册资本；回购股份的价格：不超过人民币18.00 元/股（含）；提议拟用于回购股份的资金总额：不低于人民币10,000 万元（含），不超过人民币20,000 万元（含）
　　回购资金来源：公司自有资金；
　　回购期限：自公司股东大会审议通过回购方案之日起12 个月内。
　　注：提议人李兴先生在提议前六个月内不存在买卖公司股份的情况。提议人李兴先生在本次回购期间暂无增减持公司股份的计划。
　　投资建议：
　　我们认为24 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品四大投资主线：
　　1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒、预制菜、保健品赛道等如盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料、新乳业等；2）基于餐饮供应链的修复，重视大B 和小B 在24 年修复明显的标的，主要涉及餐饮供应链、烘焙等板块如宝立食品、立高食品、安井食品、千味央厨；3）基本面趋势改善明显/趋势反转的标的：仙乐健康、中炬高新等；4）估值具备性价比，亟待催化的龙头白马公司；如洽洽食品、青岛啤酒、伊利股份、海天味业等。
　　当前关注出海+年货备货+高股息的配置机会，食品首推仙乐健康，本周推荐：仙乐健康、盐津铺子、劲仔食品、中炬高新、新乳业，关注伊利股份、双汇发展、均瑶健康。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。