石油化工行业周报：伊以冲突暂未升级 预期油价仍将维持高位震荡

　　本期投资提示：
　　伊以冲突暂未升级，预期油价仍将维持高位震荡。2024 年以来，地缘政治推动了油价的走高，短期来看，中东地区的不稳定性仍在加剧，巴以事件已经牵扯到伊朗，市场担忧如果伊朗与以色列冲突加剧，油价存在继续上涨的空间。伊朗是全球重要的产油国之一，根据万得数据，截止2023 年末，伊朗原油产量达到400 万桶/天左右，约占全球原油产量接近5%。此外，伊朗南部的霍尔木兹海峡也是全球重要的石油运输枢纽，全球约三分之一的海上石油都要经过该海峡运输。极端情况下，一旦该海峡受到影响，科威特、巴林、伊拉克以及阿联酋等国原油出口都将受阻，沙特也将被迫经由红海口岸出口原油，对于全球的石油供应影响较为严重。对于未来伊以冲突走势我们很难做出预测，目前双方冲突暂未有进一步扩大的趋势，但矛盾短期也难以缓和，预期在此影响下，布伦特油价仍将维持80-90 美金的高位震荡走势。此外，近十年对于伊朗原油产量影响最大的并不是地缘政治，而是美国对于伊朗的制裁力度，后续美国对于伊以冲突的态度也更值得关注。
　　上游板块：油价下跌，自升式钻井日费提升。至4 月19 日收盘，Brent 原油期货收于87.29 美元/桶，较上周末环比下降3.49%；NYMEX 期货价格收于83.14 美元/桶，较上周末环比下降2.94%；周均价分别为88.36 和83.87 美元/桶，涨跌幅分别为-1.92%和-2.15%。美元指数收于106.11，较上周末增加0.09 个百分点。4 月12 日，美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.60 亿桶，比前一周增长274 万桶，原油库存比过去五年同期低约1%；美国汽油库存总量2.27 亿桶，比前一周下降115 万桶,汽油库存比过去五年同期低约4%。馏分油库存1.15 亿桶，比前一周下降276 万桶，库存量比过去五年同期低约7%。丙烷/丙烯库存增长4 万桶。美国石油战略储备3.65 亿桶，增加了65 万桶。
　　美国商业石油库存总量增长338 万桶。4 月19 日，美国采油钻机511 台，环比上周增加5 台，年减少80 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比提升，半潜式平台日费提升约1.2%；自升式平台使用率环比基本持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上升，烯烃价差涨跌不一。至4 月19 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为11.25 美元/桶，较之前一周上涨0.30 美元/桶。至4 月19 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为30.68 美元/桶，较之前一周上涨0.52 美元/桶，历史平均为25.18 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯保持稳定，至4 月18日，乙烯CFR 东北亚收于915 美元/吨，环比下跌15 美元/吨。乙烯与石脑油价差208.87 美元/吨，较之前一周下降14.97 美元/吨，历史平均422 美元/吨。东北亚丙烯价格稳定为主，4 月10 日，丙烯CFR 中国收于850 美元/吨，较上周基本持平。丙烯与丙烷价差102.88 美元/吨，较之前一周上涨7.68 美元/吨，历史平均价差为277 美元/吨。
　　我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA 盈利下降，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示， 截至4 月10 日，亚洲PX 市场收盘1058.07 美元/吨，周环比上涨0.58%。PX 与石脑油价差为358.85 美元/吨，较之前一周上涨14.81，价差历史平均为395 美元/吨。PTA 价格持续上涨，至4 月18 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5966.6 元/吨，环比上涨0.08%。PTA-0.66*PX 价差为203 元/吨，较之前一周下降57 元/吨，历史平均为821 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1030 元/吨，较之前一周下降57 元/吨，历史平均为1416 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、新凤鸣；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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