钢铁行业周报：新的开始

　　行情回顾（2.5-2.17）：
　　中信钢铁指数报收1427.35 点，上升5.83%，跑赢沪深300 指数0.01pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第11 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：节前最后一周市场流动性风险有所缓解，市场整体均出现一定程度反弹。短期流动性恢复触发的反弹市场板块强弱对后期投资的指导意义不大。着眼于中期考虑，我们一直强调工业化成熟期市场投资风格更加侧重于股东回报。短周期内一月金融数据公布，即使考虑到春节错位因素，强度也不弱，印证了中国经济依然处于复苏趋势中，只是不再依赖投资驱动，通过消费恢复拉动显得较为缓慢。节日期间商品市场处于震荡态势，新的一年开始也是新的时代的开启，经济结构转型过程中商品产出缺口的主要驱动从需求转向供给。我们继续看好上游资源品行业，在此期间商品企业盈利持续维持高位，同时资本开支保持低位，企业不断累积现金，进而通过分红、年终奖、股票回购等形式转为居民财富，公司价值定价将得到市场重塑。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　假期产量回落，库存季节性累积。节前一周全国高炉产能利用率回升、电炉产能利用率持平，春节假期内钢材产量下行，截止2 月9 日国内247 家钢厂高炉产能利用率为83.8%，环比+0.2pct，同比-1.1pct，91 家电弧炉产能利用率为44.5%，环比持平，同比+8.0pct，截止2 月17 日五大品种钢材周产量为804.1 万吨，环比-1.6%，同比-12.3%；春节长假期间五大品种钢材除冷轧外均回落，假期钢厂陆续放假为主因，当前产量公历及农历同比均处于偏低位置，其中农历同比-6.3%；库存方面，截止2 月17 日五大品种钢材周社会库存为1447.7 万吨，环比+14.4%，同比-13.4%，钢厂库存为655.5 万吨，环比+28.0%，同比-8.4%；钢材总库存持续累积，环比增加18.3%，增幅较上周扩大7.1pct，春节假期因素导致下游需求下滑，各个品种库存季节性累积，农历同比+6.8%；截止2 月17 日由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为551.0万吨，环比-13.7%，同比-37.6%，其中螺纹钢周表观消费65.5 万吨，环比-15.5%，同比-70.5%，本周五大品种钢材表需环比回落，整体仍延续淡季弱势，长材板材消费同步回落，农历同比-3.0%；节前一周钢材现货价格回落，主流钢材品种即期毛利持平前周，247 家钢厂盈利率为26.0%，环比回落0.03pct。
　　政策陆续落地，需求前景向好。1 月26 日金融监管总局召开会议，部署推动落实城市房地产融资协调机制相关工作，2 月6 日金融监管总局再次召开专题会议，进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作；根据证券时报，截止2 月13 日，四大行推进落实城市房地产融资协调机制，对接项目已超4810 个。地产政策进一步放松，前期PSL 发行使用有助于消费向工业循环的进一步改善，未来财政政策想象空间打开，后续有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2023 年国内火电投资完成额为1029 亿元，同比增长15.0%，核电投资完成额949 亿元，同比增长20.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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